Рекордный рост цен на золото в 2025 году не был спекулятивным всплеском. По данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council), этот год «окончательно закрепил инвестиционную логику золота» в глазах Центральных банков, инвесторов и потребителей - став структурным переломом, последствия которого продолжают ощущаться на рынках в начале 2026 года.
В четверг WGC публиковал отчёт Gold Demand Trends за четвёртый квартал и по итогам года 2025 года. Согласно представленным данным, мировой спрос на физическое золото в прошлом году впервые в истории превысил 5000 тонн, а сам драгоценный металл установил 53 новых исторических максимума. Устойчиво высокий спрос подтолкнул среднегодовую цену к отметке 3431$ за унцию, что на 44% выше уровня предыдущего года.
«Если раньше вы не до конца понимали золото, то 2025 год всё расставил по местам», - заявил старший рыночный аналитик Всемирного совета по золоту Джозеф Каватони в интервью Kitco News.
Каватони подчеркнул, что фокус исключительно на ценах не позволяет увидеть более важные изменения, происходящие сейчас на рынке. По его словам, ключевой сдвиг среди институциональных инвесторов заключается не в синдроме упущенной выгоды, а в переосмыслении роли золота в инвестиционных портфелях.
«Годами главный вопрос звучал так: “Не упустил ли я сделку?” - отметил он. - Сейчас это уже неправильный вопрос. Правильный вопрос - какую роль золото играет в моём портфеле сегодня?».
Это изменение подхода наглядно отражается в статистике. Инвестиционный спрос в 2025 году вырос на 84% и достиг рекордных 2175 тонн. Основным драйвером стали притоки в биржевые фонды, обеспеченные золотом, в объёме 801 тонны - второй по силе показатель за всю историю наблюдений, - а также максимальный за 12 лет спрос на слитки и монеты.
В отличие от краткосрочных игроков, ориентирующихся на импульс рынка, аллокаторы ETF принимают стратегические решения, исходя из диверсификации, корреляций и долгосрочной устойчивости портфеля.
«Провайдеры ETF не покупают на отскоках, - пояснил Каватони. - Они оценивают, работает ли актив в структуре портфеля, близка ли его цена к справедливой и стоит ли сейчас увеличивать или снижать долю».
Эта логика во многом объясняет, почему значительные притоки капитала сохраняются даже после резкого ралли золота в начале 2026 года. Меняется и характер инвестиционных потоков, связанных с глобальной геополитической неопределённостью. Каватони отметил, что золото остаётся на рекордных уровнях, несмотря на смягчение риторики президента Дональда Трампа в отношении возможной аннексии Гренландии.
«Разговоры о Гренландии появились и исчезли - и что мы потеряли? - Ничего», - сказал он.
В отчёте также зафиксировано расхождение между Востоком и Западом: западные инвесторы активно заходят в золотые ETF, тогда как азиатские участники рынка, прежде всего китайские потребители, делают ставку на покупку физического драгметалла.
Согласно данным WGC, годовой объём инвестиций в слитки и монеты в Китае превысил предыдущий рекорд, установленный в 2013 году, и впервые оказался выше объёма потребления золота в ювелирных изделиях.
ЦБ сбавляют темп, но сохраняют ориентир
Хотя покупки золота Центральными банками замедлились по сравнению с исключительно высокими показателями последних трёх лет, спрос со стороны официального сектора в 2025 году остался на исторически высоком уровне - 863 тонны, что значительно превышает долгосрочное среднее значение.
Каватони охарактеризовал это замедление не как отказ от стратегии, а как естественное следствие роста цен и расширения круга участников рынка.
«Мы ожидали снижения темпов, - отметил он. - Но нас удивило, что оно оказалось несущественным».
Принципиально важно, по его словам, что Центральные банки мыслят в долларах, а не в тоннах. На фоне резкого роста цен на золото многие регуляторы фактически достигают целевых уровней аллокации за счёт подорожания актива, снижая потребность в увеличении физических объёмов, но при этом сохраняя долгосрочные стратегические ориентиры.
По мнению Каватони, структурные факторы, поддерживающие спрос со стороны официального сектора, - устойчивость суверенного долга, геополитическая фрагментация и снижение доверия к традиционным резервным активам - никуда не исчезли.
Слабость ювелирного спроса и сила инвестиций
Одним из наиболее наглядных признаков трансформации спроса на золото стала ситуация на ювелирном рынке. В 2025 году физические объёмы продаж украшений в мире сократились на 18% из-за высоких цен, однако совокупные расходы достигли рекордных 172$ млрд, что говорит о сохраняющейся уверенности потребителей.
Более того, Каватони отметил, что на ключевых рынках, таких как Китай и Индия, потребители всё чаще переключаются с ювелирных изделий на чисто инвестиционные инструменты - слитки, монеты и ETF, - тем самым усиливая денежную и сберегательную функцию золота.
«Деньги по-прежнему тратятся, - подчеркнул он. - И это многое говорит об уровне доверия к золоту».
2025 год изменил саму дискуссию о золоте
По мнению Каватони, именно в 2025 году традиционные модели оценки золота, во многом завязанные на реальные процентные ставки или краткосрочные корреляции, начали давать сбой.
«Речь уже не идёт о старых моделях, - сказал он. - Это не только доллар, не только казначейские облигации или TIPS. Эти подходы требуют пересмотра, потому что мы живём в другом мире».
Этот мир характеризуется устойчивыми геополитическими рисками, структурно высоким уровнем долга и облигациями, которые больше не обеспечивают надёжную диверсификацию. В такой среде привлекательность золота как стабилизатора портфеля, а не тактической сделки, становится всё более очевидной.
Как выразился Каватони, динамика золота в 2025 году стала не финальной точкой, а подтверждением.
«Это закрепило аргументы в его пользу, - сказал он. - А когда что-то закреплено, сам характер дискуссии меняется».
Несмотря на то что цены на золото уверенно превысили отметку 5500$ за унцию, WGC ожидает сохранения восходящего тренда на протяжении всего 2026 года.
«Геополитика останется ключевым фактором для инвестиций в 2026 году, повышая риск-премии по всему спектру активов», - говорится в отчёте.
«В условиях всё более поляризованного мира нет оснований ожидать их снижения. В сочетании с широким набором драйверов, обозначенных в нашем прогнозе на 2026 год, привлекательность золота как всепогодного защитного актива по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью будет и далее привлекать значительный инвестиционный спрос в 2026 году и, возможно, за его пределами».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба