Ключевые тезисы
Инфляция снова превысила ожидания, что вторую неделю подряд подталкивает доходности корпоративных облигаций вверх, несмотря на признаки замедления роста цен в конце января.
Кредитные спреды постепенно сужаются, отражая отсутствие ухудшения ситуации с кредитными рисками.
Ключевым фактором для рынка остается успешное прохождение погашений и оферт у эмитентов с неустойчивыми кредитными метриками. Ближайшее событие — погашение юаневого выпуска Уральской стали в феврале.
Рынок закладывает паузу Банка России по снижению ключевой ставки в феврале. Снижения, по нашим оценкам, стоит ожидать в марте.
Сейчас предпочтение лучше отдавать длинным облигациям с фиксированным купоном и эмитентам с устойчивыми кредитными метриками, избегая погони за повышенной доходностью.
Данные по инфляции вновь обошли ожидания, что подталкивает вверх доходности облигаций вторую неделю подряд. Несмотря на это, сами кредитные риски все еще находятся в зоне стабилизации, на что указывают постепенно сужающиеся кредитные спреды.
Важным для дальнейшей динамики кредитных спредов остается факт успешного прохождения погашений или оферт эмитентами с сомнительными кредитными метриками.
Без учета оферты по 13-му выпуску Самолета, где ситуация все-таки выглядит контролируемой, на повестке остается Уральская сталь. В середине февраля компании предстоит погасить валютный выпуск на 350 млн юаней (около 3,8 млрд рублей). Исход этого события определит доступность рефинансирования для более широкого круга эмитентов до следующей точки наблюдения.
Несмотря на замедление инфляции по итогам третьей недели января, уровень роста цен вновь оказался значительно выше прогнозируемых значений. На это показательно реагирует спред в доходностях корпоративных облигаций различных временных групп. Он остается расширенным, отражая настроения инвесторов относительно февральского решения Банка России по ставке.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:
«Мы, как и участники рынка, ожидаем, что в феврале регулятор возьмет паузу в снижении ключевой ставки, учитывая инфляционный принт первых недель года. При этом сам тренд на снижение сохранится. Первое соответствующее решение Банк России может принять уже в марте, а к концу второго квартала ставка может составить 13%».
В таком сценарии основной акцент стоит делать на длинные выпуски с фиксированным купоном, пользуясь моментами просадок. Учитывая текущие реалии, предпочтение стоит отдавать крепким именам со стабильными кредитными метриками, не гонясь за повышенными доходностями в облигациях эмитентов, чье состояние вызывает вопросы.
Аукционы Минфина
Аукционы Минфина остаются слабыми. За прошедшую неделю министерство разместило бумаги лишь на 75 млрд рублей по номиналу с выручкой 50,7 млрд рублей.
С текущими темпами привлечения ведомство сможет закрыть квартальный план размещений лишь на 28%. Поэтому Минфину необходимо ускориться в феврале, в том числе предлагая более высокую премию ко вторичному рынку. Участники аукционов это понимают, поэтому многие из них занимают выжидательную позицию.
Новости эмитентов
РДВ Технолоджи
По своему первому выпуску компания снизила ставку до 26% годовых на следующие три квартальных купона. В случае несогласия с новой ставкой текущие владельцы облигаций могут предъявить их к выкупу, подав заявку брокеру до 28 января включительно.
Самолет
По облигациям ГК Самолет выпуск 13 установлена новая ставка купона в размере 21% годовых. Она будет действовать до момента погашения облигаций в январе 2027-го. При желании владельцы бумаг могут принять участие в оферте, продав бумаги по номиналу, для чего потребуется подать заявку брокеру до 28 января включительно.
Первичные размещения
реСтор
Мульти-брендинговый ритейлер электроники, аксессуаров и прочих товаров выходит на рынок публичного долга с третьим выпуском. Подробнее о размещении.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Эффективные премии флоатеров (табл.)
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба