📌 Первые недельные данные по инфляции показали страшную цифру – 1,26% всего за 12 дней января. В чём причина такого роста цен, и повлияет ли это на решение ЦБ по ключевой ставке?
1️⃣ НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ:
• С 1 по 12 января инфляция в России составила 1,26%. Ускорение инфляции ожидалось на фоне повышения НДС с 20% до 22%, но темпы ускорения оказались довольно высокими.
• В прошлый раз НДС повышали с 1 января 2019 года с 18% до 20%. Для сравнения сделал график недельных данных по инфляции в конце и начале 2025-2026, 2024-2025 и 2018-2019 годов. Какие можно сделать выводы:
1) Если сравнить накопленную инфляцию за последние 2 недели года (перед повышением НДС) и первые 12-14 дней января, то рост НДС в 2019 году привёл к росту цен на 1,1%, а в 2026 году – на 1,48%. Негативная динамика, на которую ЦБ обратит внимание.
2) Всего за 12 дней 2026 года инфляция обогнала рост цен за весь 4-й квартал 2025 года (1,26% против 1,24%). Прогноз ЦБ по инфляции на 2026 год – 4-5%, и похоже, что он может быть пересмотрен в худшую сторону уже в феврале.
3) Скорее всего, ещё не всё компании проиндексировали свои товары и услуги, поэтому по итогам всего января можем увидеть инфляцию 1,7-1,9%.
2️⃣ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ:
• При решении по ключевой ставке помимо инфляции ЦБ смотрит на инфляционные ожидания населения. Обычно инфляционные ожидания снижаются в январе по сравнению с декабрём (в 2020-2024 годах), но в стрессовых условиях ожидаемая инфляция наоборот растёт. Так, был рост в 2019 году при повышении НДС и в 2025 году при ключевой ставке в 21% (нижний график).
• К 13 февраля (заседание ЦБ) будут данные по инфляционным ожиданиям лишь за январь, и сейчас увеличилась вероятность их роста до 13,8-13,9%. Если увидим такие данные, то для ЦБ появится весомый аргумент сохранить ключевую ставку на уровне 16%.
✏️ ВЫВОДЫ:
• По сравнению с 2019 годом (прошлое повышение НДС) текущие темпы инфляции выглядят не так плохо, но если за ними последует рост инфляционных ожиданий – ЦБ почти наверняка решит не снижать ключевую ставку 13 февраля. Независимо от того, верим ли мы в статистику Росстата или нет, но ЦБ своё решение будет аргументировать именно этими данными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба