SLB все еще тяжело наращивать финансовые результаты

В пятницу крупнейший представитель мирового нефтесервиса SLB опубликовал отчётность за четвертый квартал 2025 года. В прошедшем квартале выручка компании выросла на 5,0% г/г до 9 745 $ млн, но скорректированная EBITDA сократилась на 2,1% г/г до $ 2 331 млн, а скорректированная чистая прибыль на акцию упала на 15,2% до $ 0,78. Отметим, что показатели оказались немного лучше рыночных ожиданий.

Свободный денежный поток до изменений в оборотном капитале за год сократился на 10,7% г/г до $ 1 276 млн, несмотря на уменьшение объёма капитальных затрат на 15,3% г/г. При этом чистый долг остался примерно на уровне прошлого года – SLB выплачивает акционерам столько, сколько может себе позволить. Кроме того, менеджмент анонсировал, что в 2026 году суммарный объём дивидендов и обратного выкупа акций составит не менее $4 млрд, что соответствует 5,4% доходности и близко к уровню 2025 года.

Ключевым драйвером роста выручки стало завершение сделки по покупке американской нефтесервисной компании ChampionX, что поддержало доходы в Северной Америке. В остальных регионах динамика выручки была нейтральной из-за негативной для сектора рыночной конъюнктура. Что более важно, менеджмент подтвердил, что SLB в относительно короткие сроки способна расширить свою деятельность в Венесуэле, если это потребуется.

Schlumberger: основные финпоказатели за 4 квартал 2025 г. ($ млн)

На наш взгляд, отчётность Schlumberger выглядит нейтрально. Без учёта эффекта M&A SLB всё ещё тяжело наращивать финансовые результаты из-за сниженных цен на нефть. В то же время текущей генерации FCF хватает для, как минимум, не снижения выплат акционерам. Кроме того, в краткосрочной перспективе инвестиционный кейс SLB во многом строится вокруг востребованности услуг компании в Венесуэле.

Недавно мы повысили целевую цену по акциям SLB до $ 55,2 на фоне высокой вероятности расширения деятельности компании в Венесуэле. Апсайд составляет 12,3%.