Цветные металлы торгуются на рекордных уровнях

Цветные металлы торгуются на рекордных уровнях за многие годы.
Стоимость алюминия превысила $3100 за тонну, а меди — $13 000 за тонну. Дефицит предложения и американские импортные пошлины на алюминий разгоняют цены. Чтобы стимулировать местное производство, президент США Дональд Трамп в середине 2025 г. поднял тарифы на ввоз алюминия в США с 25% до 50%.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Премия для алюминия достигла $2000 за тонну ($0,93 за фунт), хотя ранее составляла около $1900 за тонну ($0,86 за фунт). Ситуацию усугубил тот факт, что в прошлом году экспортеры направляли продукцию на европейский рынок. По их мнению, премия на рынке США не полностью отражала пошлины. Таким образом, запасы алюминия в США сократились с 750 тыс. тонн в начале 2025 г. до уровня ниже 300 тыс. тонн в конце 2025 г.

На мировом рынке меди тоже дефицит. В III квартале 2025 г. котировки меди начали расти на фоне двух крупных аварий на месторождениях меди в Индонезии и Демократической Республике Конго. Дефицит может продлиться все I полугодие 2026 г., полагают отраслевые аналитики. А в конце 2025 г. Чили заявила о планах сократить производство меди, что придало ценам дополнительный стимул: у страны крупнейшая доля выпуска в мире — около 23%.

Ааналитики S&P Global считают, что глобальный дефицит на рынке может стать хроническим на фоне бума в секторе ИИ и освоения проектов строительства дата-центров. Мировое предложение может и дальше сокращаться на фоне борьбы с загрязнением окружающей среды в Китае и закрытием перерабатывающих мощностей.

Подорожание цветных металлов поддержит акции РУСАЛа и Норникеля. Мы считаем, что высокие цены на алюминий могут не сохраниться, поскольку глобальный дефицит ослабнет. На рынке меди дефицит может продлиться все I полугодие, однако в долгосрочной перспективе рынок, на наш взгляд, будет близок к равновесию.

Сохраняем «Нейтральный» взгляд Норникель и РУСАЛ. Спотовый мультипликатор Р/Е Норильского никеля равен 8,6х против исторического 7,7х, а РУСАЛа — 3,3х против 5х. С учетом наших прогнозов ключевой ставки, курса рубля и цен на металлы на 12 месяцев целевой Р/Е на 2026 г. у Норникеля составит 9х, а у РУСАЛа — 4,3х, что также соответствует «Нейтральному» взгляду.

Однако из-за повышенной долговой нагрузки — соотношение Чистый долг / EBITDA Норникеля в I полугодии 2025 г. было 1,9х, а РУСАЛа 5,2х — одним из главных драйверов для компаний будет снижение ключевой ставки. Смягчение денежной политики ЦБ поможет оптимизировать процентные расходы.