Макро
Рубль
Российский рубль провел волатильную неделю без выраженного тренда.
Биржевой курс к юаню завершил неделю вблизи 10,95 руб./юань.
Официальный курс к доллару, установленный Банком России, составил 75,73 руб./доллар.
Официальный курс к евро — 90,47 руб./евро.
Поддержку рублю продолжала оказывать активная конверсия валютной выручки со стороны крупных экспортеров. Внешний фон оставался турбулентным: в центре внимания были геополитические факторы, а также динамика мировых цен на металлы, благоприятная для российских сырьевых компаний.
Дополнительным фактором укрепления рубля к доллару стало ослабление американской валюты по отношению к другим мировым валютам.
Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит относительно крепкие позиции в диапазонах 10,8–11,3 руб./юань и 75–81 руб./доллар.
На следующей неделе в фокусе: геополитическая повестка и операции российских экспортеров.
Макроэкономика
Недельная инфляция, по данным Росстата на 26 января, составила 0,19% н/н после 0,45% неделей ранее. Показатель оказался вблизи наших ожиданий и вписался в сезонную норму. Эффект переноса повышения НДС в цены, по всей видимости, завершился.
Инфляционные ожидания населения, по данным ИнФОМ, составили 13,7% (ожидаемый рост цен на год вперед). Уровень остается повышенным, однако он ниже значений прошлого января и не меняется с декабря.
Индекс цен производителей, по данным Росстата за декабрь, снизился на 3,3% г/г. Давление со стороны издержек на производителей остается сдержанным.
Ценовые ожидания бизнеса на горизонте трех месяцев в январе дополнительно выросли, следует из мониторинга предприятий Банка России. При этом в бизнес-планах на 2026 год компании в среднем закладывают инфляцию на уровне 9,3% (против 10,6% в 2025 году), что соответствует пятилетнему среднему значению.
Оценка бизнес-климата в январе немного улучшилась, но остается на сдержанных уровнях — вблизи среднего значения за 2025 год. Компании отмечают продолжающееся снижение загрузки мощностей и постепенное смягчение дефицита кадров.
Последние данные по инфляции и инфляционным ожиданиям обошлись без негативных сюрпризов, что указывает на постепенную стабилизацию ценовой динамики.
В то же время аргументы в пользу более консервативного подхода Банка России по-прежнему сохраняются.
На ближайшем заседании 13 февраля регулятор, вероятно, возьмет паузу в снижении ключевой ставки, хотя общее направление на смягчение денежно-кредитной политики в 2026 году остается неизменным.
На следующей неделе в фокусе:
публикация Росстатом данных по недельной инфляции (ожидаем 0,15–0,20% н/н),
ключевые макропоказатели за декабрь — промышленное производство, розничная торговля и рынок труда.
Мировые рынки
На текущей неделе доллар вновь оказался среди аутсайдеров, обновив минимумы как к евро — пара EUR/USD поднималась до 1,205, — так и к китайскому юаню, где USD/CNY опускалась до 6,945.
Активность администрации Трампа в отношении Ирана, а также заметно возросшая вероятность очередного шатдауна с 1 февраля не оказали поддержки американской валюте.
28 января ФРС, как и ожидалось, сохранила ключевую ставку в диапазоне 3,50–3,75%.
При этом риторика Джерома Пауэлла оказалась несколько менее «ястребиной», чем закладывал рынок: он подтвердил общий курс на смягчение политики, подчеркнув при этом, что дальнейшие шаги будут напрямую зависеть от поступающих макроэкономических данных.
Дополнительным фактором неопределенности стало заявление Дональда Трампа 30 января о готовности поддержать кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего главы ФРС. Уорш ранее работал в регуляторе и известен более жесткой риторикой, однако его реальные намерения пока остаются неочевидными.
Тем не менее умеренное укрепление доллара указывает на то, что рынки частично скорректировали ожидания по траектории снижения ставок.
В целом к концу января сформировалось достаточно вводных для определения дальнейшего направления движения доллара, однако из-за незавершенности ряда внутренних и внешних событий давление, вероятно, сместится на начало февраля.
На следующей неделе в фокусе:
PMI в США и еврозоне за январь (02.02 и 04.02),
решение ЕЦБ по ключевой ставке (05.02).
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На минувшей неделе рынок ОФЗ не получил явных триггеров для роста или падения. Движения доходностей были небольшими:
· Доходности на отрезке до двух лет выросли на 3-7 б.п.
· Доходность 2 лет не изменилась
· Доходности 5—7 лет снизились на 1 б.п.
· На отрезке в 10—20 лет рост доходностей составил 1-8 б.п.;
Индекс гособлигаций RGBI вырос на прошлой неделе на 0,01%.
Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: ОФЗ 26235 с погашением в 2031 году и ОФЗ 26254 с погашением в 2040 году.
ОФЗ 26235 был размещен на 19 млрд руб. по номиналу при спросе 46,2 млрд руб. Выручка составила 13,6 млрд руб., средневзвешенная доходность — 14,89%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня (до объявления параметров аукциона) составила 10 б. п.
ОФЗ 26254 был размещен на 63,4 млрд руб. по номиналу при спросе 77,6 млрд руб. Выручка составила 59,8 млрд руб., средневзвешенная доходность — 15,06%, премия — 9 б. п.
В целом в январе Минфин сохранял сдержанные темпы заимствований. При квартальном плане 1,2 трлн руб., предполагающем размещения в среднем на 127 млрд руб. в неделю по номиналу, суммарный объем первичных размещений ОФЗ за месяц составил 184 млрд руб., а средний недельный темп — около 61 млрд руб.
Товарные рынки
Нефть
Нефть марки Brent выросла на 7,2% н/н — до $69,8 за баррель, WTI прибавила 6,8% н/н, до $65,6 за баррель.
Рост цен в течение недели был обусловлен усилением военного присутствия США на Ближнем Востоке и жесткой риторикой в адрес Ирана. Однако в пятницу динамика замедлилась после заявлений Дональда Трампа о готовности к переговорам.
Дополнительное влияние на настроения оказали восстановление добычи нефти в США после временных остановок, а также приближение Казахстана к возобновлению производства на Тенгизском месторождении.
Газ
Американский газ подешевел на 22,8% н/н, до $4,1/MMBtu, на фоне экспирации февральского фьючерса и перехода торгов на мартовский контракт.
Арктические холода, ранее приведшие к резкому сокращению добычи и скачку цен до экстремальных уровней, оказались краткосрочными. По мере восстановления производства рынок остывает и смещает фокус на погодные прогнозы и предстоящие отборы газа из хранилищ.
В Европе в первой половине недели цены на газ снижались вслед за падением котировок в США и ожиданиями сбалансированных спроса и предложения в северо-западной части региона. Однако к концу недели котировки отскочили на фоне низких уровней запасов, сохраняющихся холодов и геополитических рисков, связанных с Ираном, которые могут затронуть поставки СПГ.
По итогам недели европейский газ снизился на 4,5% н/н, до €38,3/МВт/ч.
Металлы
Медь завершила неделю умеренным ростом на 1,5% н/н, закрепившись выше $13 000 за тонну.
Никель, напротив, подешевел более чем на 3%, опустившись ниже $18 000 за тонну.
Алюминий остался примерно на уровне прошлой недели — около $3 160 за тонну.
В сегменте драгоценных металлов волатильность оставалась повышенной.
Золото в четверг обновило исторический максимум, достигнув $5 500 за унцию, однако в пятницу резко скорректировалось. По итогам недели металл все же закрылся в плюсе на 2,7% н/н, удержавшись выше $5 000 за унцию.
Платина и палладий за неделю снизились на 8–12%.
Котировки энергетического угля практически не изменились, оставаясь в диапазоне $450–470 за тонну. В то же время коксующийся уголь продолжил рост на фоне сокращения мировой добычи, подорожав на 4,5% н/н — до $232 за тонну.
Рынок акций
США
На американском рынке акций — разгар сезона отчетности.
Microsoft опубликовала результаты за второй квартал 2026 финансового года.
Несмотря на рост выручки до $81,3 млрд (+16,7% г/г) и чистой прибыли до $38,5 млрд (+59,5% г/г), отчет был воспринят с осторожностью. Инвесторов насторожили резкий рост капитальных затрат — на 89% г/г (в основном на дата-центры для ИИ), а также высокая зависимость будущих облачных контрактов от OpenAI (около 45%), чьи перспективы остаются неопределенными.
На фоне масштабных инвестиций, неясных сроков их окупаемости и конкуренции со стороны Google и других технологических гигантов акции компании за неделю снизились примерно на 3%.
Tesla отчиталась за четвертый квартал 2025 года: скорректированная прибыль на акцию (EPS) сократилась в 2,5 раза, однако оказалась выше ожиданий — $0,50 против прогноза $0,45.
Компания подтвердила планы запустить производство гуманоидных роботов Optimus к концу 2026 года, а также начала выводить водителей-наблюдателей из сервиса роботакси в Остине с планами расширения на восемь городов США в первой половине 2026 года.
При этом объемы поставок автомобилей снизились на 15% г/г, что усилило фокус инвесторов на будущих технологиях — FSD, роботакси и Optimus — как ключевых драйверах роста. Акции Tesla за неделю потеряли около 4%.
Несмотря на неоднозначные отчеты отдельных компаний, индекс S&P 500 по итогам недели вырос на 0,77%.
Поддержку рынку оказали новости о намерении Дональда Трампа назначить новым председателем ФРС Кевина Уорша, которого рынок воспринимает как потенциально более склонного к быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с действующим главой регулятора Джеромом Пауэллом.
Россия
Большую часть недели рынок демонстрировал умеренно позитивную динамику на фоне продолжающегося переговорного процесса и признаков нормализации инфляции. Однако к концу недели рост замедлился из-за сообщений о возможном переносе следующей трехсторонней встречи между Россией, США и Украиной, запланированной на 1 февраля.
Наиболее заметную коррекцию показали акции золотодобывающих компаний: на фоне резкого снижения цен на золото бумаги ЮГК упали на 21,2% от недельных максимумов, Селигдара — на 12,6%, Полюса — на 6,2%.
По итогам недели индекс МосБиржи прибавил 0,2%, поднявшись до 2 782,9 пункта, индекс РТС вырос на 0,5% — до 1 157,4 пункта.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба