После снижения ключевой ставки Банком России в декабре 2025 г. рынки смешанно оценивали сигнал регулятора. На этом фоне в конце года даже наблюдалось небольшое увеличение доходности банковских депозитов. С начала 2026 г. в России вступили в силу новые фискальные правила, однако доходности вкладов не продолжили рост, а возобновили падение. В материале подробнее говорим о перспективах снижения ставок в экономике, а также рассказываем, какие инструменты выглядят привлекательнее вкладов.
Ставки по вкладам
Доходность банковских депозитов продолжает неуклонно снижаться. Отслеживание актуальных ставок может проводиться с помощью разных индикаторов. Один из них предоставляет ЦБ РФ, который ориентируется на максимальные ставки в крупнейших банках страны.
Индикатор средней максимальной процентной ставки рассчитывается как средняя арифметическая максимальных процентных ставок 10 кредитных организаций.
Максимальная доходность снизилась практически до уровней двухлетней давности. Во второй декаде марта 2024 г. показатель достигал 14,7%, а на данный момент он равен 14,88%. Однако, по данным регулятора, средняя максимальная ставка на срок от 181 дня до 1 года составляет всего 13,84%.
Для оценки средней доходности депозита на горизонте года в большем числе банков можно обратиться к индикатору FRG100.
Индекс рассчитывается как среднее арифметическое максимальных эффективных процентных ставок по вкладам в рублях для всех каналов продаж из 82 анализируемых банков. В расчете участвуют более 400 банковских вкладов, среди которых выбираются эффективные ставки массового сегмента для новых вкладчиков. Исключаются различные льготные категории клиентов и нестандартные, обусловленные какими-либо факторами, депозиты.
После стабилизации и умеренного роста в конце 2025 г. индикатор опустился ниже 11,5%, что соответствует уровням с мая 2024 г.
На фоне снижения доходности банковских депозитов закономерно растет привлекательность долговых бумаг. Например, на прошлой неделе в рамках первого аукциона Минфин разместил ОФЗ-ПД выпуска № 26230RMFS с датой погашения 16 марта 2039 г. со средневзвешенной доходностью в 14,71% годовых. Постоянный размер купона позволяет зафиксировать данную доходность более чем на 10 лет.
Инфляция
Всплеск роста цен в начале 2026 г. прогнозировался еще в середине прошлого года. На фоне увеличения базовой ставки НДС до 22% за период с 12 по 19 января инфляция составила 0,45%, с начала месяца потребительские цены выросли на 1,71%.
В 2025 г. накопленная инфляция за тот же период составила 0,92%, а 1,71% достигла во второй половине февраля. Что важно, в целом 1% из 1,71% дало повышение НДС, и постепенно этот эффект будет уходить. Инфляция уверенно движется к 2% по итогам января.
Ждем дальнейшего снижения ставки ЦБ, но без полных данных по инфляции перед заседанием Банка России могут быть большие споры. Тем не менее мы ожидаем, что регулятор опустит ставку на 0,5 п.п., до 15,5%. Экономика постепенно замедляется. Эффект тарифов и НДС понемногу будет сходить на нет, а летом цены существенно снизятся. Есть смысл уверенного, постепенного смягчения денежно-кредитной политики. Как минимум у экономических агентов сформируется устойчивое представление о траектории ставки и хоть немного, но удлинится горизонт планирования.
Инфляционные ожидания
Одним из важнейших показателей, на который ориентируется Банк России при принятии решений, являются инфляционные ожидания населения. По итогам опроса инФОМ оказалось, что в январе 2026 г. ожидания населения остались на уровне декабря 2025 г., несмотря на регистрируемый Росстатом рост потребительских цен.
Ускорение инфляции из-за увеличения базовой ставки НДС могло произойти только в 2026 г., после вступления в силу изменений в Федеральном законе от 28.11.2025 №425-ФЗ. Однако о повышении НДС население узнало раньше, и большая часть эффекта от изменения фискальных условий могла была заложена в ожидания еще в прошлом году.
Показатели инфляционных ожиданий, на наш взгляд, не должны стать препятствием для ЦБ в снижении ставки в феврале. Стоит дождаться данных по недельной инфляции, которые будут опубликованы сегодня.
Что купить
ОФЗ
В текущих условиях особенно привлекательно выглядят гособлигации со сроком погашения более 10 лет. В базовом сценарии ожидаем снижение ключевой ставки, а вслед за ней и доходности длинных ОФЗ, до 12% к концу 2026 г.
15% на 10 лет или до 30% за год
Помимо возможности зафиксировать доходность около 15% на длительный срок, у инвестора есть шанс получить около 30% за год с учетом переоценки ОФЗ.
Корпоративные облигации
Спред между облигациями с рейтингом ААА и ОФЗ сейчас небольшой, что ограничивает привлекательность самых надежных корпоратов. Поэтому обращаем внимание на облигации с рейтингом А, в который входят: средний и слабый второй эшелон, достаточно надежные эмитенты. Здесь потенциал сужения спреда до среднего за 2022–2023 гг. сохраняется на уровне 5%.
Акции
Рынок акций — один из основных бенефициаров снижения ключевой ставки, а также геополитической деэскалации. Определенную часть в портфеле стоит отдать интересным бумагам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба