В связи с существенным ростом котировок Toyota даунсайд по бумаге увеличился, в результате чего акция приобретает рейтинг «Продавать». Мы продолжаем покрытие акций Toyota Motor с сохранением целевой цены 2 989 иен, что предполагает потенциал снижения 18,5%.
При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM в сравнении с компаниями-аналогами и собственными историческими форвардными мультипликаторами P/E, EV/EBITDA, EV/Sales.
Акции Toyota заметно выросли в последние недели прежде всего из-за корпоративных и макроэкономических катализаторов: рынок позитивно отреагировал на повышение цены оферты по Toyota Industries, что усилило ожидания роста стоимости акций группы, а также на усиление давления со стороны институциональных инвесторов, которые начали требовать предпринимать меры по повышению акционерной стоимости. Дополнительно котировки поддерживает благоприятный политический и макроэкономический фон в Японии: слабость иены по отношению к доллару делает экспортно ориентированные компании, такие как Toyota, более прибыльными, а ожидания стимулирующей политики правительства поддерживают ралли на японском рынке.
Однако фундаментальная картина компании остается смешанной. По результатам первой половины 2026 фингода (шесть месяцев, закончившихся 30.09.2025) Toyota показала рост выручки до 22 324 млрд иен (+4,9% г/г), но при этом операционная прибыль упала до 2 005 млрд (−18,6% г/г), а чистая прибыль — до 1 845 млрд иен (-1,1% г/г). Эти цифры отражают устойчивый спрос и рост выручки, но одновременно значительное сжатие маржи.
Падение операционной прибыли и маржи объясняется сочетанием объективных факторов, прямо озвученных менеджментом. Во-первых, компания увеличила операционные расходы: рост маркетинговых трат и вложения в продвижение новых моделей/брендов существенно съедают прибыль при тех же ценах продажи. Во-вторых, продолжается интенсивное наращивание расходов на R&D и капитальные вложения (электрификация, ПО, платформы), что дает структурный рост затрат в краткосрочной перспективе. Дополнительно на прибыль давили логистические и производственные шоки и рост себестоимости комплектующих, все это было вызвано последствиями политики Дональда Трампа, на текущий момент пошлины снижены, но все еще выше, чем было ранее (0% пошлин до инициативы Трампа, 25% первые месяцы 2025 года, затем текущие 15%).
Короткосрочный риск для операционной динамики усилился в ноябре 2025 года: Toyota зафиксировала первое месячное снижение глобальных продаж за год — объем реализации в ноябре составил 965 919 автомобилей (−1,9% г/г), при этом продажи в Китае упали примерно на 14%, а производство в месяце снизилось на 3,4%, до 934 001 шт. Тем не менее по сумме января — ноябрь 2025 года группа остается в плюсе (+3,8% г/г, ≈9 605 млн шт.).
Основной риск — увеличение ключевой ставки, которое негативно влияет на компанию, поскольку это укрепляет иену и увеличивает расходы на обслуживание долга, притом что NTM ND/EBITDA компании ~5,2, что уже высокий показатель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба