Сегодня Chevron, являющийся вторым по величине нефтегазовым мейджором США, опубликовал отчётность за четвертый квартал 2025 года. В прошедшем квартале выручка компании снизилась на 10,2% г/г до 46,9 $ млрд, EBITDA сократилась на 6,7% г/г до $ 10,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию упала на 26,2% г/г до $ 1,52. Отметим, что показатели оказались близки к нашим и рыночным ожиданиям.
Свободный денежный поток до изменений в оборотном капитале за год вырос на 280% г/г до $ 3,8 млрд, что преимущественно вызвано низкой базой прошлого года. При этом чистый долг за год увеличился почти в два раза до $ 34,5 млрд во многом из-за эффекта покупки крупной нефтегазовой компании Hess. Отметим при этом, что в 4-м квартале FCF не покрывал объём выплат акционерам.
Основной причиной ухудшения финансовых результатов, конечно, стали более низкие цены на нефть – в прошедшем квартале цена реализации ЖУВ у Chevron снизилась почти на 15%. В то же время сегмент переработки в США, который был убыточен в прошлом году, сейчас стал прибыльным и в международном даунстриме тенденции также положительны. На уровне выручки и операционных результатов поддержку результатам Chevron оказала покупка Hess.
CVX: основные финпоказатели за 4 квартал 2025 г. ($ млрд)
На наш взгляд, отчётность Chevron выглядит умеренно негативно. В первую очередь продолжает относительно слабо выглядеть FCF, который уже несколько кварталов подряд оказывается ниже суммарного объёма дивидендов и обратного выкупа акций. В то же время локально акции Chevron являются одной из ставок на восстановление нефтяной отрасли Венесуэлы. Сегодня менеджмент компании сообщил, что Chevron на горизонте 18-24 месяцев может увеличить свою добычу в Венесуэле на 50%.
Мы всё ещё считаем акции Chevron переоценёнными при текущей конъюнктуре. Форвардная суммарная доходность дивидендов и байбэка у компании составляет, по нашим прогнозам, 7,2% - невысокое для сектора значение. Однако в условиях отскока цен на нефть и выигрыша Chevron от событий в Венесуэле мы считаем нашу текущую целевую цену в $ 142,9 заниженной, в связи с чем ставим акции нефтяника на пересмотр.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба