В Японии случился обвал государственных облигаций

Доходность 40-летних облигаций Японии выросла до 4%, что стало следствием продажи государственных ценных бумаг перед досрочными выборами. Эти выборы могут предоставить премьер-министру Санаэ Такаити возможность ускорить реализацию её экономических реформ.

Во вторник на японском рынке облигаций произошел значительный обвал, который привел к рекордному росту доходности. Инвесторы негативно отреагировали на предвыборные заявления премьер-министра Санаэ Такаичи о намерении снизить налоги на продукты питания.

Ранее Такаити объявила о планах распустить парламент и провести внеочередные выборы 8 февраля. Она призвала японцев поддержать её курс на «глубокие политические преобразования».

С ноября, когда премьер-министр представила план бюджетных расходов на $135 млрд, доходность облигаций находится под давлением. В понедельник Такаити подтвердила намерение отменить 8-процентный налог на продукты питания на два года.

Доходность 40-летних облигаций превысила 4%, достигнув самого высокого уровня с момента их выпуска в 2007 году. Это стало первым случаем за более чем три десятилетия, когда доходность облигаций с таким сроком погашения оказалась настолько высокой. Резкий рост доходности 30-летних и 40-летних бумаг на 25 базисных пунктов стал максимальным с момента введения Дональдом Трампом пошлин в апреле прошлого года.

Негативные последствия неудачного аукциона 20-летней давности усилили опасения инвесторов относительно государственных расходов и инфляции. Казначейские облигации уже испытывали давление из-за опасений о снижении привлекательности американских активов после введения пошлин Трампом. Во вторник распродажа японских гособлигаций продолжилась, что усилило их падение.

С момента назначения Такаичи на пост премьер-министра в октябре доходность 20-летних и 40-летних облигаций выросла на 80 базисных пунктов. Эти изменения вызвали обеспокоенность среди инвесторов относительно возможного влияния событий в Японии на мировые рынки. Волатильность на токийских торгах усилилась в преддверии внеочередных выборов, назначенных на 8 февраля.

Юки Фукумото, старший финансовый аналитик NLI Research Institute, отметил, что у правительства нет четкого плана финансирования снижения налога на потребление. Инвесторы ожидают, что это будет сделано за счет выпуска новых государственных облигаций. Рынок облигаций уже сигнализирует о возможных рисках, но правительство пока не предпринимает шагов для их смягчения.

Рост доходности на японском рынке облигаций, который долгое время характеризовался сверхнизкими процентными ставками, привел к тому, что доходность 30-летних японских бумаг превысила доходность аналогичных немецких облигаций, которая составляет около 3,5%. Важно отметить, что японские облигации котируются с использованием простой доходности, тогда как международные рынки обычно используют сложную доходность.

Масахико Лоо, старший стратег по инструментам с фиксированной доходностью в State Street Investment Management, подчеркнул, что доходность 40-летних японских облигаций, превышающая 4%, представляет собой привлекательную инвестиционную возможность для отечественных и иностранных инвесторов, особенно в условиях валютного хеджирования.

Иностранные инвесторы все больше интересуются японским рынком облигаций. По данным Японской ассоциации дилеров по ценным бумагам, они сейчас составляют около 65% от общего объема ежемесячных операций с государственными облигациями Японии. Сингапурская биржа (Singapore Exchange Ltd.) планирует ввести фьючерсы на долгосрочные японские гособлигации, учитывая активизацию торговли на третьем по величине в мире рынке долговых обязательств.

Стратеги Bloomberg отмечают, что рост доходности 30- и 40-летних японских облигаций во вторник напоминает ситуацию 9 апреля прошлого года, когда ответные меры Дональда Трампа в виде пошлин потрясли мировые рынки. Однако на этот раз в центре внимания оказались японские государственные облигации, в отличие от апреля, когда лидировали казначейские облигации США.

Доходность 30-летних американских облигаций выросла на 6 базисных пунктов и продолжает увеличиваться, поскольку лондонские трейдеры оценивают масштабы японского движения. Ситуация на рынке может ухудшиться по мере приближения европейской сессии к американскому дню.

Японская иена ослабла на 0,3% до 158,60 на фоне падения цен на облигации. Японские акции также резко упали, отражая общее снижение цен в Азии.

Дополнительные негативные настроения на рынке облигаций возникли после публикации данных Японской ассоциации дилеров по ценным бумагам. В декабре местные страховые компании продали облигации с первоначальным сроком погашения более 10 лет на рекордную сумму в 822,4 млрд иен (5,21 млрд долларов США). Это стало крупнейшей чистой продажей за всю историю наблюдений Bloomberg с 2004 года.

Соотношение государственного долга к ВВП Японии достигло 16-летнего минимума, но остается самым высоким среди развитых стран. Это означает, что спрос на облигации особенно чувствителен к действиям правительства, увеличивающим заимствования. Некоторые инвесторы опасаются, что рост доходности может привести к нисходящей спирали продаж.

Япония планирует сократить объемы продаж государственных облигаций в течение финансового года, начинающегося в апреле, с акцентом на снижение сверхдолговых обязательств. Однако, учитывая рост доходности, некоторые участники рынка предполагают, что Банку Японии может потребоваться вмешаться, чтобы предотвратить обвал на национальном рынке облигаций.

Гарет Берри, стратег Macquarie Group Ltd. в Сингапуре, отметил, что пока нет признаков намерения Банка Японии использовать свой инструмент неограниченной покупки облигаций. Однако, если распродажа продолжится и распространится на мировые рынки, Банк Японии может быть вынужден вмешаться уже завтра утром в ходе ежедневных операций.

Высокие рейтинги одобрения Такаичи вызвали предположения о легкой победе на выборах. Однако слияние крупнейшей оппозиционной партии Японии с бывшим партнером по правящей коалиции повысило риски для предвыборной стратегии премьер-министра. Центристский альянс реформ стремится привлечь финансирование для снижения налога с продаж на продукты питания до 0% за счет управления новым правительственным фондом.

Юйсюань Тан из JPMorgan Private Bank отметил, что государственный долг Японии составляет 200% от ВВП, и правительство увеличивает бюджетные расходы, что приводит к росту премии за владение японскими гособлигациями.

Аукцион по продаже 20-летних облигаций во вторник прошёл с относительно низким интересом: коэффициент покрытия заявок составил 3,19, что ниже среднего значения за год.

Такаити активно работает над тем, чтобы убедить избирателей и финансовые рынки в том, что её планы по увеличению расходов и снижению налогов не ухудшат финансовое положение страны.

В понедельник она заявила о намерении снизить соотношение государственного долга к ВВП, которое, по оценкам, в прошлом году достигло 250%.

Во вторник министр финансов Японии Сацуки Катаяма выступит на Всемирном экономическом форуме в Давосе, где, как ожидается, она постарается развеять опасения мирового сообщества относительно финансовой стабильности Японии.

Несмотря на все усилия, аналитики SMBC считают, что трейдеры придерживаются «стратегии Такаити», ожидая падения курса иены и цен на гособлигации, а также роста акций банков благодаря бюджетному стимулированию и повышению процентных ставок.