Элемент — стоит ли ждать оферты?

Сбер всё-таки выкупил долю АФК Системы ещё в декабре. Прежний состав акционеров:

▪️ Ростех — 41%
▪️ АФК Система — 50%

Параметры сделки:

▪️ Сумма доли — примерно 24 млрд руб., вся компания — около 50 млрд руб.
▪️ Производственные активы переходят под управление дочки Сбера, но роботостроительный сегмент остаётся под контролем АФК Системы
▪️ ПАО «Элемент» будет расформировано. Срок реорганизации — 3 месяца

🟢 Для Сбера:

▪️ Усиление технологического кластера. В дальнейшем не исключают новые приобретения
▪️ Снижение кредитных рисков — обеспечение залогом выданных АФК Системе займов

🟢 Для АФК Системы:

▪️ Получение ликвидности для работы с долгом
▪️ Снижение доли капиталоёмких бизнесов в портфеле

🤔 Основной вопрос — что будет с бумагами Элемента?

2 сценария:

👉 Остаются на рынке. Компания ранее заявляла, что не собирается уходить с биржи. Вероятность — низкая.

👉 Уходят с рынка. На законодательном уровне уже были разговоры, что сектор ввиду стратегической важности не должен быть публичным. Вероятность — очень высокая.

9 декабря давали идею на компанию на Unity. Можно было заработать 17% за 1,5 месяца.

☝️ Ввиду вероятного делистинга считаем, что в ближайший месяц последует предложение об оферте со стороны Сбера. Из позиции следует выйти, так как котировки уже отреагировали на сделку со Сбером и находятся выше как цены возможного выкупа, так и средней цены за последние 6 месяцев.

🎯 Итоги

АФК Система немного снизила долговую нагрузку и сможет продохнуть, но продаёт актив за дёшево. СБЕР получает не самый нужный актив, но снижает кредитные риски Системы и, вероятно, в будущем попытается его продать.

Непрофильные активы для банков — старый бич российского рынка, особенно от этого страдает ВТБ. Те, кто держал бумаги с IPO, потеряют более 40%. Кажется, что победителей в этой истории нет.

Справедливости ради стоит отметить: 24 млрд для СБЕРА — крайне незначительно относительно прибыли, а для АФК — крайне незначительно относительно долга.