Почему Китай определяет краткосрочно цены на нефть, но ОПЕК по-прежнему сохраняет рычаги влияния?

На протяжении большей части последнего десятилетия решения ОПЕК служили основным сигналом для определения направления цен. Эта иерархия подвергается испытанию, но не рушится. Изменилось то, где трейдеры ищут краткосрочные сигналы. Все чаще эти сигналы поступают из Китая, не потому что Пекин контролирует предложение, а потому что его покупательская активность теперь доминирует в определении предельного спроса и цен в краткосрочной перспективе.

Как сообщает Reuters, Китай обогнал ОПЕК и стал наиболее влиятельной силой в формировании цен на нефть, чему способствуют масштабы и сроки закупок сырой нефти, а не какие-либо формальные попытки регулирования цен. Это изменение показывает, как нефтяные рынки все больше ориентируются на спрос, а Китай находится в самом центре этого процесса. Китай является крупнейшим в мире импортером нефти, но его влияние простирается далеко за пределы тех объемов, которые попадают в заголовки новостей. Аналитики Refinitiv недавно отметили, что традиционное представление о производителях, таких как ОПЕК+, как об основных регуляторах цен на нефть, было «оспорено в 2025 году Китаем», объяснив, что использование Пекином стратегических запасов для установления минимальной и максимальной цены на нефть фактически заменило в этом году указания групп производителей. Аналитики cite добавили: «Я могу предложить дополнительные варианты». В отличие от покупателей из стран ОЭСР, китайская нефтяная система объединяет крупные государственные компании, независимые нефтеперерабатывающие заводы и организации, занимающиеся стратегическим накоплением запасов, чье покупательское поведение непрозрачно и часто плохо отражается в данных в режиме реального времени. Грузы могут перемещаться на коммерческие хранилища, стратегические резервы или плавучие хранилища с ограниченной прозрачностью. Сама эта неопределенность стала рыночным фактором. Когда объемы закупок из Китая увеличиваются, цены, как правило, укрепляются, даже если мировое предложение остается стабильным. Когда импорт замедляется, цены падают, даже при ограничении добычи со стороны ОПЕК. За последние два года эта закономерность повторялась достаточно часто, чтобы трейдеры теперь рассматривали динамику китайского импорта как более непосредственный фактор, влияющий на цены, чем целевые показатели добычи ОПЕК, многие из которых либо ожидаются, либо реализуются лишь частично.

ОПЕК (и особенно Саудовская Аравия) по-прежнему контролирует основную часть мировых резервных мощностей. Эти мощности продолжают определять долгосрочные ожидания. Но резервные мощности имеют меньшее значение, когда колебания спроса доминируют в краткосрочном ценообразовании. На сегодняшнем рынке цена на нефть в большей степени определяется тем, активно ли Китай выводит нефть с рынка. Показатели рентабельности китайских нефтеперерабатывающих заводов стали ранним индикатором динамики цен. Когда рентабельность улучшается, особенно у независимых НПЗ, импорт сырой нефти, как правило, растет. Когда рентабельность снижается, спрос быстро замедляется. Поскольку эти НПЗ работают с короткими циклами планирования и ограниченной гибкостью баланса, их поведение вносит волатильность, которую политика ОПЕК не может легко сгладить. Здесь также вступает в игру геополитика: Китай увеличивает закупки нефти у России и других поставщиков, находящихся под санкциями, в рамках альтернативных ценовых соглашений, ослабляя связь между решениями ОПЕК и спотовыми ценами за счет перенаправления торговли в каналы, где дисциплина поставок и сигналы от эталонных показателей менее эффективны. Нет, это не означает, что ОПЕК утратила свою актуальность. Решения картеля по-прежнему формируют среднесрочный баланс и устанавливают границы ценовых ожиданий. Но центр тяжести рынка сместился: теперь трейдеры с той же интенсивностью, с какой раньше следили за коммюнике ОПЕК, данными китайской таможни, объемами переработки нефти и политическими сигналами, наблюдают за ними.

Всё это не означает, что Китай заменил производителей в качестве главного ценового регулятора. Влияние Китая проявляется на периферии и в краткосрочной перспективе, а не в моменты реального дефицита предложения. Стратегическое накопление запасов и непрозрачные закупки могут влиять на цены, когда запасы избытоки, но они не могут сдерживать цены во время настоящего шока предложения и не могут поддерживать минимальный уровень после нормализации запасов и замедления спроса. Когда рынки ужесточаются, ценовая власть быстро возвращается к тем, кто контролирует резервные мощности. В этом отношении ОПЕК (и прежде всего Саудовская Аравия) по-прежнему обладает решающим рычагом. Сигналы Китая могут быть удобны для трейдеров, но они остаются условными. Если бы Пекин действительно устанавливал цены, он смог бы их поддерживать. Сможет ли он это сделать, в конечном итоге покажет пределы этой гипотезы.