Энергетические доходы Москвы в 2025 году сократились на одну пятую по сравнению с предыдущим годом
В прошлом году доходы России от продажи энергоресурсов сократились примерно на одну пятую по сравнению с 2024 годом. Основными факторами стали снижение мировых цен на нефть и рост дисконта на российскую марку Urals, усилившиеся на фоне санкционных ограничений.
В ноябре разрыв между ценой на эталонную марку Brent, которая сейчас торгуется на самом низком уровне с 2021 года, и основной российской маркой Urals увеличился примерно вдвое по сравнению с предыдущим месяцем. Это произошло после того, как США ввели санкции против нефтяных гигантов «Роснефть» и «Лукойл».
По подсчётам FT на основе данных Argus, дисконт вырос до более чем $24 за баррель с примерно $15 в предыдущие два года. В сочетании с низкими ценами это привело к сокращению доходов России от энергоресурсов в 2025 году примерно на одну пятую в годовом выражении.
Эти изменения показывают, как санкционные ограничения влияют на ценовые параметры торговли российской нефтью, в том числе через расширение дисконта к мировым бенчмаркам.
Бюджетные последствия
Бюджетные ограничения вряд ли приведут к резким изменениям в текущей бюджетной политике, но они начинают сказываться. Нефть всегда составляла большую долю в энергетических доходах России, чем газ, и этот разрыв увеличился после потери европейского газового рынка в 2022 году, что сделало доходы более уязвимыми к колебаниям цен на нефть.
Включение «Лукойла» и «Роснефти» в санкционный список США увеличило риски для потенциальных иностранных покупателей. Влияние на объемы экспорта пока неясно, но эффект на цены уже оказался драматическим.
В декабре правительство России сообщило о цене на нефть марки Urals в $39,2 за баррель — это самый низкий уровень со времен пандемии Covid-19. По словам бывшего топ-менеджера крупной энергетической компании, в некоторых недавних поставках в Индию цена на условиях FOB (с погрузкой на судно) падала даже до $22-25 за баррель, что едва покрывает цену безубыточности для России. «Если они [США] еще усилят санкции, единственным способом продавать нефть останутся трубопроводы», — добавил он.
Рост военных расходов в сочетании с сокращением доходов от энергоресурсов привел к дефициту бюджета в размере 2.6% ВВП в 2025 году, что в пять раз превышает запланированный уровень и является рекордом в абсолютном выражении. Это уже четвертый год подряд с дефицитом — один из самых длительных периодов при Путине.
В начале 2026 года Россия может столкнуться с «визуально большим дефицитом» из-за авансирования государственных расходов и энергетических доходов, которые будут «еще ниже, чем в прошлом году», признал в начале января заместитель министра финансов Владимир Колычев.
Давление усугубляется сильным рублем, который на 17% крепче курса в 92 рубля за доллар, заложенного в бюджет. Это означает, что Россия получает меньше рублей за каждый доллар, заработанный на экспорте.
Отклонение средней цены на Urals на $10 от заложенной в бюджет приведет к потере 1,5-1,8 трлн рублей доходов, написали аналитики Альфа-банка. Если низкие цены на нефть и сильный рубль сохранятся, к концу года дефицит может достичь около 3 трлн рублей, что составляет примерно 7,5% от ожидаемых доходов в 2026 году.
Вынужденные скидки
Санкции заставили Россию соглашаться на значительные скидки, чтобы сохранить объемы экспорта. «Участникам рынка пришлось увеличить разрыв между ценой на российскую нефть и эталонной маркой, чтобы сохранить свою долю в мировой торговле», — сказал Давид Мартиросян, аналитик московского Центра ценовых эталонов. По его оценкам, к концу января морской экспорт нефти составит до 410 тонн в сутки, что на 11% меньше в годовом выражении.
Изменилась и структура экспорта. В декабре морской импорт нефти из России в Китай вырос на 23% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как поставки в Индию упали на 29%, по данным хельсинкского аналитического центра CREA (Центр исследований в области энергетики и чистого воздуха).
В январе резко выросла доля поставок «неуказанным покупателям», что свидетельствует о растущем объеме нефти, находящейся в море. Также подскочила доля судов, указывающих в своих системах АИС такие пункты назначения, как Египет или Сингапур, отметил Мартиросян из ЦЦЭ. Эти места обычно являются промежуточными пунктами для груза.
Санкции снизили долю доходов от энергоресурсов в общем бюджете с пиковых 50% до примерно 24% — самого низкого уровня как минимум за десятилетие.
Санкционные ограничения постепенно усложняют финансовые и торговые операции, увеличивая нагрузку на бюджет и снижая устойчивость экспортных доходов, считает Вахтанг Парцвания, профессор Кавказского университета в Тбилиси.
«Размывание нефтяной ренты означает, что каждый дополнительный рубль дохода теперь обходится дороже для экономики из-за снижения прибыльности компаний, сокращения инвестиций и большей нагрузки на несырьевые секторы», — сказал Парцвания.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба