Облигации Евротранса дают доходность более 20%, при том что кредитный рейтинг эмитенту присвоен на уровне А- сразу от четырех рейтинговых агентств. Разбираемся, в чем здесь подвох и отвечаем на вопрос подписчика.
Финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года:
➖ выручка: 151,6 млрд руб. (+42,4% г/г)
➖ EBITDA: 17,9 млрд руб. (+54,3% г/г)
➖ чистая прибыль: 5,4 млрд руб. (+92,9% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,5х
На первый взгляд все выглядит неплохо, но дьявол кроется в деталях. Несмотря на достаточно высокую долговую нагрузку Евротранс исправно платит дивиденды. За 9 месяцев 2025 года компания выплатит акционерам около 60% чистой прибыли или 3,24 млрд руб. Кстати сегодня последний день покупки под дивиденды за третий квартал (дивдоходность 6,1%). Кроме того, у компании огромная инвестиционная программа: в 2025 году на CAPEX было потрачено 10,7 млрд руб.
И все это на фоне серьезной долговой нагрузки:
➖ чистый долг с учетом лизинга: 57,9 млрд руб.
➖ процентные платежи выплаченные за 9 мес. 2025: 4,9 млрд руб.
➖ погашения долгов за 9 мес. 2025: 10,8 млрд руб.
➖ ICR: 1,8х
В результате по денежным потокам за 9 месяцев получилась следующая картина:
➖ от текущих операций: -1 млрд руб.
➖ от инвестиционных операций: -10,6 млрд руб.
➖ от финансовых операций: 11,6 млрд руб.
Положительное сальдо финансовых денежных потоков было обеспечено за счет новых займов: кредитов, облигаций и ЦФА. На конец периода у компании осталось на счетах всего 145 млн руб.
В 2026 году на погашения ЦФА и облигаций компании придется потратить около 11 млрд руб, а на проценты — около 6 млрд руб. Самыми острыми периодами будут январь и август, где на погашения уйдет по 3 млрд руб. Учитывая дивидендную политику и высокий CAPEX, Евротрансу скорее всего не хватит собственных средств на погашение всех обязательств. Поэтому компания будет брать новые долги, чтобы погасить старые.
Мнение IF Bonds:
Несмотря на высокую долговую нагрузку, мы считаем, что компания сможет справиться с ее обслуживанием. Кредитный рейтинг эмитента высокий, поэтому привлечь новые деньги не составит труда. На крайний случай компания может отказаться от новых инвестиций, урезать дивиденды или вовсе провести допразмещение или SPO.
https://taplink.cc/investfuture.ru
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба