Рубль в 2025 году показал самое сильное укрепление с 1994 года. Однако в ближайшей перспективе эксперты ожидают ослабления нацвалюты, которое можно отыграть несколькими валютными инструментами
По итогам 2025 года рубль укрепился по отношению к доллару на 23%. Российская валюта вошла в число самых доходных мировых активов, уступив лишь платине, серебру, палладию и золоту. Среди факторов укрепления российской валюты агентство Bloomberg выделяет резкое снижение спроса на иностранную валюту в России на фоне санкций, продажу иностранной валюты и жесткую денежно-кредитную политику. За последние 12 месяцев укрепление рубля было самым сильным как минимум с 1994 года.
По словам аналитика-стратега УК «Альфа Капитал» Александра Джиоева, крепкий рубль в 2025 году внес серьезный вклад в снижение инфляции, которое позволило ЦБ начать снижение ставки. В то же время укрепление нацвалюты оказало большое влияние на экономику и стало сильным фактором ее охлаждения.
«При этом из-за высокой ставки рубль не смог поспособствовать росту инвестиционного импорта. Сильнее всего крепкий рубль ударил по экспортерам, что способствует уходу российской экономики от сырьевой модели. Усиление конкуренции с импортом также ускоряет охлаждение экономики, вынуждая ЦБ снижать ставку быстрее» — отмечает эксперт.
Но в 2026 году многие ожидают снижения курса рубля. «РБК Инвестиции» выяснили у экспертов, что может ослабить национальную валюту в новом году и с помощью каких инструментов инвесторы могут отыграть возможное падение рубля.
Факторы ослабления рубля в ближайшей перспективе
Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», полагают, что в январе 2026 года валютный рынок будет проходить через последствия недавних санкций, из-за которых существенно расширились ценовые дисконты для российской нефти.
Кроме того, цены на нефть на мировом рынке также снизились: в декабре стоимость нефти Brent не превышала $65 за баррель. При этом в 2026 году аналитики прогнозируют еще более низкие цены на мировом рынке нефти на фоне превышения предложения над спросом. Это также будет влиять на динамику рубля.
«Экспортеры могут снизить продажи иностранной валюты из-за уменьшения ее поступления от экспорта. Однако из-за относительно высоких рублевых процентных ставок этот эффект может реализоваться не в полной мере. Банк России в январе перестанет продавать валюту для зеркалирования использования средств ФНБ для финансирования части дефицита бюджета 2024 года. Перечисленные факторы негативны для рубля и могли бы способствовать его ослаблению», — говорит старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
При этом в базовом сценарии она ожидает, что эти факторы сбалансируют другие. «В частности, снижение нефтегазового экспорта может быть частично компенсировано увеличением операций Банка России в рамках бюджетного правила. Импорт, как правило, снижается в первом квартале в силу сезонности. В 2026 году эффект может быть менее выраженным из-за процентных ставок, геополитики. Многое будет зависеть от оттока капитала. Его уровень может остаться низким из-за высоких ставок и позитивных геополитических ожиданий», — добавляет она.
Аналитик «Финама» Александр Потавин ожидает, что на курс рубля также будет оказывать влияние постепенное снижение ставок ЦБ. С текущих 16% она может быть снижена до 12% в течение 2026 года, полагает Потавин.
По его словам, фактор геополитики, который также влияет на курс рубля, пока остается в зоне неопределенности.
Аналитик «Цифра брокер» Дмитрий Вишневский полагает, что бюджетный дефицит усилит денежную эмиссию и импорт, а текущий курс доллара выглядит аномально крепким и требует коррекции .
Прогнозы по курсу рубля на 2026 год
Ващелюк ожидает, что в базовом сценарии в январе курс доллара останется в диапазоне ₽78-82.
В зависимости от различных вариантов развития событий Потавин выделяет три возможных сценария: в базовом сценарии он ожидает, что средний курс доллара в первом квартале 2026 году будет около ₽82. При позитивном сценарии (мирный договор и начало нормализации отношений с США) доллар может краткосрочно ослабнуть до ₽75.
Динамика курса евро, по его словам, будет сильно коррелировать с динамикой USD/RUB — с поправкой на поведение курса евро относительно доллара. «Мы ожидаем, что в первой половине 2026 года американская валюта сохранит слабость против европейской, а значит курс евро к рублю может показать больший прирост, чем курс доллара к рублю. Соответственно по евро мы ждем торгов в начале 2026 года в диапазоне ₽92,5-95,5», — прогнозирует аналитик.
Вишневский прогнозирует динамику валютных курсов в 2026 году в диапазонах: доллар — ₽90–100, евро — ₽98–118, юань — ₽12,5–13 с пиком ослабления во втором и третьем кварталах на фоне снижения экспортной выручки и монетарного смягчения.
Базовый прогноз главного экономиста «Т-Инвестиций» Софьи Донец по среднему курсу доллара в 2026 году — около ₽90 за доллар в среднем. «Делать краткосрочный прогноз и точно угадать точку разворота рубля на текущем рынке стало еще сложнее, чем обычно, но в общих рамках в первом квартале 2026 года ждем движение в интервал ₽85-90 для начала», — прогнозирует эксперт.
Персональный брокер инвестбанка «Синара» Екатерина Канивец предполагает плавное ослабление рубля, ее прогноз на конец следующего года — ₽95 за доллар, ₽110 за евро и ₽13 за юань.
Стратег по валютному рынку и процентным ставкам Альфа-Банка Никита Еуров прогнозирует на следующий год средний курс доллара на уровне ₽90-95. Скорость ослабления, по его мнению, будет зависеть от скорости восстановления импорта и снижения ключевой ставки.
«Отдельное внимание обращаем на риски в долларе: будущий год может быть турбулентным для него. В 2026 году поменяется председатель ФРС. Если Федрезерв приступит к снижению ставки преждевременно в силу политического давления, доллар потеряет в стоимости. Поэтому для целей хеджирования валютного риска стоит также обратить внимание на пару юань-рубль и юаневые инструменты на нашем рынке», — уточняет он.
Руководитель отдела аналитических исследований департамента торговых операций «АВИ Кэпитал» Дмитрий Александров в базовом сценарии прогнозирует в следующем году курсы ₽12,7 к юаню, ₽99 к евро и ₽84,5 к доллару США.
Какие валютные инструменты могут отыграть ослабление рубля
Большинство экспертов, опрошенных «РБК Инвестициями», считают, что наиболее привлекательный инструмент для покупки под вероятное ослабление рубля — валютные облигации на локальном российском рынке.
«В настоящий момент можно составить портфели в долларах, состоящие из корпоративных облигаций первого эшелона, с доходностью к погашению на уровне 7-8%. Для инвестирования в долларах США с минимальным кредитным риском это выглядит как интересный уровень доходности. Ключевым моментом является инвестирование именно в облигации первого эшелона — не стоит гнаться за двузначной доходностью в более слабых именах. Также валютные облигации являются отличным инструментом для диверсификации валютного риска в инвестиционных портфелях инвесторов», — поясняет портфельный управляющий УК «Первая» Артур Копышев.
По его словам, стоит выбирать именно долларовые облигации . Юаневые бонды могут быть более рискованным активом из-за возможных рисков ослабления по отношению к доллару.
Эксперт рекомендует также вкладываться на среднесрочном и долгосрочном горизонтах в паи ПИФов, инвестирующих в валютные облигации. Желание заработать на краткосрочном горизонте может привести к разочарованию, так как рынки волатильны, особенно если измерять доходность от инвестирования в рублях (а не в валюте), отмечает он.
Вишневский поясняет, что идея с инвестированием в валютные облигации заключается в том, чтобы держать эти инструменты около года с акцентом на второй и третьи кварталы 2026 года, когда монетарное смягчение и падение экспорта разовьют полную силу. Дополнительный импульс могут дать таких акции компаний, как, например, «Норникель» и «ФосАгро», усиливающие портфель в условиях коррекции рубля, считает эксперт.
Донец полагает, что при реализации базового макропрогноза брокера вложения в валютные облигации принесут около 30% рублевой доходности на горизонте следующих 12 месяцев. «Ключевой риск — большая потребность эмитентов в рефинансировании, совокупно более $29 млрд для юаневых бондов, замещающих и прочих локальных облигаций в валюте (учитывая погашения и пут-опционы). Это значит, что сегмент будет находиться под давлением, особенно если курс рубля продолжительное время останется крепким», — добавляет она.
Канивец рекомендует приобретать инструменты под ослабление рубля с перспективой в 12 месяцев. Она обращает внимание на юаневые бонды Минфина, которые появились в начале декабря. Несмотря на рост стоимости после размещения, приобрести эти облигации на вторичном рынке еще не поздно. Также не менее консервативный вариант для инвестиций, по ее словам — это создание валютной экспозиции посредством валютных фьючерсов: выбор можно остановить на квартальных или вечных в зависимости от сроков инвестирования.
Эксперт напоминает, что нужно помнить об особенностях каждого инструмента, например, фьючерс сам по себе всегда с плечом и необходимо правильно рассчитать и регулировать позицию в соответствии со стратегией инвестора, учитывать насколько она консервативна или агрессивна. Помимо этого нужно обратить внимание на вариационную маржу — промежуточный результат по фьючерсу, который списывается/начисляется на ежедневной основе, добавляет она.
Что касается валютных облигаций, опрошенные эксперты обращают внимание, что на них, помимо валюты, также оказывают влияние обычные рыночные факторы, волатильность на долговом рынке и кредитный риск эмитента. Рыночная стоимость облигаций также может реагировать и на официальный курс валют ЦБ.
Любой валютный инструмент (валютный фьючерс, наличная валюта, валютные облигации) хеджируют риск ослабления рубля, разница между ними в том, какую доходность будет приносить валютный актив, говорит Еуров.
«Использование фьючерса предполагает размещение рублей, к примеру, в фонд ликвидности и открытие длинной позиции по валютному фьючерсу на соответствующий объем. Доходность такого синтетического валютного инструмента может составлять до 4%, если использовать полугодовой или годовой фьючерс. ОФЗ в юанях позволит получить доходность 6-7%, а доходность валютных корпоративных облигаций может оказаться еще выше», — поясняет эксперт.
Он также напоминает, что более высокая доходность сопряжена с рисками. Если говорить про корпоративные облигации, то стоит учесть кредитный риск эмитента и возможную переоценку бонда в случае ухудшения кредитного качества. При этом ОФЗ в юанях подвержены процентному риску — в случае роста доходностей в юанях инвестор может столкнуться с их негативной переоценкой, считает аналитик.
Александров советует покупать короткие облигации высокорейтинговых эмитентов (АА+/ААА уровень) или юаневые ОФЗ, чтобы отыграть ослабление рубля. «Хотя последние даже немного длинноваты и в силу имеющейся сейчас специфики ценообразования таких бумаг на бирже отслеживание курса может быть неполным/неточным на коротком горизонте», — дополняет эксперт.
Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Артем Привалов отмечает, что фьючерсы больше подходят для институцион«альных игроков из-за высоких рисков, а держать просто валюту неоптимально.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба