Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на значительные торговые, геополитические и другие риски, прогнозы в отношении мировой экономики остаются достаточно позитивными. И мы рассчитываем на сохранение в целом благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. В то же время котировки акций State Street за последний год выросли на 30% и, на наш взгляд, близки к справедливой оценке. Так что мы не видим какого-то значимого апсайда в данных бумагах.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям State Street с целевой ценой $136,0 на горизонте 12 мес. и апсайдом 3,5%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании.
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет $53,8 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York. Компания также является одним из крупнейших операторов ETF, ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs.
На фоне в целом неплохой ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street демонстрировала весьма неплохие финансовые показатели в 2025 г. В том числе в IV квартале выручка увеличилась на 7,5% г/г, до рекордных $3,67 млрд, а скорректированная прибыль на акцию поднялась на 14,2%, до $2,97, причем оба показателя превзошли средние оценки аналитиков Уолл-стрит. Благодаря прочной капитальной позиции State Street в отчетном периоде вернула своим акционерам $635 млн за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Дивидендная доходность бумаг компании составляет достаточно высокие для американского рынка 2,6% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски, глобальная экономика, как ожидается, продолжит демонстрировать положительную динамику в ближайшие годы. В том числе темпы роста экономики США в 2026 г., по прогнозу МВФ, ускорятся до 2,4% с ожидаемых 2% по итогам прошлого года. На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.
Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в том числе в сфере цифровых активов. Это позволяет компании поддерживать конкурентоспособность в условиях продолжающейся цифровизации глобальной финансовой системы, извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, а также открывать для себя новые источники доходов.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
Описание эмитента
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам.
Основной дочерней компанией является депозитарный (кастодиальный) банк State Street Bank, занимающийся хранением и учетом ценных бумаг, а также оказанием сопутствующих услуг, включая клиринговые, расчетные и брокерские услуги, услуги обмена валют, услуги кредитования и лизинга, услуги по анализу рисков и соответствию нормативным требованиям и др. Кроме того, подразделение разрабатывает и продает ПО для фронт-офисов банков и ПО для анализа финансовых данных. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет $53,8 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon.
Другая дочерняя компания State Street — State Street Global Advisors — оказывает широкий спектр услуг по управлению инвестициями, а также является одним из крупнейших операторов ETF. Ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs. Общий объем активов под управлением равен $5,7 трлн.
Основными клиентами State Street являются взаимные фонды и фонды коллективных инвестиций, госфонды, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, центробанки и другие фининституты.
State Street работает на более чем 100 географических рынках, включая США и Канаду, страны Европы, Ближнего Востока и Азии. Глобальный персонал компании насчитывает порядка 52 тыс. сотрудников.
Перспективы и риски
Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. State Street активно занимается повышением эффективности своего бизнеса, внедряя решения на основе ИИ, больших данных и других передовых технологий во все аспекты деятельности, направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в частности в сфере цифровых активов. Так, в конце прошлого года компания запустила Digital Asset Platform — масштабируемую цифровую платформу, позволяющую институциональным клиентам работать с токенизированными продуктами, включая фонды денежного рынка, биржевые фонды, стейблкойны и т. п. Предпринимаемые шаги должны позволить State Street поддерживать конкурентоспособность в условиях продолжающейся цифровизации глобальной финансовой системы, извлекать выгоду из новых тенденций, более полно отвечать на запросы клиентов и открывать для себя новые источники доходов.
На фоне в целом неплохой ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street демонстрировала весьма неплохие финансовые показатели в 2025 г. В том числе в IV квартале выручка и скорректированная прибыль компании заметно выросли в годовом выражении и превзошли ожидания. При этом значительную поддержку результатам оказал существенный рост активов под управлением и на депозитарном обслуживании. Устойчивая капитальная позиция позволяет State Street направлять существенные средства на выплаты акционерам, а дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие по меркам сектора и американского рынка в целом 2,6% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для мировой и американской экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались ранее. Так, МВФ в своем январском обзоре World Economic Outlook повысил оценку глобального экономического роста в 2026 году на 0,2 п. п. по сравнению с предыдущим прогнозом — до 3,3%, оставив при этом без изменения прогноз на 2027 г. на уровне 3,2%. В 2025 г. мировой ВВП, по оценке фонда, вырос на 3,3%. В МВФ отметили, что негативное влияние «изменчивой торговой политики» будет компенсировано смягчением монетарной политики в разных странах и резким ростом инвестиций в технологии, включая искусственный интеллект, особенно в Северной Америке и Азии, а также высокой адаптивностью, которую в условиях торговых войн продемонстрировал частный сектор. Позитивная динамика в ближайшие годы прогнозируется во всех основных странах и регионах мира. В том числе темпы роста экономики США в наступившем году, по прогнозу фонда, ускорятся до 2,4% с ожидаемых 2% по итогам 2025 г. (оценка повышена на 0,3 п. п.).
На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках. Так, например, прогнозы большинства ведущих инвестдомов с Уолл-стрит предполагают рост американского фондового рынка на 8–15% от текущего уровня. Это продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.
Риски для State Street связаны с возможным существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то новых мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности в мире. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
Финансовые результаты
Скорректированная чистая прибыль State Street в IV квартале 2025 г. увеличилась на 9,9% г/г, до $845 млн, при этом в расчете на акцию она составила $2,97 и заметно, на 15 центов, превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Выручка повысилась на 7,5% г/г, до рекордных $3,67 млрд, превысив консенсус-прогноз на уровне $3,59 млрд. Чистый процентный доход поднялся на 7,1%, до $802 млн, благодаря некоторому улучшению чистой процентной маржи и росту кредитного портфеля. Комиссионный доход вырос на 7,5%, до $2,86 млрд, чему поспособствовало повышение средств на депозитарном обслуживании на 15,6% г/г, до $53,80 трлн, активов под управлением — на 20,9%, до $5,67 трлн.
Операционные расходы подскочили на 12,3% г/г, до $2,74 млрд, однако это было в большой степени обусловлено разовыми тратами в размере $206 млн, связанными с оптимизацией персонала и сети офисов компании. Без учета этих статей операционные расходы выросли на 6%.
Объем активов State Street на конец IV квартала равнялся $366,0 млрд, увеличившись за прошлый год на 3,6%. Объем кредитного портфеля вырос на 8,3%, до $46,8 млрд, депозитов — на 4,7%, до $274,4 млрд. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за 2025 г. увеличился на 80 б. п., до 11,7%, и находится на вполне комфортном уровне, немного выше верхней границы долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%. В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $635 млн за счет выкупа собственных акций ($400 млн) и выплаты дивидендов ($235 млн).
Между тем прогноз руководства State Street на 2026 г. выглядит довольно скромно. В компании ожидают замедления темпов роста комиссионного дохода до 4–6% и увеличения чистого процентного дохода лишь на 1–3% (low-single-digits). Операционные расходы, без учета экстраординарных статей, должны повыситься всего на 3–4% благодаря мерам по оптимизации издержек.
State Street: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2025 г. (млн $)
State Street: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
State Street: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Оценка
Мы оценили акции State Street методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка — среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка сравнением с аналогами составила $49,2 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/B (1,02х, медиана за 3 года) и P/E NTM (10,00х, медиана за 3 года) дает целевую капитализацию $26,8 млрд.
Комбинированная целевая капитализация составила $38,0 млрд, или $136,0 на акцию, на горизонте 12 мес. Потенциал роста к текущей цене равен 3,5%, рейтинг «Держать».
Средняя целевая цена акций State Street по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $145,2 (апсайд 10,5%), рейтинг акции — 3,3 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций State Street аналитиками Seaport Global Securities — $154 (рейтинг «Покупать»), Wells Fargo Securities — $143 («Выше рынка»), Truist Securities — $136 («Держать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции State Street оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, а также 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения повышения с ближайшей целью на отметке $137.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба