Каким будет курс рубля в 2026 году: прогнозы экспертов

Российские экономисты объяснили крепость рубля и дали прогнозы курса на будущий год.

В 2025 году рубль укрепился более чем на 20%. Если в начале января доллар был дороже 102 ₽, то к середине декабря он стоил около 80 ₽. Такой динамики курса мало кто ожидал. В российском правительстве рассчитывали, что в среднем по году доллар будет стоить 96,5 ₽, — на деле оказалось меньше 85 ₽.

О том, чего ждать от российской валюты в будущем, мы поговорили с гостями экономического подкаста Т⁠—⁠Ж «В курсе рубля». Они дали прогнозы на 2026 год и объяснили причины, которые привели к крепкому рублю в 2025.

К концу 2026 года доллар будет не ниже 100 ₽

Почему рубль был крепким в 2025 году. Первый фактор — это интервенции ЦБ, то есть отложенные продажи валюты из ФНБ. По разным оценкам, они в этом году составляют от трети до половины профицита текущего счета
. То есть это огромный игрок на рынке валюты.

Эти продажи не зависят ни от экономики, ни от курса рубля, ни от цены на нефть — они абсолютно механические

. И на тонком рынке они имеют очень большое влияние на равновесный курс.

Второй фактор более фундаментальный — это замедление потребительского спроса в российской экономике. И, соответственно, значительный недобор импорта: он ниже тренда на 2 млрд долларов каждый месяц. Это очень большие деньги для нашего валютного рынка в контексте формирования курса.

Все товары долгосрочного потребления — электроника, машины, все, что связано с ремонтом, — их продажи упали на 10—60% в 2025 году. Это рецессионные истории. И они тоже привели к крепкому курсу.

Каким будет курс в 2026 году. В такой большой экономике, как Россия, уровень импорта должен восстанавливаться даже при не очень хорошей экономической конъюнктуре. Если вы три года не меняли машину, то можете протянуть еще год-два, но в какой-то момент вам все равно нужно ее поменять. То есть равновесный уровень импорта начнет расти.

Скорость его восстановления — это действительно вопрос дискуссии. Есть разные мнения: это может произойти в 2026 году или позже. Но в целом по ключевым позициям Россия продолжит закупать товары, и импорт все равно восстановится.

Плюс сократятся продажи валюты со стороны ЦБ — в 2026 году начиная с января они более чем уполовинятся. И это, безусловно, повлияет на курс, который двинется в другую сторону.

Я думаю, что к концу 2026 года доллар будет не ниже 100 ₽.

Как только откроется возможность для вывода валюты, курс будет слабеть

Почему рубль был крепким в 2025 году. Аналитики уделяют много внимания динамике экспорта и импорта, но важно не только то, какой объем валюты поступил в экономику, но и то, как вы ею распорядитесь: оставите ее в стране либо выведете за рубеж. В российской экономике сейчас нет свободного движения капиталов — физически невозможно вывести крупные суммы, — поэтому отток у нас околонулевой. И даже в некоторые месяцы, по статистике регулятора, мы фиксируем приток капитала. Когда вы не можете свободно двигать валюту за рубеж, у вас сокращается спрос на нее внутри страны. Именно это и произошло. И это фактор, который приводит к более крепкому рублю.

Очень важный элемент текущей конфигурации валютного курса — потоки капиталов. Это не только приобретаемые товары, но и кредиты, оплата внешнего долга, дивиденды, покупка активов. Резиденты покупают российские активы, которые, кроме всего прочего, остались после выхода нерезидентов. Новые акционеры вкладывают деньги в развитие бизнеса, а не выводят их, как раньше, на выплату дивидендов за рубеж. Сейчас они видят интерес заработать больше на российском рынке, нежели на зарубежном.

Второй момент, который оказывает влияние, — это перенос спроса на валюту из российского контура на внешние счета. Это также результат санкционного давления, которое происходило в последние годы. Импорт у нас теперь в основном оплачивается на внешних счетах, что обеспечивает бесперебойность расчетов и поставки товаров, в том числе критического назначения. То есть спрос частично вывели за рубеж, а предложение валюты остается в стране. Мы видим, что, по статистике регулятора, объем продаж весьма значимый — порядка 25—30 млрд долларов в месяц. Это продажа валюты всеми участниками рынка, не только экспортерами.

Каким будет курс в 2026 году. Постепенно спрос на валюту растет. Но пока эти объемы недостаточны, чтобы значимо сдвинуть курс. Тем не менее мы предполагаем, что в условиях низких цен на нефть и новых санкций мы постепенно увидим сокращение объема продаж валюты. И это будет сопровождаться увеличением спроса, который мы уже наблюдаем.

Поэтому мы считаем, что курс будет более слабым. На горизонте трех — шести месяцев прогнозируем его на отметке 90 ₽ за доллар, а на горизонте года — 90—95 ₽. К уровню 100 ₽ мы, вероятно, тоже вернемся, но это будет нескоро — на горизонте нескольких лет. Ситуация 2024 года, когда курс доходил до 100 ₽ за доллар, была связана с активизацией выхода нерезидентов из российских активов. Вероятно, что будущее ослабление будет также вызвано распределением активов между российскими участниками и иностранцами. Как только у нас откроется возможность для вывода валюты, курс будет слабеть.

Уровень курса соответствует экономической политике

Почему рубль был крепким в 2025 году. Сейчас уровень курса фундаментально соответствует структуре нашей экономической политики и, в частности, двум вещам.

Во-первых, есть бюджетное правило, и в его текущем виде волатильность экспортных потоков компенсируется изменением интенсивности операций с ФНБ. Благодаря этому перепады цен на нефть, ухудшение конъюнктуры на глобальном рынке сырья не так сильно чувствуются, по крайней мере для частного ненефтегазового сектора российской экономики. Также на рыночный баланс влияют догоняющие продажи валюты, которые совершает ЦБ, компенсируя операции с ФНБ 2024 года .

Вторая вещь — это охлаждение кредитования юрлиц и физлиц из-за жестких кредитных условий, которое снижает спрос, в том числе на импорт.

Каким будет курс в 2026 году. В будущем рубль вернется на более устойчивую траекторию, которая будет соответствовать дифференциалу в инфляционных трендах в России и в странах, выступающих нашими основными торговыми партнерами. Мы считаем, что это произойдет в первой половине 2026 года, когда мы ожидаем определенного оживления инвестиционного цикла по мере снижения ключевой ставки.

Также в 2026 будут затухать и компенсирующие продажи валюты из ФНБ — к началу 2027 года они упадут почти до нуля.

Мы ожидаем, что к середине 2026 года рубль ослабится примерно до 90 ₽ за доллар, а к концу года — до 94 ₽.