📌 С начала года всё больше становится популярной идея в префах Сургутнефтегаза, на чём акции выросли уже на 10% всего за месяц. Делюсь своими расчётами и мнением.
1️⃣ СУТЬ ИДЕИ:
• В 2026 году многие продолжают ждать девальвацию рубля, и префы Сургутнефтегаза – ставка на этот процесс. Исходя из отчёта за 1 полугодие 2025 года, Сургутнефтегаз имеет кубышку в 5,5 трлн рублей, около 70% которой размещено в долларах и юанях.
• На дивиденды по префам компания направляет 10% годовой чистой прибыли, которая складывается из операционной прибыли нефтяного бизнеса и переоценки валютной части кубышки на конец года.
• По итогам 2025 года Сургутнефтегаз получил отрицательную переоценку кубышки (за год рубль укрепился со 101,7 до 78,2 рублей за доллар США), и почти наверняка операционной прибыли не хватит, чтобы компания закончила 2025 год с прибылью. Убыток означает одинаковый дивиденд по префам и обычным акциям ≈0,95 рублей на акцию (див. доходность 2,1% по префам и 4,3% по обычке), который выплатят в июле 2026 года.
• Но если в конце 2026 года курс доллара будет значительно выше, чем в конце 2025 года, то в июле 2027 года Сургутнефтегаз выплатит по префам дивиденд с двузначной доходностью, так как переоценка кубышки будет уже положительная. В зависимости от степени девальвации рубля к концу 2026 года инвесторы будут переоценивать акции вверх до среднерыночной див. доходности.
2️⃣ РАСЧЁТ ДИВИДЕНДА:
• Сделал таблицу ожидаемого дивиденда в июле 2027 года в зависимости от курса доллара на конец 2026 года, учитывая предполагаемый размер валютной части кубышки. Если оценивать грубо, то каждый 1 рубль девальвации к доллару даёт +0,33 рубля к дивиденду.
• В июле 2027 года ключевая ставка может быть любой, но возьмём ориентир 10%. К этому времени префы Сургутнефтегаза должны переоценить до див. доходности 14-16%, возьмём ориентир 15%. Получаем 3 возможных сценария:
1) Если курс доллара на конец 2026 года будет ниже 85 рублей (дивиденд по префам ниже 6,8 рублей, див. доходность менее 15,2%), то значительного роста акций не будет. Идея будет ещё более провальной, если рубль укрепится к концу года до 70-75 рублей (дивиденд 1,8-3,5 рублей, доходность 4-7,8%).
2) При долларе по 90-100 рублей дивиденд составит 8,4-11,7 рублей. При переоценке див. доходности до 15% получим рост префов за 1,5 года на 25-75% (17-50% годовых).
3) Наиболее фантастический сценарий – доллар по 110 рублей к концу 2026 года, что даёт дивиденд 15 рублей (текущая див. доходность 33,6%). В этом случае див. доходность могут переоценить до 18% или 75 рублей за акцию (+86% за 1,5 года или 57% годовых).
3️⃣ СРАБОТАЕТ ЛИ ИДЕЯ?
• Если не будет девальвации рубля, то идея перенесётся на 2028 год, а годовая доходность от акций значительно снизится. Но чем сильнее будет девальвация, тем рациональнее будет продавать префы до див. отсечки, так как глубокий див. гэп будет закрываться долго.
• В прошлый раз идея в префах Сургутнефтегаза реализовалась в 2024 году (нижний график). Тогда префы выросли в 2,7 раза за 1,5 года на ожиданиях девальвации рубля с 70 рублей за доллар. Девальвацию дождались, дивиденд отсекался с доходностью 20%.
• Сейчас потенциал роста у префов ниже, чем в 2024 году, но до конца года остаётся 11 месяцев. Можем не увидеть доллар по 90+ рублей в конце года, но можем увидеть его, например, в середине года. К этому времени префы уже заметно вырастут в цене, что станет хорошим моментом для их полной или частичной продажи.
• Интересный факт в завершение – Сургутнефтегаз платит дивиденды по префам без пропусков уже 30 лет подряд.
✏️ ВЫВОДЫ:
• После неудачи в замещающих облигациях в прошлом году многие инвесторы скептически относятся к девальвации рубля, но в префах Сургутнефтегаза риск получить убыток намного ниже. Вопрос лишь смогут ли префы обогнать в доходности вклады и LQDT, и лично моё мнение – смогут. Держу в своём портфеле префы Сургутнефтегаза и планирую докупать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба