Halliburton — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Ее деятельность охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти, — от бурения до ввода скважины в эксплуатацию.
Мы понижаем рейтинг по акциям Halliburton с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $34,5. Апсайд составляет 3,3%. Вышедший отчет за четвертый квартал показал, что динамика основных финансовых показателей в годовом выражении смогла стать нейтральной, хотя ранее была преимущественно негативной. Дополнительный позитив внесли слова менеджмента о том, что Halliburton могла бы достаточно быстро вернуться на рынок Венесуэлы при наличии такой возможности. В то же время с момента нашей идеи по акциям нефтесервисной компании от 12 декабря они уже выросли на 15% и практически достигли нашей целевой цены. Кроме того, позитив для компании локально ограничивают сниженные цены на нефть. На этом фоне локально мы меняем взгляд на акции Halliburton с позитивного на нейтральный.
Halliburton представила умеренно позитивную отчетность за 4К 2025. Выручка символически выросла на 0,8% г/г, до $5 657 млн, но скорректированная EBIT снизилась на 11,1% г/г, до $829 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 2,4% г/г, до $0,69. Отметим, что выручка оказалась близка к ожиданиям рынка, но скорректированная EPS превысила их.
Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале по итогам четвертого квартала вырос на 6,8% г/г, до $521 млн. Положительная динамика FCF объясняется низкой базой и сокращением капитальных затрат на 20,9% г/г, до $337 млн. Чистый долг при этом остался практически на уровне прошлого года — компания выплачивает все свободные денежные средства в виде дивидендов и байбэка.
В годовом выражении основную силу показывают Латинская Америка, Европа и Африка, где выручка выросла на 12–17% г/г в основном за счет низкой базы. В то же время в ключевом для компании североамериканском регионе выручка показывает лишь нейтральную динамику, так как нефтяники в США при текущем уровне цен на нефть сохраняют относительно консервативный подход к инвестициям.
Недавний рост акций Halliburton был связан с событиями в Венесуэле. Менеджмент заявил, что при наличии возможности компания могла бы достаточно быстро возобновить деятельность в стране. При этом пока достаточно сложно оценить, какой именно эффект на финансовые результаты Halliburton может оказать потенциальная деятельность в Венесуэле.
После недавнего роста акции Halliburton уже выглядят нейтральными с точки зрения оценки по мультипликаторам. EV/EBITDA 2026E и P/E 2026E на данный момент составляют 8,2 и 15,3 соответственно.
У Halliburton неплохой по меркам сектора уровень выплат акционерам. По нашим прогнозам, на горизонте 12 месяцев суммарный объем дивидендов и обратного выкупа акций составит около $1,6 млрд, что соответствует доходности 5,7%. На данный момент свободный денежный поток полностью покрывает выплаты акционерам.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2026E относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 3,3%.
Ключевой риск — снижение цен на нефть, что уменьшит спрос на услуги Halliburton. Среди других рисков — возможность консервативного подхода нефтяников к инвестициям и влияние энергоперехода на спрос на нефть.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба