Итоги 2025
2025 стал годом, когда активы роста значительно превысили стоимость. Золото одержало триумфальную победу, лидируя с самого начала и не испытывая серьезных препятствий. Это важный макроэкономический актив, который подпитывается неопределенностью, инфляцией и слабостью фиатных валют.
Ротация секторов благоприятствует активам стоимости и циклическим секторам, где тщательный отбор акций и хеджирование имеют решающее значение в условиях растущей волатильности и политической неопределенности. Золото в 2026 г. может показать хорошие результаты на фоне сохраняющихся геополитических рисков и процесса дедолларизации.
Спрос в 2025
Посмотрим на динамику спроса в двух крупнейших развивающихся экономиках мира
Индия
1. Спрос на золото в Индии продолжает показывать расхождения: устойчивый рост инвестиционного спроса контрастирует со слабостью в ювелирном сегменте.
Скидки на внутренние цены золота значительно увеличились: с $11 за унцию в начале ноября до почти $30 за унцию по состоянию на 12 декабря. Отчасти это отражает замедление спроса на ювелирные изделия.
Рост инвестиционного спроса отражается в объеме импорта золота, который резко вырос до 340 тонн (т) в период с июля по октябрь по сравнению с показателем в 204 т в период с января по июнь. Это говорит об устойчивом рыночном интересе.
2. Внимание инвесторов к золотым ETF продолжает усиливаться, о чем свидетельствует приток средств. За 11 месяцев 2025 г. совокупный чистый приток средств достиг рекордных 313 млрд индийских рупий ($3,6 млрд), а объем активов вырос на 28,6 т — это самый высокий годовой прирост за всю историю, почти вдвое больше, чем в предыдущем году.
3. В 2025 г. накопление золота Резервным банком Индии (РБИ) резко сократилось, что стало явным отходом от агрессивных закупок 2024 г. В этом году золото закупалось лишь в течение четырех месяцев, а с сентября никаких пополнений не было. В результате чистые закупки составили всего 4 т по сравнению с 72,6 т в 2024 г. Тем не менее золотые запасы РБИ достигли рекордного уровня в 880,2 т.
Несмотря на замедление темпов покупки, доля золота в валютных резервах Индии выросла с 10% до 15,6% год к году, в основном за счет роста цен на золото и увеличения его доли в портфеле резервов.
Китай
Народный банк Китая (НБК) на протяжении года активно скупает золото, увеличивая официальные резервы в рамках стратегической программы диверсификации активов и снижения зависимости от доллара США.
• По состоянию на ноябрь 2025 г. НБК официально сообщил о закупке 26 т золота с начала года. Общие официальные запасы золота выросли с 2280 т на конец 2024 г. до 2305 т к ноябрю 2025 г.
• Доля золота в общих валютных резервах Китая значительно увеличилась: с 5,5% в декабре 2024 г. до 8,3% в ноябре 2025 г.
Прогноз спроса на 2026
Поток денег в ETF-фонды
Согласно отчету World Gold Council, приток денег в инвестиционные фонды золота еще не закончился. Инвестиционные потоки на текущем бычьем рынке золота остаются ниже, чем в предыдущих циклах.
Прогноз спроса на золото центральных банков в 2026
Действия центральных банков являются одним из основных драйверов на рынке золота. World Gold Council провел опрос в первой половине года, который выявил оптимистичные настроения. Объемы покупок растут. И если геополитическая обстановка будет оставаться напряженной, как в последние три года, покупки на развивающихся рынках могут ускориться, усилив структурную поддержку золота.
Динамика агрегата M2 и цены золота
Новый виток роста агрегата M2 начался в октябре 2025 г. Количественный анализ говорит о высокой корреляции (около 0,85) между изменениями мирового агрегата M2 и ценами на золото. Котировки драгметалла показывают опережающую динамику.
Соотношение Gold/Brent
Один из межрыночных показателей — соотношение цены на золото и нефть. Показывает, сколько баррелей нефти можно купить за унцию желтого металла.
Исторически отклонение соотношения выше 40 (сейчас 72) сигнализирует о периодах неопределенности на рынке, потенциальном замедлении экономического роста или спросе на золото как на безопасную гавань.
Учитывая фундаментальную слабость нефти и устойчивый спрос на драгметалл, допускается дальнейшее увеличение соотношения. В случае продолжения тренда оно достигнет уровней, наблюдавшихся во времена пандемии COVID, к середине 2026 г. Это также совпадет с окончанием профицита на рынке нефти.
