Акции, облигации и валюты растут, поскольку падение доллара возвращает внимание инвесторов к фундаментальным показателям
Акции, облигации и валюты развивающихся рынков показывают уверенное начало 2026 года. Ослабление доллара до четырехлетнего минимума подтолкнуло инвесторов диверсифицировать портфели за пределы США и активнее присматриваться к рынкам с более привлекательными базовыми факторами.
Фондовые рынки Турции, Бразилии, ЮАР, Чили, Мексики и Тайваня в этом месяце прибавили не менее 10% в долларовом выражении, а Колумбия и Южная Корея выросли более чем на 20%. Рост сопровождался укреплением национальных валют и повышением цен на сырье, а внимание инвесторов, ориентированных на ИИ, переключилось на азиатских производителей чипов.
Бразильский реал, мексиканский и чилийский песо, а также южноафриканский рэнд вошли в число самых доходных валют года, прибавив 5–6% к доллару с учетом относительно высоких процентных ставок в этих странах.
«Фундаментальные показатели развивающихся рынков улучшались уже некоторое время, но именно ослабление доллара заставило глобальных инвесторов это заметить», — отметил Дэвид Хаунер, руководитель стратегии по долговым инструментам развивающихся рынков в Bank of America.
Ставки, доверие и разворот долларового цикла
В последние годы многие центральные банки развивающихся стран подняли ставки значительно выше инфляции, пытаясь удержать капитал на фоне роста доходностей в США с 2022 года — процесса, который поддерживал многолетнее укрепление доллара. По словам Джеймса Лорда, главы глобальной стратегии по валютам и развивающимся рынкам в Morgan Stanley, теперь эти усилия начинают приносить плоды.
«Центробанки пожинают результат возросшего доверия к их политике, поскольку долларовый цикл развернулся».
Эталонный индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets с начала января вырос почти на 11% после роста на 31% в прошлом году — лучшего результата с 2017-го. Рыночная капитализация индекса увеличилась более чем на $1 трлн и достигла $28 трлн против $21 трлн в начале 2025 года. Для сравнения: мировой индекс развитых рынков MSCI World прибавил в этом году 2,8%, а индекс американских «голубых фишек» S&P 500 — 1,6%.
Потоки капитала смещаются к Азии и EM
Недавний анализ Bank of America, охвативший тысячи глобальных фондов с активами на триллионы долларов, показал: в прошлом году они приобрели акции на азиатских рынках (за исключением Японии) на $109 млрд и на других развивающихся рынках — на $59 млрд, одновременно сократив вложения в американские акции на $160 млрд.
Среди лидеров роста — производители чипов в Тайване и Южной Корее, ключевые поставщики для американских ИИ-компаний и значимая часть индекса развивающихся рынков. В других регионах индекс «голубых фишек» ЮАР от MSCI, где доминируют горнодобывающие компании и банки, в этом году вырос на 15% и обновил исторический максимум.
«Если посмотреть на графики цен на золото, серебро и чипы памяти, видно, что все они пошли почти вертикально вверх», — отметил Арчи Харт, портфельный управляющий акциями в Ninety One. По его словам, некоторые спотовые цены на чипы памяти с октября выросли почти в четыре раза на фоне дефицита, вызванного спросом со стороны ИИ.
Харт добавил, что ключевым фоном для этого движения остается слабый доллар: исторически динамика акций развивающихся рынков имеет обратную корреляцию с американской валютой. При этом доллар, по его оценке, все еще лишь немного отошел от исторически высоких уровней: «Если взять торгово-взвешенный курс за 25 лет, примерно 75% времени доллар был ниже, чем сейчас».
Эдвард Эванс, портфельный управляющий акциями развивающихся рынков в Ashmore Group, подчеркивает, что рост поддерживают и структурные факторы. По его словам, многие компании на развивающихся рынках — включая финтех и e-commerce в Латинской Америке — являются «глобально конкурентоспособными лидерами», а не просто бенефициарами краткосрочных трендов.
Облигации EM опережают развитые рынки
Активы с фиксированной доходностью также демонстрируют опережающую динамику. Индекс облигаций развивающихся рынков в местной валюте от JPMorgan с начала года вырос более чем на 2% после доходности 19% в 2025-м. Для сравнения, высокодоходные облигации США, конкурирующие за тот же капитал, прибавили менее 1% в этом месяце, согласно индексу ICE Bank of America.
Латиноамериканские облигации в индексе JPMorgan принесли в этом году почти 6% доходности — в основном за счёт укрепления валют.
Альпер Гёчер, руководитель направления долгов развивающихся рынков в Pictet Asset Management, отметил, что инвесторы не столько продают долларовые активы, сколько направляют новый капитал в альтернативы: «Речь идёт о диверсификации от доллара, а не о бегстве из него. Долг в местной валюте развивающихся рынков — одна из таких альтернатив».
Рынки суверенных и корпоративных облигаций в местной валюте в развивающихся странах выросли почти до $25 трлн — это сопоставимо с рынком казначейских облигаций США. Однако вложения иностранных инвесторов за пределами Китая долгое время стагнировали из-за сильного доллара и лишь в прошлом году начали расти.
По данным мониторинговой компании EPFR, на прошлой неделе инвесторы направили $1,5 млрд в фонды облигаций развивающихся рынков в местной валюте — максимальный недельный приток с 2018 года. Это указывает на устойчивый интерес даже после высокой доходности 2025 года.
На этой неделе ралли развивающихся рынков проигнорировало предупреждения о возможной интервенции для поддержки японской иены, которая могла бы ударить по «кэрри-трейдам» — стратегиям заимствования в валютах с низкими ставками (например, иене) ради более высокой доходности в EM.
«Это не просто краткосрочные валютные ставки хедж-фондов, — подчеркнул Лорд из Morgan Stanley. — Мы видим реальные покупки облигаций развивающихся рынков в местной валюте, что уже отражается в данных платёжного баланса».
Иена, дешевевшая по отношению к доллару с мая прошлого года, подскочила почти на 3% после сообщений о возможной координации США и Японии на валютном рынке. Аналитики Barclays отметили, что в прошлом закрытие коротких позиций по иене часто приводило к сворачиванию кэрри-трейдов и давило на активы EM. «В этом году этого не произошло», — подчеркнули они.
По их мнению, «шок доверия к доллару запускает давно назревшее стратегическое наращивание вложений в активы развивающихся рынков в местной валюте», что может поддержать спрос и дальше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба