Бурные события на фондовом рынке в 2025 году в шести графиках

Главное

Индекс S&P 500 в апреле 2025 года рухнул, но позднее быстро восстановился, и к концу июня индикатор неоднократно устанавливал рекорды
Индекс волатильности Cboe взлетел выше 50 в апреле, когда масштабные тарифные планы Трампа охватили рынок страхом, а затем быстро упал
S&P 500 третий год подряд готов продемонстрировать двузначные темпы роста, отчасти благодаря устойчивым прогнозам по прибыли корпораций и расходам, связанным с ИИ

Уходящий год стал для американского фондового рынка годом крайностей. Индекс S&P 500 в апреле 2025 года рухнул, оказавшись на грани «медвежьего» рынка ввиду введения торговых пошлин. Однако позднее индикатор быстро восстановился после того, как президент США Дональд Трамп смягчил свою позицию, и к концу июня S&P 500 неоднократно устанавливал рекорды, чему способствовал энтузиазм по поводу всего, что связано с искусственным интеллектом.

Головокружительные колебания можно заметить и в индексе волатильности Cboe, известном как VIX, который измеряет ожидаемые изменения цен на акции. Так, 8 апреля он взлетел выше 50 впервые с начала пандемии и всего лишь во второй раз после финансового кризиса, поскольку масштабные планы администрации Трампа по введению пошлин повергли рынок в страх. Затем он быстро упал, когда Трамп отложил введение пошлин на три месяца, опустившись к маю ниже 20, где он находится и на сегодняшний день.

По словам главного инвестиционного директора и главного рыночного стратега Truist Advisory Services Кита Лернера, это был Трамп 1.0 на стероидах. Эксперт подчеркивает, что не помнит ситуаций, когда в последний раз политические решения в США вызывали такой уровень волатильности на фондовом рынке.

В конечном итоге, устойчивые прогнозы по прибыли корпораций, отчасти благодаря расходам, связанным с ИИ, спасли инвесторов. Индекс S&P 500 вырос на 16% за год и третий год подряд готов продемонстрировать двузначные темпы роста.

Ниже представлены шесть графиков, которые подробно описывают колебания и проблемы на фондовом рынке в бурный 2025 год.

Отток средств из фондов
Торги акциями в 2025 году можно разделить на апрель и все, что последовало за ним. Тарифы Трампа почти положили конец многолетнему «бычьему» рынку, поскольку многие биржевые фонды в апреле столкнулись с резким чистым оттоком средств.

Старший стратег по ETF и техническому анализу в Strategas Securities Тодд Зон, в частности, отмечает, что темпы и интенсивность притока средств в фонды ETF, инвестирующие в акции, замедлились примерно с марта по лето, поскольку инвесторы стали оценивать влияние тарифов на рыночную конъюнктуру. В то же время отток средств из циклических секторов в этот период соответствовал снижению склонности к риску.

В апреле 2025 года фонд ETF Invesco QQQ Trust Series 1, отслеживающий индекс Nasdaq 100, впервые за семь месяцев зафиксировал чистый отток средств, поскольку трейдеры выводили деньги самыми быстрыми темпами за более чем два года. Тем не менее, по мере отмены тарифных планов давление со стороны продавцов ослабло, и приток средств в этот фонд возобновился с резким скачком в мае.

Быстрые изменения целевых показателей
Прогнозировать, на каком уровне американский фондовый рынок завершит тот или иной год, - сложная задача. Но 2025 год оказался особо непредсказуемым. Почти все крупные банки Уолл-стрит резко снизили свои прогнозы по S&P 500 в ответ на масштабную тарифную программу администрации Трампа. Затем им всем пришлось вновь повысить свои целевые показатели, поскольку политика была смягчена, ожидания по корпоративной прибыли восстановились, а цены на акции резко выросли.

Эксперты CFRA заявляют, что в последний раз рыночным стратегам приходилось резко сокращать свои прогнозы в массовом порядке в начале пандемии COVID-19 в 2020 году. Но строить прогнозы в 2025 году было проблематичнее, поскольку резкое изменение торговой политики сократило исторический временной промежуток для перехода рынка от коррекции к восстановлению до двух месяцев вместо обычных четырех.

Опасения по поводу «пузыря»
В самом начале 2025 года, еще до того, как выпуск чат-бота DeepSeek вызвал опасения по поводу оценки стоимости ИИ и усиления конкуренции со стороны Китая, легендарный инвестор Говард Маркс предупредил о том, что он «наблюдает за «пузырем» на рынке. Это заявление примечательно тем, что Маркс, являющийся соучредителем Oaktree Capital Management, был среди инвесторов, которые правильно предсказали крах доткомов в 2000 году.

После публикации Марксом своей записки 7 января аналогичные опасения позднее высказывали и другие аналитики, поскольку оценки компаний, входящих в индекс S&P 500, достигли самого высокого уровня с начала пандемии. Тем не менее, это вряд ли общепринятое мнение. Так, аналитики BofA Global Research отмечают, что они «пока не видят «пузыря» на рынке ИИ». В то же время аналитики Уолл-стрит полагают, что рост доходов компаний, входящих в индекс S&P 500, будет ускоряться каждый год до 2027 года, о чем свидетельствуют данные, собранные Jefferies.

Риск концентрации растет
На долю 10 крупнейших компаний в индексе S&P 500 приходится почти 40% американского фондового рынка. Это исторически высокий показатель, который вызывает у инвесторов опасения по поводу риска концентрации.

По словам Дина Кернатта, основателя и генерального директора Macro Risk Advisors, все более концентрированный рынок сталкивается с «рефлексивными рисками», особенно по мере того, как несколько доминирующих компаний становятся все более коррелированными друг с другом. Он рассматривает «Великолепную семерку» - Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc. (признана экстремистской компанией, ее деятельность на территории России запрещена), Microsoft Corp., Nvidia Corp. и Tesla Inc. — как группу, где «деньги просто рециркулируются, создавая еще больший прирост рыночной капитализации».

По его словам, индекс S&P очень плохо справляется с обеспечением диверсифицированного набора активов, и поэтому этот индикатор абсурден с точки зрения своей чрезмерной «тяжеловесной» структуры.

Активная борьба за лидерство
Около 45% роста индекса S&P 500 в 2025 году пришлось на «Великолепную семерку». В этой связи инвесторы, владеющие индексными ETF, получили выгоду, а фонды, управляющие активами, которые выбирают акции и формируют диверсифицированные портфели для снижения риска концентрации, столкнулись с трудностями.

По данным BofA Global Research, только 22% инвестиционных фондов, инвестирующих в крупные компании, превзошли S&P 500 в этом году, что является самым низким показателем с 2016 года и значительно ниже среднего показателя в 40%.

Однако, по мнению аналитика Jefferies Стивена ДеСанктиса, в следующем году ситуация, вероятно, изменится по мере расширения ралли на рынке. Такого мнения придерживается и ряд других экспертов. Специалисты Goldman Sachs по управлению денежными потоками, к примеру, заявляют, что инвесторы, выбирающие отдельные акции, могут «порадоваться» в 2026 году, поскольку движение акций становится более независимым друг от друга. Между тем стратеги JPMorgan Chase & Co. полагают, что инвесторы находятся «на пороге лучшей эры для выбора акций, которую мы видели за всю свою жизнь».

Американский неисключительный рынок
Несмотря на интенсивный прирост S&P 500 с апрельских минимумов, он по-прежнему уступает по темпам увеличения международным индексам. Индекс S&P 500 впервые с 2017 года отстает от своих глобальных аналогов и индекса MSCI World Ex-US на растущем рынке.

Индексы акций в Канаде, Великобритании, Германии, Испании, Италии, Японии и Гонконге превзошли по темпам роста американский индекс в уходящем году. Стратеги говорят, что это было самоналоженное наказание, вызванное неопределенностью в американской политике.

Эксперты CFRA отмечают, что глобальным рынкам помогла неразбериха в США в сочетании с падением стоимости доллара США. Более того, международные рынки и без того должны были продемонстрировать хорошие результаты в этом году по сравнению с индексом S&P 500 после нескольких лет отставания. По их словам, это был лишь вопрос времени.