Сезонность золота
Сезонные тренды в течение года:
• Январь — начало года (сильный период). • Март — июнь (затишье). • Июль — сентябрь (начало ралли). • Ноябрь — декабрь (пик и волатильность).
Макроанализ 2026
Низкие процентные ставки и слабый доллар создают условия для продолжения роста цен на золото в будущем году.
Ставка ФРС
Политическая повестка США продолжит оказывать давление на ставки. Последний «точечный график» FOMC показывает раскол в ФРС: медианный прогноз предполагает лишь одно снижение ставок в 2026 г., а крайние прогнозы варьируются от нулевого снижения до нескольких снижений.
ФРС идет на компромисс между слишком быстрым снижением ставок, что приведет к росту инфляции, и поддержанием здорового денежного потока для стимулирования инвестиций и создания новых рабочих мест. Здесь приходит на помощь повышение ликвидности с помощью RMT: покупая казначейские векселя на коротком конце кривой, ФРС может попытаться обеспечить финансирование рынков РЕПО и сохранить высокую ликвидность в системе.
Инфляция
По мнению рынка, инфляция будет снижаться в 2026 г., но очень медленно. В отчете Morgan Stanley оценивается, что базовый индекс PCE к концу 2026 г. по-прежнему будет составлять 2,6%. Другие оценки ниже — до 2,3%, однако, по общему мнению, ФРС не достигнет цели в 2% в 2026 г.
С другой стороны, 5-летний инфляционный цикл указывает на достижение дна в конце 2025 г. Ссылаясь на него, можем ожидать тенденции к росту инфляционных данных в 2026–2027 гг. Учитывая долгую историю функционирования этого цикла, было бы весьма необычно, если ФРС смогли освободить себя от его влияния.
Доллар
Продолжающаяся неопределенность в отношении политики и ожидаемая устойчивая инфляция с потенциальным разворотом наверх в середине года, по всей видимости, будут оказывать давление на доллар США.
США: ВВП и потребление
2 декабря была опубликована последняя экономическая прогнозная оценка OECD: снижение темпов роста ВВП в 2026 г. до 1,7% в связи с замедлением роста частного потребления с 2,5% в 2025 г. до 1,8% в 2026 г.
Текущие прогнозы указывают, что США удастся избежать рецессии, но для этого потребуется изменение текущей динамики рынка труда. Ожидается, что внутреннее накопление основного капитала (Gross fixed capital formation) сократится с 2,8% в 2025 г. до всего 1,6% в 2026 г.
Политика Трампа по развитию производственных мощностей в стране и привлечению прямых иностранных инвестиций должна продемонстрировать определенные успехи в 2026 г., чтобы поддержать рост занятости. Ослабление доллара США будет способствовать этому, скорее всего, если прогнозы по доллару станут более позитивными.
Резюме по макроданным
Более высокая инфляция, более низкая занятость, доллар будет продолжать слабеть. ФРС будет продолжать смягчать политику, но умеренными темпами, одновременно накачивая ликвидность через рынок РЕПО. Это приведет к сценарию, при котором капитал останется на рынке, но переориентируется на более циклические и ориентированные на стоимость секторы. Золото и другие драгоценные металлы сохранят лидерство.
Риски
Риски для этого прогноза включают сокращение ликвидности, кредитный кризис или рецессию в конце 2026 г. Любой из них имеет разумную вероятность реализации. Нынешняя администрация США отличается динамичностью и может быть непредсказуемой.
Прогноз движения цены на 2026
Торговый план
Сформированные цели роста недельного графика: 1) 4849–5018 2) 5343–5596. Этот сценарий актуален, пока нет слома поддержки 3886.
Цены на золото демонстрируют повторяющуюся последовательность движений. Наблюдается многомесячный рост после достижения более высоких максимумов, а затем многомесячная консолидация.
К концу декабря золото вышло наверх из фазы консолидации, но этот период продолжался всего 2 месяца, начиная с рекордно высокого уровня 20 октября 2025 г. Предыдущие фазы консолидации длились 3–5 месяцев. Нет никаких оснований считать, что в этот раз произойдет так же, но паттерн повторяется систематически.
Золото — оптимальный выбор в 2026 г. Нет никаких признаков ослабления геополитической напряженности. Уровень мирового государственного долга продолжает расти, подрывая доверие к фиатным валютам. Тенденция к дедолларизации, по всей видимости, будет продолжаться с прежней силой. Актив сохранит рост в условиях слабого экономического развития.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба