Золото в этом году сохранит статус одного из ключевых инструментов хеджирования в инвестиционных портфелях. По прогнозу, в 2026 году средняя цена «жёлтого металла» составит 4538$ за унцию. При этом исторические данные указывают на то, что котировки серебра в пиковые периоды могут достигать диапазона от 135 до 309 долларов за унцию. Об этом заявил Майкл Видмер, руководитель аналитического направления по металлам в Bank of America.
«Золото продолжает выделяться как эффективный инструмент хеджирования и источник альфы», - отметил Видмер в опубликованном в понедельник отчёте. По оценке Bank of America, ужесточение рыночных условий и высокая чувствительность прибыли к ценам на металл делают золото важным защитным активом и потенциальным драйвером доходности в 2026 году.
Прогноз BofA на 2026 год базируется на ожиданиях сокращения предложения и роста издержек в золотодобывающем секторе. Видмер полагает, что 13 крупнейших североамериканских производителей золота в текущем году добудут около 19,2 млн. унций, что на 2% меньше по сравнению с 2025 годом. При этом он считает, что большинство рыночных прогнозов по объёмам добычи выглядят чрезмерно оптимистичными.
Согласно оценкам аналитика, средние совокупные поддерживающие издержки (all-in sustaining costs) вырастут на 3% - до примерно 1600$ за унцию, что немного превышает консенсус-прогноз рынка.
Одновременно ожидается заметный рост прибыльности производителей: совокупный показатель EBITDA, по прогнозу, увеличится на 41% и достигнет порядка 65$ млрд. в 2026 году.
В Bank of America ожидают, что в реальном выражении средняя цена золота в 2026 году составит 4538$ за унцию. Более высокие котировки прогнозируются также для серебра, платины и палладия, что отражает позитивный взгляд банка на рынок драгоценных металлов в целом.
По словам Видмера, серебро может быть особенно привлекательным для инвесторов, готовых принимать повышенный риск ради более высокой потенциальной доходности. Он отметил, что текущий коэффициент золото/серебро на уровне около 59 указывает на возможность опережающего роста серебра. Так, исторический минимум этого соотношения в 2011 году - 32 - соответствует цене серебра на уровне примерно 135$ за унцию, тогда как минимум 1980 года - около 14 - подразумевает возможный рост котировок до 309$.
Выступая на ежегодном вебинаре с прогнозами в декабре, Видмер подчеркнул, что бычьи ралли на рынке золота, как правило, завершаются лишь тогда, когда ослабевают фундаментальные факторы, запустившие рост, а не просто из-за повышения цен.
«Я уже отмечал, что рынок золота выглядит сильно перекупленным. Но при этом он всё ещё недоинвестирован», - сказал он. - «У золота по-прежнему есть значительный потенциал как инструмента диверсификации портфелей».
Видмер добавил, что не видит предпосылок для скорого завершения благоприятной конъюнктуры. В Bank of America ожидают, что в 2026 году цена золота может приблизиться к отметке 5000$ за унцию.
По его словам, для достижения этого уровня потребуется всего лишь 14-процентный рост инвестиционного спроса. В последние кварталы инвестиционный спрос в среднем уже находился примерно на этом уровне. Для роста цен до 8000$ за унцию в следующем году, по оценке аналитика, потребовалось бы увеличение инвестиционного спроса на 55%.
В последние месяцы инвестиционный спрос - особенно со стороны розничных инвесторов - резко вырос: приток средств в обеспеченные золотом биржевые фонды с начала года достиг максимальных значений с 2020 года. Однако, как отметил Видмер, существует важный сегмент инвесторов, который до сих пор в значительной степени игнорировал рынок золота, и ситуация может измениться в новом году.
Он напомнил, что в настоящее время на золото приходится около 4% всего финансового рынка, однако в профессиональном инвестиционном сообществе состоятельные частные инвесторы держат в золоте лишь около 0,5% своих активов.
Рост интереса к золоту связан и с тем, что многие инвесторы продолжают сомневаться в надёжности классической модели распределения активов 60/40. По словам Видмера, исследования показывают, что доля золота на уровне 20% в портфеле может быть эффективной стратегией.
«Если проанализировать данные начиная с 2020 года, можно обосновать, что розничным инвесторам имеет смысл держать в золоте значительно более 20% портфеля», - отметил он. - «В текущих условиях можно оправдать даже долю в 30%».
При этом выгоду от дальнейшей диверсификации в золото могут получить не только частные инвесторы. Видмер ожидает, что Центральные банки продолжат активно наращивать золотые резервы, даже несмотря на то что в 2025 году их официальные запасы достигнут исторических рубежей.
Он указал, что золотые резервы Центральных банков уже превысили объёмы вложений в казначейские облигации США. В среднем золото сейчас составляет около 15% совокупных резервов Центробанков. Вместе с тем моделирование показывает, что оптимальная структура резервов предполагает долю золота на уровне примерно 30%.
«Независимо от того, о каком портфеле идёт речь - портфеле Центрального банка или институционального инвестора, - диверсификация в золото может принести ощутимую пользу», - подчеркнул он.
Видмер также добавил, что значительный рост цен на золото в 2025 году делает этот актив всё более заметным для управляющих портфелями, которым будет сложно его игнорировать в новом году.
«Если смотреть на бенчмарки, золото в последние годы было одним из самых доходных активов», - отметил он. - «Мы часто слышим аргумент: „золото не приносит процентного дохода, его хранение требует затрат, на нём нельзя заработать - так зачем его держать?“. Однако с точки зрения динамики цен золото вполне могло внести весомый вклад в доходность портфеля».
Говоря о факторах, которые могут спровоцировать новую волну перетока капитала в золото, Видмер отметил важную роль денежно-кредитной политики США в 2026 году. Его расчёты показывают, что в периоды смягчения политики - когда инфляция превышает 2% - цены на золото в среднем росли на 13%.
«Даже не обязательно, чтобы снижение ставок происходило на каждом заседании», - резюмировал он. - «Достаточно увидеть, что ставки в целом движутся вниз».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба