Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» акциям Caterpillar по итогам отчетности за 2025 г. с сохранением целевой цены $465,62, что соответствует даунсайду 30%. Несмотря на восстановление роста выручки после 1П 2025, макроэкономическая неопределенность и тарифы все еще оказывают давление на компанию и ее рентабельность. Акции Caterpillar с начала апреля 2025 г. выросли на 141% и торгуются с заметной премией по мультипликаторам по отношению к аналогам, что на фоне «перегретости» американского фондового рынка и геополитических рисков ограничивает их дальнейший потенциал.
Caterpillar Inc. — американская корпорация, мировой лидер в производстве строительной и горнодобывающей техники, дизельных и газовых двигателей, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов.
Финансовый отчет. По итогам 4К 2025 компания продемонстрировала смешанные результаты. Выручка составила $19,1 млрд (+18% г/г), EBITDA — $2,7 млрд (-23,3% г/г), с маржинальностью в 14% (-7 п. п. г/г). Чистая прибыль сократилась на 2,5% г/г, до $2,4 млрд. Основной вклад в рост выручки внесло увеличение объемов продаж, при этом снижение прибыли обосновано тарифным давлением.
По итогам 2025 г. выручка составила $67,6 млрд (+4,3% г/г), EBITDA — $12,98 млрд (-16,7% г/г), с маржинальностью 19% (-5 п. п. г/г). Чистая прибыль сократилась на 16% г/г, до $9 млрд. При этом существенно увеличился портфель заказов: до $51 млрд (+71% г/г).
Основными драйверами роста в 2025 г. стали рекордные результаты сегмента «энергетические решения», устойчивый спрос на инфраструктуру для дата-центров и нефтегазовой инфраструктуры. Одновременно финансовую динамику сдерживало значительное тарифное давление: совокупный негативный эффект тарифов составил около $1,8 млрд, из которых после компенсирующих мер чистое влияние оценивалось в $1,7 млрд. На 2026 г. компания ожидает дальнейшего роста тарифного давления: дополнительный негативный эффект оценивается примерно в $2,6 млрд, что на $800 млн выше уровня 2025 г. При этом менеджмент предполагает постепенное улучшение ситуации во второй половине года за счет перестройки цепочек поставок и снижения прямого тарифного воздействия.
Продажи в сегменте «энергетические решения» выросли на 23% г/г в 4К и на 30% г/г по итогам 2025 г. благодаря развитию дата-центров, облачных сервисов и ИИ-инфраструктуры. Caterpillar активно поставляет газовые и дизельные турбины и комплексные решения для постоянного энергоснабжения ЦОД. По оценке компании, этот тренд будет долгосрочным: рынок дата-центров и AI продолжит расти.
Сегмент строительной техники и оборудования также демонстрировал рост. Выручка увеличилась на 15% г/г в 4К и на 5% г/г по итогам 2025 г. за счет реализации крупных инфраструктурных проектов преимущественно в Северной и Латинской Америке. Сегмент горнодобывающего оборудования продемонстрировал положительную динамику, но его вклад был менее значительным из-за снижения спроса со стороны угольной промышленности.
Caterpillar — дивидендный аристократ, выплачивает дивиденды уже 32 года. За год компания направила акционерам $7,9 млрд, что составляет 84% всего свободного денежного потока. Из этой суммы на выплату дивидендов пришлось $2,7 млрд ($5,84 на акцию, что на 7,7% больше г/г). Оставшиеся $5,2 млрд были направлены на обратный выкуп акций. Компания отмечает, что политика сбалансированного сочетания дивидендов и обратного выкупа акций сохраняется в числе стратегических приоритетов на 2026 г.
Для расчета целевой цены акций Caterpillar мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E относительно аналогов. Наша оценка предполагает целевую цену $465,62 и даунсайд 30%.
Ключевыми рисками мы видим макроэкономическую неопределенность, ценовое давление и конкуренцию, снижение спроса на строительную технику.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба