Экономика Поднебесной будет расти выше консенсуса, прогнозируют в Goldman Sachs. Тем не менее, серьёзных катализаторов для смены модели экономического роста с ведущей ролью новой экономики пока не предвидится, оговорились в Citi.
Согласно прогнозу Goldman Sachs Research, в наступившем году экономика Китая будет расти быстрее, чем ранее ожидалось, благодаря увеличению экспорта и снижению негативного влияния на экономику такого фактора, как спад на рынке недвижимости. Реальный ВВП вырастет на 4,8% в 2026 году. Это меньше, чем предполагалось, на 5% в прошлом году, но все ещё несколько выше консенсуса экономистов в 4,5% на 2026 год.
– В свете этих изменений перед политиками стоит задача найти новые источники роста в ближайшие годы, – считает Хуэй Шань, главный экономист по Китаю в Goldman Sachs Research.
По оценкам экономиста, на создание экономики, ориентированной на потребление и услуги, уйдут годы, если не десятилетия.
Дефляция продлится до 2027 года
Каковы перспективы экономики Китая? Прогноз Goldman Sachs Research по экономическому росту Китая выше консенсус-прогноза и соответствует более высоким прогнозам по смягчению денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, инфляции и экспорту. Экономисты GS прогнозируют, что в 2026 году политика будет смягчена в бОльшей степени, чем ожидает рынок, а государственные заимствования увеличатся, о чём свидетельствует рост бюджетного дефицита.
Аналогичным образом прогноз GS по инфляции цен производителей на уровне -0,7% незначительно превышает консенсус-прогноз на уровне -1,0 %. В Китае уже более трёх лет наблюдается дефляция индекса цен производителей (ИЦП), что побудило правительство принять ряд мер по борьбе с инфляцией, направленных на сдерживание ценовой конкуренции между производителями. Ожидается, что в начале 2027 года индекс потребительских цен в годовом исчислении станет положительным. Между тем, по оценкам экономистов, общий уровень инфляции потребительских цен в этом году в основном будет оставаться ниже 1%, несмотря на временный рост из-за резкого повышения цен на золото и программы потребительской торговли, предлагающей государственные субсидии на замену старых товаров.
Шан пишет, что наиболее отличающееся от общепринятого мнение команды экономистов касается профицита счёта текущих операций Китая, который в основном отражает разницу между деньгами, полученными от экспорта, и деньгами, потраченными на импорт. По прогнозам GS, профицит вырастет до 4,2% ВВП в 2026 году по сравнению с 3,6% в 2025 году, в то время как экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозируют снижение до 2,5% ВВП.
По словам Шаня, ожидаемая устойчивость китайского экспорта в этом году связана с тремя факторами: быстрым ростом экспорта в страны с развивающейся экономикой, ограниченными возможностями других стран по введению существенных торговых барьеров в отношении Китая, учитывая его доминирующее положение в сфере добычи важнейших полезных ископаемых, а также потенциалом для дальнейшего роста экспорта высокотехнологичной продукции.
Могут ли политики увеличить уровень потребления и занятости в Китае?
В последние несколько лет рынок труда в Китае был слабым. Средневзвешенное значение субиндексов занятости в различных индексах менеджеров по закупкам указывает на то, что найм сотрудников находится на самом низком уровне за последнее десятилетие, а исследование GS показывает, что рост номинальной заработной платы в городах в годовом исчислении замедлился.
Но справиться с проблемами на китайском рынке труда по-прежнему будет сложно из-за структурных препятствий, поскольку высокотехнологичное производство не требует большого количества рабочей силы, а новые технологии могут привести к сокращению рабочих мест и циклических проблем (спад на рынке недвижимости).
Слабый рынок труда также ограничивает возможности домохозяйств тратить деньги, а продолжающееся снижение цен на жильё негативно сказывается на доверии потребителей.
В GS ожидают, что в 2026 году рост реального потребления домохозяйств в годовом исчислении замедлится, однако активизируется рост государственного потребления. Таким образом, вклад потребления в общий рост ВВП останется неизменным.
Прогноз роста ВВП: «Около 5%»
В Citi Research сохраняют базовый прогноз роста «около 5%», предусматривающий выделение дополнительных бюджетных средств в размере около 1 трлн. юаней и снижение процентной ставки на 20 базисных пунктов.
По словам Сянжуна Юя, главного экономиста по Китаю в Citi Research, в 2025 году отношение инвесторов к Китаю заметно улучшилось. К-образная модель роста привела к очевидному разрыву между макро– и микроэкономикой: восходящая фаза способствовала росту фондовых рынков и поддержала рост ВВП, в то время как нисходящая фаза привела к снижению доверия домохозяйств. В Citi считают, что К-образная модель экономики закрепилась и стала самоподдерживающейся.
Если посмотреть на показатели спроса и предложения, то можно увидеть, что промышленное производство сейчас на 11,5% выше, чем в 2023 году, в то время как внутренний спрос остаётся вялым. Внешний спрос восполнил этот пробел: экспорт высокотехнологичной продукции увеличился, вклад чистого экспорта в рост составил 1,4 процентных пункта, а положительное сальдо торгового баланса приблизилось к $1,2 трлн.
На фондовых рынках наблюдался рост в секторах, связанных с ИИ, в то время как показатели компаний старой экономики, таких как Baijiu, в сфере недвижимости и угольной промышленности снизились. Таким образом, новая экономика компенсирует отставание в плане роста ВВП – как заметили и аналитики Goldman Sachs.
– Мы считаем, что для изменения этой ситуации потребуются серьёзные катализаторы, и мы не думаем, что они появятся, по крайней мере в 2026 году, – согласился с коллегами Сянжун Юя.
Конкурентоспособность в торговле против протекционизма
В Citi считают, что перспективы экспорта будут зависеть от внешнего спроса, конкурентоспособности Китая и торговой политики. Рост экспорта замедлится примерно до 3% в 2026 году по сравнению с 5,1% в 2025 году. Это связано с тем, что рост номинального ВВП в мире замедлится в этом году до 4,7% в сравнении с 6,4% в 2025 году. Однако китайские экспортёры смогут сохранить свою долю на рынке или даже увеличить её благодаря не только более низким ценам, но благодаря повышению качества. Технологический прогресс и усложнение продукции в Китае ещё больше повышают конкурентоспособность.
Что касается торговли, то в Citi исходят из того, что торговое перемирие между США и Китаем продлится весь год, а снижение торговой напряжённости будет способствовать естественному восстановлению прямого экспорта Китая в США, который с апреля по ноябрь сократился на 26% в годовом исчислении.
Экономисты надеются, что ИИ в наступившем году станет движущей силой в Поднебесной, как это случилось в США в 2025 году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба