ЭсЭфАй — публичный инвестиционный холдинг. Компания владеет долями в М.видео и страховой компании ВСК. В ноябре компания объявила о продаже крупнейшего портфельного актива — 87,5% Европлана и распределении рекордных дивидендов. При этом дальнейшие стратегические перспективы остаются туманными, что может выразиться в значительном снижении акционерной стоимости после выплаты дивидендов.
Почему акции могут снизиться
- Потеря ключевого актива
В ноябре стало известно, что ЭсЭфАй продал 87,5% акций Европлана Альфа-Банку. Компания является одним из крупнейших игроков сектора лизинга по объёмам лизингового портфеля, до момента продажи являлась основным источником денежного потока инвестиционного холдинга и составляла около 70% портфеля группы. Потеря стратегического актива снижает долгосрочную инвестиционную привлекательность ЭсЭфАй.
- Дивиденды вместо реинвестирования
В день объявления крупнейших в истории ЭсЭфАй дивидендов в объёме 43,9 млрд руб. акции холдинга в моменте росли более чем на 30%. Данная выплата составила большую часть полученных в ходе продажи Европлана средств в сумме 56,9 млрд руб., доля которых также будет направлена и на выкуп несогласных со сделкой. Решение в пользу дивидендной выплаты, а не дальнейшего реинвестирования в новые активы существенно снизило долгосрочную инвестиционную привлекательность холдинга, особенно в условиях отсутствия дальнейших конкретных стратегических планов.
По сути, ЭсЭфАй теряет возможность генерировать прежний уровень свободного денежного потока, что ограничивает возможность закрытия дивидендного гэпа по акциям компании. По нашим оценкам, справедливая цена акций ЭсЭфАй как суммы фундаментальной оценки ВСК и М.видео после выплаты дивидендов составляет около 765 руб. При этом нельзя исключать возможность ликвидации холдинга в будущем, судя по продаже ключевых активов.
- Слабость текущего портфеля
По итогам сделки по продаже Европлана в портфеле ЭсЭфАй остаются два ключевых актива — М.видео и страховая компания ВСК. М.видео испытывает существенные проблемы с бизнесом — компания проигрывает долю рынка маркетплейсам, а её долговая нагрузка находится на повышенном уровне, что особенно негативно в условиях высоких процентных ставок в экономике. Страховой бизнес более стабилен, однако он является непубличным и по слухам также может быть продан. Данные активы не обладают существенным потенциалом в обозримой перспективе, а в случае возможной продажи ВСК у холдинга останется лишь убыточный М.видео.
Точка входа
- Продажа: продажа ЭсЭфАй по цене не ниже 980 руб.
- Срок: 5 месяцев
Не забываем о рисках
- Ускоренное смягчение денежно-кредитных условий
- Изменение корпоративной стратегии
- Обратный выкуп акций
Время закрывать короткую позицию (покупать)
- Цель: 765 руб. за акцию
- Потенциальная доходность: 22% (или 61% годовых)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба