Итоги 2025 года – Можно ли было всё предугадать?

📌 До конца 2025 года остаётся всего 1 день, поэтому самое время подвести итоги года для фондового рынка и экономики РФ в целом. Кратко пройдёмся по ключевым показателям и оценим, можно ли было всё это предугадать.

1️⃣ ИНДЕКС МОСБИРЖИ:
• Ещё остаётся половина торгового дня, но всё же предварительную оценку дать уже можно. 3 января 2025 года индекс Мосбиржи открылся на отметке 2892 пункта, сейчас находимся на отметке 2758 пунктов. За 2025 год индекс Мосбиржи снизился на 4,6%, а предновогоднее ралли так и не произошло (ожидаемо).

• Годовой максимум по индексу Мосбиржи мы увидели 25 февраля (3371 пункт, позитивная риторика после звонка Трампа и Трампа), а минимум – 27 октября (2457 пунктов, отмена встречи Трампа и Путина + санкции против Лукойла и Роснефти). Ещё один год с ключевым влиянием геополитики на решения инвесторов.

2️⃣ ЛИДЕРЫ РОСТА И ПАДЕНИЯ:
• За 2025 год среди лидеров роста акций оказались СПБ Биржа (+106%), Полюс (+70%), Лента (+68%), Мать и дитя (+66%) и некоторые Россети (например, Россети Волга +140%).

• Среди лидеров падения акций: Мечел (–70%), Диасофт (–61%), Лензолото (–59%), Группа Позитив (–50%), Делимобиль (–49%).

3️⃣ IPO И ДОПЭМИССИИ:
• IPO провели всего 4 компании: Дом. РФ (рост акций +4% за 1 месяц), Базис (–5% за 2 недели), Глоракс (–9% за 2 месяца) и JetLend (–56% за 9 месяцев, на СПБ Бирже).

• Крупными допэмиссиями отметились Сегежа (размытие долей акционеров в 5 раз), ВК (размытие в 2,4 раза) и ВТБ (размытие на 24%).

4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Если учитывать цены акций на начало года, то самые крупные спецдивиденды выплатили ЭсЭфАй (див. доходность 72%), ВТБ (32%), Евротранс (27%), X5 (23%), Циан (20%). Среди более стабильных дивидендных компаний – МТС (17%), Транснефть (16%), Сбер (12%).

5️⃣ ИНДЕКС RGBI:
• За 2025 год индекс гос. облигаций RGBI вырос на 10,4% со 106,8 пунктов до 117,9 пунктов. Выпуск ОФЗ 26248 вырос в цене на 11%, при покупке этого выпуска в начале года годовая доходность вместе с купонами составила 26,3% – очень неплохо с учётом минимальных рисков.

6️⃣ ДЕФОЛТЫ:
• В 2025 году не все компании справились с высокой ключевой ставкой, что привело к рекордному числу дефолтов по облигациям с 2008 года. Среди наиболее масштабных и запоминающихся – дефолты Монополии, Гарант-Инвеста, Магнум Ойла, а также техдефолты Брусники и Борца.

7️⃣ КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА И ИНФЛЯЦИЯ:
• С начала 2025 года и до июня ЦБ сохранял ключевую ставку на уровне 21%, после чего начался долгожданный цикл снижения ставки. С июня до конца года ключевую ставку последовательно снизили с 21% до 20% в июне, 18% в июле, 17% в сентябре, 16,5% в октябре, 16% в декабре. Официальная годовая инфляция снизилась за год с 10% до ≈5,8%.

8️⃣ КУРС РУБЛЯ:
• Летом большинство аналитиков ждали девальвацию рубля и доллар по 95-100 рублей к концу 2025 года. Вместо этого получили укрепление рубля со 101,7 рубля за доллар на начало года до 77,4 рублей на сегодняшний день. Максимум по курсу доллара ЦБ был 15 января (103,4 рубля), минимум – 6 декабря (76,1 рублей).

9️⃣ СЫРЬЁ:
• Цена на нефть марки Brent снизилась с начала года на 19% до 61,5 $ за баррель, поэтому нефтяники по-прежнему под давлением. В секторе чёрной металлургии (сталь и др.) тоже сохраняется негативная динамика, что можно понять по снижению грузооборота чёрных металлов в рамках РЖД на 16% год к году.

• В ценах на цветные и драгоценные металлы в 2025 году было внушительное ралли: золото +66%, серебро +148%, платина +136%, палладий +83%, никель +3%.

✏️ ВЫВОДЫ:
• Хотелось бы прочитать этот пост в начале 2025 года, так как предугадать многие события было невозможно. Тем не менее, разумная диверсификация и фундаментальный подход помогли многим инвесторам заработать, а не потерять по итогам года.

• По некоторым пунктам из поста в январе напишу более подробные посты с ожиданиями на 2026 год.

Лучшие 10 акций Мосбиржи 2025

Последний торговый день 2025 года — это хороший момент не для прогнозов, а для фиксации того, что реально работало в уходящем году. Я посмотрел, какие акции прошли весь год лучше остальных по моему скорингу, где вместе учитываются фундаментал, динамика котировок и риски, которые проявляются именно в периоды снижения рынка. Не рост цены сам по себе, а сочетание устойчивости бизнеса и качества движения котировок.

Итоговый топ-10 оказался очень показательным. Он не выглядит случайным и довольно точно описывает сам 2025 год.

Первое, что бросается в глаза, — доминирование энергетики. Шесть бумаг из десяти — сетевые и околосетевые компании. Но важно не количество, а причина. Эти бумаги росли не рывками, а плавно и достаточно предсказуемо, что для долгосрочного инвестора оказалось важнее темпа роста. В октябре «дорогое» правительство чуть не сделало «подарок» в виде закона об обязательных отчислениях на развитие инфраструктуры, но на этот раз обошлось, и котировки продолжили рост. У MRKV и PMSB — хороший стоимостной профиль, предсказуемые денежные потоки и движение без частых резких просадок. Рынок долго относился к этим бумагам как к «скучным», но именно эта скука в итоге и оказалась источником устойчивости.

При этом фундаментал у лидеров не идеальный — и это принципиально важно. MRKV, например, не выделяется по качеству бизнеса, но в 2025 году выигрывала за счёт сочетания разумной оценки и стабильной ценовой динамики. Бумага росла постепенно, без резких провалов, что для долгосрочного инвестора зачастую важнее самой цифры доходности.

Вторая важная группа — потребительский сектор и транспорт. LENT и AFLT — примеры того, как бизнес с понятной экономикой может выглядеть лучше рынка даже без «идеальных» отчётов. У LENT высокий потенциал роста при умеренной волатильности и достаточно ровном графике. Это не история про максимальный результат за короткий период, а про спокойное накопление доходности на дистанции — именно такие кейсы скоринг и вытаскивает наверх по итогам года.

AFLT, напротив, хорошо показывает, как скоринг умеет охлаждать ожидания геополитической оттепели. Отличная оценка по стоимости и приличный фундаментал сочетаются здесь с более нервной динамикой. В итоге бумага остаётся в топ-10, но не поднимается выше — риск съедает часть привлекательности.

Отдельно показательно золото. PLZL не лидер по фундаменталу и явно не самый дешёвый актив в списке. Но устойчивость движения, способность переживать рыночные стрессы и относительно небольшие просадки вытянули бумагу в верхнюю часть рейтинга. Это тот случай, когда актив ценен не сам по себе, а как элемент портфеля, который снижает общий уровень стресса для инвестора.

Отдельного внимания заслуживают корреляции. Несмотря на доминирование энергетики, эти бумаги не двигались как один и тот же актив под разными тикерами. В результате портфель из этих десяти акций оказался гораздо более диверсифицированным, чем можно было бы ожидать по одному только секторному составу. Это редкая и очень ценная ситуация, когда концентрация в одном секторе не превращается в концентрацию риска.

Важно и то, чего здесь нет. В топ-10 не попали самые хайповые истории года — компании с громкими презентациями, агрессивными ожиданиями и красивыми графиками, но слабым балансом или слишком резкими движениями цены. Скоринг в этом смысле работает как холодный фильтр: он не обещает максимальной доходности, но хорошо отсеивает то, что может дорого обойтись в неблагоприятный момент.

Для меня этот список — не витрина «лучших акций», а фиксация того, какие подходы в 2025 году действительно работали. Аккуратная оценка, внимание к риску и терпение дали результат лучше, чем попытки угадать следующий импульс рынка. С этим ощущением и логично закрывать год. А к Циану и Аэрофлоту, с учётом их места в рейтинге и профиля риска, есть смысл приглядеться повнимательнее — этим я и планирую заняться в ближайшее время.