BitGo — платформа и инфраструктура для работы с цифровыми активами для институциональных клиентов. Общий объем активов на платформе превышает $100 млрд у компании более 1,1 млн пользователей. Создатель BitGo — разработчик браузера Chrome и протокола HTTP/2.
Название компании: BitGo Holdings
Индустрия: блокчейн
Регион операций: Глобальный
Штаб-квартира: Сиу Фолс, Южная Дакота, США
Год основания: 2011
Количество сотрудников компании: 565
Дата начала торгов: 22/01/2026
Биржи: NYSE
Тикер: BTGO
Диапазон размещения: $15- $17
Выпуск: 11,82 млн
Объем размещения: $189,12 млн
Оценка компании: $1,9 млрд
Андеррайтеры: 7 андеррайтеров, включая Goldman Sachs, Citigroup, Deutsche Bank Securities, Mizuho Securities, Wells Fargo и др.
Инвестиции: $170 млн от 40 инвесторов, включая Redpoint, Valor, Craft Ventures и Brigdescale
Рынок. Блокчейн — следующая большая волна развития технологий после персональных компьютеров, интернета, мобильных устройств и облачных решений. В 2009 году, после финансового кризиса, появился биткоин — первая децентрализованная цифровая валюта. С тех пор, помимо биткоина, выросли крупные экосистемы Etherium и Solana, а кроме криптовалют появились программируемые контракты, токенизированные ценные бумаги, цифровое искусство, децентрализованная идентификация и другие сервисы. Совокупная капитализация рынка цифровых активов по состоянию на 1 июня 2025 года превыcила $3 трлн.
Выделяются следующие ключевые направления развития блокчейн индустрии:
Хранение стоимости. Цифровые активы оптимальны для долгосрочного хранения стоимости и хеджирования против инфляции.
Стейблкоины. Стейблкоины привязываются к резервным активам (фиат или сырье) для обеспечения стабильности курса и используются для переводов, платежей, торгов и резервов в децентрализованных финансовых сервисах (DeFi). Суммарная капитализация стейблкоинов в мае 2025 года превысила $240 млрд.
Решения второго уровня (Layer 2). Улучшают масштабируемость и эффективность блокчейнов, снижая издержки и ускоряя транзакции.
Децентрализованные физические инфраструктурные сети (DePIN). Блокчейн повышает прозрачность и безопасность физической инфраструктуры телекоммуникаций, энергетики и транспорта.
Гейминг. Блокчейн обеспечивает торговлю внутриигровыми активами и новые модели монетизации игровых экосистем.
Цифровая идентификация и KYC (know your customer). Децентрализованные идентификаторы, доказательства с нулевым разглашением (zero-knowledge proof, ZK-зкщща) и неизменяемые записи обеспечивают более надежный контроль и подтверждение персональных данных.
У рынка инфраструктуры финансовых сервисов на данном этапе три главных драйвера роста:
1. Введение четких регуляторных норм. В США — одобрение SEC спотовых биткоин-ETF, отмена SAB 121 и принятие GENIUS Act, в ЕС — полное вступление в силу MiCA. Снижение юридической неопределенности привлекает на рынок традиционные финансовые институты.
2. Расширение рыночного доступа и институциональной инфраструктуры. За 21 месяц после запуска спотовые биткоин-ETF в США достигли объема $47,5 млрд, из них BlackRock — $5,8 млрд. Заработали глобальные кастодиальные платформы (BNY Mellon, State Street), на CME быстро растут открытые позиций на фьючерсы на биткоин и эфир. Все большее число компаний хранит биткоина на балансе и выпускает новые финансовые инструменты, обеспеченные биткоином.
3. Токенизация реальных активов (RWA). Блокчейн используется для выпуска, торговли и расчетов по традиционным финансовым инструментам (пример: фонд BlackRock BUIDL — $2,5 млрд в токенизированных казначейских активах менее чем за год). Рынок токенизированных реальных активов, по прогнозу McKinsey, к 2030 году вырастет до $2 трлн. При этом поддержку программируемым активам и круглосуточным расчетам окажут регулируемые кастодианы, агенты по расчетам и платформы токенизации.
Бизнес-модель. BitGo Holdings предоставляет платформу и инфраструктуру для работы с цифровыми активами для институциональных клиентов. Компания основана в 2011 году и инкорпорирована на Каймановых островах. Ее штаб-квартира находится в Сиу-Фолс, Южная Дакота.
Платформа BitGo предоставляет четыре основных вида услуг:
1. Мультиподписные и MPC-кошельки для самостоятельного хранения клиентами их цифровых активов с применением запатентованных криптографических технологий.
2. Квалифицированные кастодиальные решения (Qualified Custody Solutions)
- хранение цифровых активов на отдельных счетах с максимальной защитой, соответствием регуляторным требованиям и использованием холодного хранения.
- фидуциарные обязанности, отдельные клиентские счета, страхование активов и независимость от банкротства.
3. Решения для ликвидности и премиум-обслуживания (Liquidity and Prime Solutions)
— Стейкинг, займы и кредиты, управление обеспечением, трейдинг, управление цифровыми активами (в том числе вестинг, разблокировка токенов и ончейн-операции).
4. Инфраструктура как услуга (IaaS)
— Платформа для выпуска и управления цифровыми активами, включая Stablecoin-as-a-Service и Crypto-as-a-Service.
— Поддержка создания и запуска стейблкоинов, техническая инфраструктура, соблюдение требований регуляторов и полный цикл управления токенами.
Клиентами компании являются как крипто-ориентированные компании, так и традиционные финансовые учреждения, технологические платформы, корпорации, госклиенты и частные инвесторы из более чем 100 стран.
BitGo обслуживает свыше 4900 клиентов и более 1,1 миллиона пользователей, поддерживает более 1500 цифровых активов, а объем активов на платформе превышает $100 млрд. Основные рынки — США и крупнейшие финансовые центры Северной Америки, Европы и Азии.
Основатель компании, Майл Белше – инженер-программист, ранее работавший в компаниях HP, Netscape и Google. Он широко известен как разработчик протокола HTTP/2, который с 2015 года поддерживается популярными браузерами, включая Firefox, IE, Safari и Chrome, разработкой которого Белше занимался в Google.
Финансовые результаты компании
Выручка компании BitGo Holdings в 2024 году составила $3,0 млрд, на 232,6% больше, чем годом ранее ($926 млн). Прогноз на 2025 год составляет от $16,0 до $16,1 млрд. Основная причина удвоения выручки — рост оборота всех сервисов платформы. Основной вклад в выручку вносит непосредственно торговля цифровыми активами, подчиненное значение имеют стейкинг (2%) и выпуск стейблкоинов как сервис (0,5%).
Ожидается, что в 2025 году операционная прибыль компании составит от $3,1 млн до $3,5 млн. За первые 9 месяцев 2025 года операционная прибыль составила $2,6 млн. В 2024 году BitGo была операционно убыточна — на относительно незначительную величину $6 млн, но благодаря переоценке и продаже части активов получила чистую прибыль в объеме $156,6 млн. Чистая прибыль за первые 9 месяцев 2025 года — $35,2 млн.
Объем краткосрочных обязательств BTGO формально составляет $3,810 млрд, но преимущественно представляет собой депозиты держателей стейблкоинов. У компании $77,5 млн наличных средств.
Факторы привлекательности
Рынок цифровых активов находится в начальной стадии развития и характеризуется высокими темпами роста, а его потенциал далек от исчерпания. Хотя объем этого рынка оценивается в $3 трлн, это лишь 3% от всех активов, потенциально поддающихся цифровизации.
BitGo обслуживает свыше 4900 клиентов и более 1,1 миллиона пользователей, поддерживает более 1500 цифровых активов, а объем активов на платформе превышает $100 млрд.
Выручка компании BitGo Holdings в 2024 году выросла на 232%, а по итогам 2025 должна вырасти на 433%, что связано с ростом популярности цифровых активов и платформы BitGo у институциональных инвесторов.
Компания прибыльна. Чистая прибыль за первые 9 месяцев 2025 года составила 35,2 млн.
Основатель компании, Майкл Белше, широко известен в ИТ-индустрии как разработчик протокола HTTP/2 и Chrome, разработкой которых он занимался во время работы в Google.
Основные риски изложены на 76 страницах проспекта, наиболее важные из них:
1. Операционные результаты компании значительно колеблются из-за нестабильности рынка криптоактивов. В частности, выручка компании в 2023 году была почти втрое ниже, чем годом ранее.
2. Не исключены споры с клиентами при переводах через платформу, не исключены претензии клиентов по поводу потери стоимости активов.
3. Страховое покрытие в настоящий момент недостаточно против инцидентов кражи, утраты или уничтожения приватных ключей.
4. Цифровые активы могут становиться объектом ограничений по политическим причинам.
5. Зависимость от ограниченного количества активов увеличивает операционные и доходные риски.
6. Цифровые активы могут не получить ожидаемого распространения.
7. Компания может не успевать за быстрыми изменениями технологий и новыми продуктами и услугами, которые предлагают конкуренты, в числе которых такие крупные игроки рынка как Coinbase (COIN), Circle (CRCL), Block (SQ), Gemini (GEMI), Riot Platfors (RIOT) и другие.
Для управления указанными рисками требуется значительный финансовый ресурс, поэтому BigGo не планирует выплачивать дивиденды в обозримом будущем. Все свободные средства будут направлены на развитие компании и укрепление ее рыночных позиций.
Детали IPO
Компания намерена разместить 11,82 млн обыкновенных акций на NYSE. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 1,77 млн обыкновенных акций.
У компании два класса обыкновенных акций: класс A и класс B. На каждую акцию класса A приходится один голос акционерного собрания, а на акцию класса B — 15 голосов. После IPO компанией будет выпущено 106,7 млн акций класса A (108,5 — если андеррайтеры реализуют опцион) и 8,9 млн акций класса B.
После IPO совокупное число акций составит 115,6 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров (117,3 млн — с учетом опциона).
В свободном обращении будет находиться 10,2% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами —12,5%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет венчурный фонд Valor Digital Investments, который будет контролировать 4,57% голосов акционерного собрания. Другие крупнейшие акционеры — Redpoint Associates V (3,90%), Craft Ventures (2,70%), Brigdescale (2,24%).
CEO компании, ее основатель Майкл Белше, продаст свои акции класса A, но останется владельцем 8,6 млн акций класса B и сохранит контроль над акционерным собранием (55,7% голосов).
Коммерческий директор, Чен Фан, будет владеть 1,754 млн акций класса A, что дает ему менее 1% голосов собрания.
Диапазон размещения составляет от $15 до $17 за акцию, средняя цена — $16.
Размещение является не очень крупным. Его объем находится в диапазоне от $177,3 млн до $200,94 млн, в среднем составляя $189,12 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами объем размещения составит от $203,85 млн до $231,03 млн, в среднем — $217,44 млн.
Оценка капитализации компании
Блокчейн — молодая индустрия, и на фондовом рынке не очень много ее представителей. Для сравнения можно использовать мультипликаторы недавно разместивших на бирже акций компаний Circle Internet Group (NYSE:CRCL) и Gemini Space Station (NYSE:GEMI). Первая оценивается в 8,05 выручек, а вторая — с мультипликатором 7,59 к выручке. Обе эти компании в настоящее время убыточны. Крупнейшая компания индустрии, Coinbase (NASDAQ:COIN), оценивается еще дороже — в 8,9 выручек.
С использованием таких мультипликаторов, выручки за 2024 и прогноза по выручке на 2025 год компанию BitGo следует оценивать в диапазоне от $24 до $128 млрд, и, безусловно, возникает вопрос, почему организаторы размещения оценивают ее около $2 млрд. По-видимому, существенный дисконт вносят сильные колебания финансовых показателей, низкая маржинальность и острая конкуренция на рынке.
С другой стороны, известно, что венчурные инвесторы вложили в компанию около $170 млн. Наша статистика показывает, что медиана отношения оценки капитализации компаний на IPO к объему венчурного инвестирования составляет 9,0. Это так называемый мультипликатор к сумме «cожженного кеша». Он говорит, что в среднем венчурные инвесторы рассчитывают на оценку подобной компании приблизительно в $1,5 млрд, а $2,0 млрд – является безусловно удовлетворительной для владельцев оценкой.
Обсуждение перспектив IPO
Размещение BitGo вызывает значительный интерес, поскольку является первым в 2026 году размещением заметного представителя блокчейн-индустрии. Прошедший, 2025 год, оказался для индустрии благополучным — на фондовый рынок вышли три заметных представителя блокчейн-индустрии, Circle Internet Group (NYSE:CRCL), Bullish (NYSE:BLSH) и Gemini Space Station (NYSE:GEMI). Поэтому неудивительно, что IPO организуют семь хорошо известных андеррайтеров: Goldman Sachs, Citigroup, Deutsche Bank Securities, Mizuho Securities, Wells Fargo, Cantor и Keefe, Bruyette & Woods. Несмотря на сдержанный тон обсуждений в отраслевой прессе, мы ожидаем, что фондовый рынок с энтузиазмом примет нового эмитента, выручка которого быстро растет, а оценка капитализации является достаточно умеренной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба