За дне неполных недели января 2026 г. произошло несколько значимых отсечек: 5 января был последний день торгов с дивидендами акций ИКС 5, а 9 января — акций ЛУКОЙЛа и Роснефти. Оценим сроки и перспективы закрытия ценовых разрывов в бумагах.
ЛУКОЙЛ
Ретроспектива
Средняя дивидендная доходность отдельной выплаты с 2009 г. составляет 4,3% при среднем времени закрытия разрыва чуть менее 24 торговых дней. Исходя из этого, средняя продолжительность закрытия январского гэпа (6,8%) составляет около 38 торговых дней.
Статистически скорость закрытия ценовых разрывов очень сильно разнится: от 0,05 п.п. до 2,79 п.п. за торговый день. При этом разброс уменьшается до диапазона 0,06–1,89 п.п. при отсечении случаев, в которых дивдоходность не превышала 6%. То есть предполагаемый срок закрытия гэпа может достигать вплоть до 119 торговых дней.
Оба расчета дают лишь приближенную, грубую оценку ориентировочных сроков закрытия дивгэпа.
Конъюнктура рынка
Санкции США. Один из ключевых рисков — блокировка средств от продажи зарубежных активов в Болгарии, Ираке или Румынии до снятия санкций с компании. В данном случае одним из условий смягчения ограничений может стать состояние мирных переговоров России и Украины.
Относительно низкие цены на нефть. Многие нефтегазовые компании распределяли рекордные дивиденды в 2024 г., в том числе на фоне высоких цен на нефть. В 2025 г. Brent опустилась ниже $70 и продолжала сползать к $60 до конца года, что ограничило потенциал выплат. Дисконты на российскую нефть лишь усиливали давление на нефтегазовый сектор.
Потенциальное ослабление рубля. За 2025 г. нацвалюта укрепилась более чем на 20% относительно доллара США, что дополнительно давило на экспортеров углеводородов. В 2026 г. прогнозируем постепенное ослабление рубля до отметки 93 руб. за доллар США.
Потенциал роста
Целевая цена акций ЛУКОЙЛа на горизонте 12 месяцев составляет 6500 руб., потенциал роста — около 20%. Для его реализации есть несколько драйверов, которые могут поддержать котировки после дивгэпа.
Прямое влияние мер США на финансовые результаты носит ограниченный характер. Кейс Газпром нефти, которая попала под санкции в начале 2025 г., демонстрирует минимальный негативный эффект внешних ограничений.
Продажа зарубежных активов не обязательно столкнется с блокировкой средств в иностранных юрисдикциях. Если сделки будут совершены без большого дисконта и средства попадут на счета ЛУКОЙЛа, то акции отреагируют ростом на увеличение чистой денежной позиции компании. После дивидендных выплат и обратного выкупа акций в 2025 г. запас ликвидности компании ощутимо сократился.
Дивидендные перспективы
Дивидендная политика ЛУКОЙЛа предполагает направление на выплату не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока. FCF корректируется на капитальные затраты, уплаченные проценты, суммы погашения обязательств по аренде, а также на расходы, связанные с выкупом собственных акций. Однако в случае с промежуточной выплатой за 2025 г. менеджмент принял решение не учитывать расходы на выкуп акций и выплатить дивиденды в полном объеме.
За счет ухудшения конъюнктуры нефтяного рынка рассчитываем на объем выплаты за 2026 г. на уровне 493 руб. (доходность — около 9%).
Техническая картина
Акции ЛУКОЙЛа упали на 8,25% после отсечки при дивдоходности около 6,8%. Относительно слабая динамика говорит в пользу увеличения прогнозируемого срока закрытия ценового разрыва.
Ближайшей опорой при снижении бумаг выступает уровень 5351 руб. Уйти ниже технической границы котировки не могут в течение трех последних сессий, что увеличивает вероятность начала закрытия ценового разрыва.
Напряженность на Ближнем Востоке отчасти играет на руку российским нефтегазовым компаниям, так как приводит к росту цен на нефть. Для ЛУКОЙЛа краткосрочного улучшения настроений может быть недостаточно, но если удастся избежать более глубокой просадки после дивгэпа, то ориентировочные сроки его закрытия ощутимо уменьшатся.
Что в итоге
При благоприятном стечении обстоятельств видим перспективы для закрытия ценового разрыва в рамках 50 торговых дней (около 10 календарных недель). Сценарий предполагает улучшение рыночных настроений на фоне позитивных сдвигов в переговорном процессе и снижение неопределенности по вопросу продажи зарубежных активов компании.
Не исключаем, что США могут продолжить международный диалог с позиции силы по большинству актуальных направлений. В связи с этим возникают риски ухудшения сентимента относительно внешней политики. Сигналом может стать негативное развитие событий вокруг переговоров представителей России и США. В данном сценарии закрытие дивгэпа может происходить достаточно долго. В качестве ориентира можно рассмотреть 120 торговых дней (24 календарные недели).
Роснефть
Ретроспектива
Средняя дивидендная доходность отдельной выплаты с 2010 г. составляет 3,4% при среднем времени закрытия разрыва чуть менее 50 торговых дней. Исходя из этого, средняя продолжительность закрытия январского гэпа (2,86%) составляет около 42 торговых дней.
Можно заметить выбивающееся значение по промежуточным дивидендам за 6 месяцев 2018 г. — бумаги закрывали гэп в течение 570 торговых дней. Если исключить случай из расчетов, то средняя оценочная продолжительность закрытия январского гэпа составляет около 22 торговых дней.
Статистически скорость закрытия ценовых разрывов очень сильно разнится: от 0,04 п.п. до 2,78 п.п. за торговый день. При этом разброс уменьшается до диапазона 0,08–2,78 п.п. при отсечении случаев, в которых дивдоходность превышала 4%. То есть предполагаемый срок закрытия гэпа может достигать вплоть до 34 торговых дней.
Конъюнктура рынка
Роснефть и ЛУКОЙЛ находятся в схожих рыночных условиях, и вышенаписанное в части конъюнктуры в определенной степени касается и Роснефти.
Роснефть подверглась санкциям США аналогично ЛУКОЙЛу. Тем не менее компании удается справляться с ограничениями за счет доступа к важнейшим экспортным каналам, низкой себестоимости добычи сырья и господдержке.
Наш прогноз по средней цене Brent в 2026 г., с учетом политики ОПЕК+ и потенциального профицита на рынке, составляет $63. То есть резкого роста выручки за счет удорожания нефти мы не ожидаем. Но есть локальные причины для поддержания котировок углеводородов — агрессивная политика США, которая усиливает риск нарушения торговых потоков через Ормузский пролив.
Потенциал роста
После январской отсечки целевая цена акций Роснефти не изменилась — на горизонте 12 месяцев ожидаем рост до 580 руб. Потенциал составляет около 49%.
Роснефть возобновила программу обратного выкупа акций на сумму $1,1 млрд с апреля 2024 г. и уже воспользовалась этой опцией в 2024 г. на фоне коррекции рынка. То есть менеджмент компании будет использовать обратный выкуп для поддержки котировок в периоды нестабильности на геополитической арене или рынке нефти.
У компании сохраняется потенциал для наращения добычи при успешном запуске проекта «Восток Ойл». Прогнозируемая мощность оценивается в 100 млн тонн в год.
По показателю EV/EBITDA на 2026 г. акция торгуется на уровне 4,3х, что на 16% выше 10-летней средней. Это объясняется конъюнктурой рынка, о чем мы писали выше.
Дивидендные перспективы
С 2017 г. Роснефть на полугодовой основе направляет на выплату дивидендов 50% нескорректированной чистой прибыли по МСФО. Размер дивиденда за I полугодие 2025 г. оказался существенно ниже, чем за аналогичный период 2024 г. (36,5 руб. на акцию), главным образом из-за ухудшения ценовой конъюнктуры, роста тарифов естественных монополий и высокой ключевой ставки в I полугодии 2025 г.
Исходя из прогноза аналитиков БКС, размер итогового дивиденда за 2025 г. составит около 4 руб. на акцию (дивдоходность < 1%). При этом выплаты за весь 2026 г. достигнут порядка 12 руб. (доходность — около 3%), что станет минимальным значением с 2020 г.
Техническая картина
Акции Роснефти упали на 2,97% после отсечки при дивдоходности около 2,86%. Бумаги демонстрируют устойчивую динамику относительно ЛУКОЙЛа. Рассматриваем это как умеренно позитивный сигнал для сроков закрытия гэпа.
Ближайшей поддержкой для котировок вступает уровень около 390 руб., который сдерживает давление от очерчиваемого нисходящего параллельного канала. В случае пробоя поддержки высока вероятность коррекции до 378 руб.
Рост цен на нефть может локально улучшить настроения на российском рынке и привести к закрытию относительно небольшого ценового разрыва. Именно новостной фон станет определяющим при попытке разворота от поддержки 390 руб.
Что в итоге
Перспективы скорого закрытия ценового разрыва прослеживаются четче, чем в случае с ЛУКОЙЛом. Во-первых, сам гэп кратно меньше. Во-вторых, ситуация с зарубежными активами давит на Роснефть намного слабее. При этом прочие фундаментальные предпосылки делают компанию одной из самых перспективных в нефтегазовом секторе. В связи с этим закрытие гэпа видится вероятным в течение 30 торговых дней (6 календарных недель).
ИКС 5
Ретроспектива
История выплат дивидендов компании существенно короче, чем у представленных выше нефтегазовых гигантов, — недавняя выплата стала лишь второй по счету после редомициляции компании.
Первая отсечка пришлась на июль 2025 г., компания выплачивала спецдивиденд, который включал прибыль, полученную по результатам 2024 г., а также нераспределенную прибыль за 2020, 2022 и 2023 гг. Гэп не закрыт до сих пор, спустя 167 торговых дней.
Конъюнктура рынка
Отрасль продуктового ритейла в России переживает период консолидации. ИКС 5 как лидер сектора является бенефициаром данного тренда.
Высокие процентные ставки и снижение темпов роста ВВП России не критичны для компании. Магазины в разных ценовых сегментах, расширение бизнеса и низкий долг будут поддерживать хорошие финансовые результаты ИКС 5.
Ориентация компании на спрос внутри страны ограничивает влияние нестабильной геополитики на котировки бумаг. Таким образом, акции ИКС 5 могут выступать как актив для диверсификации портфеля с целью снижения его чувствительности к новостному фону.
Потенциал роста
После январской отсечки была снижена целевая цена по акциям ИКС 5 на горизонте 12 месяцев до 3800 руб. Потенциал роста составляет около 45%.
Акции ИКС 5 торгуются с мультипликатором Р/Е на уровне 6,9х на базе наших прогнозов прибыли на 2026 г. Среднее историческое значение Р/Е составляет около 10,6х, что говорит о дисконте в размере 35%.
Дивидендные перспективы
По нашим оценкам, итоговые дивиденды за 2025 г. могут составить 175 руб. (доходность ~ 6%). В таком случае дивдоходность за 2025 г. достигнет порядка 18% с учетом январской выплаты.
По результатам 2026 г. ожидаем дивдоходность в 12%: 175 руб. за 9 месяцев 2026 г. и 177 руб. по итогам 2026 г. Ограничивать объем будущих выплат может высокий уровень капитальных затрат: по состоянию на 2025 г. их объем составлял около 5,5% выручки. Территориальная экспансия, включающая развитие транспортной инфраструктуры, может продолжиться и в 2026 г.
Техническая картина
Несмотря на то, что 6 января бумаги потеряли менее 10% при условии дивдоходности около 12%, динамику котировок нельзя назвать сильной. В течение следующих нескольких сессий акции потеряли почти 6% на высоких оборотах.
Замедлить снижение удалось около поддержки 2550 руб. Следующий уровень проходит около 2436 руб. Его достижение выглядит возможным при усилении негатива на российском рынке акций.
Закрытию ценового разрыва может препятствовать 200-дневная скользящая средняя, проходящая около 2850 руб. С момента летнего дивгэпа акции торговались преимущественно ниже динамичной границы.
Что в итоге
Техническую картину можно назвать умеренно негативной. Слабая ценовая динамика после отсечки отражает неоднозначные настроения инвесторов при оценке привлекательности бумаг. Стратегия активного развития бизнеса давит на чистую прибыль компании, снижая ожидаемую дивидендную доходность акций. При этом по части фундаментальной устойчивости картина положительная.
Консервативная оценка закрытия гэпа, исходя из нашей целевой цены на горизонте 12 месяцев, — в течение 120 торговых дней (24 календарные недели).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба