Акции BYD со второго полугодия перешли к крутой коррекции вниз на фоне ухудшающихся финансовых результатов, что стало следствием агрессивной ценовой войны на китайском рынке. Сейчас, даже с учетом значительного ухудшения рыночной конъюнктуры, акции выглядят перепроданными. BYD компенсирует потери доли в Китае активным наращиванием экспорта на быстрорастущий европейский рынок. Потенциал для восстановления сохраняется как за счет удешевления производственной базы, так и благодаря экспансии в Европе, ЮВА и Латинской Америке, где спрос на доступные модели EV продолжает расти.
Мы понижаем целевую цену акций BYD с CNY 156,6 до CNY 119 и присваиваем им рейтинг «Покупать». Потенциал роста от текущей цены составляет 28,9%.
BYD — китайский технологический гигант, мировой лидер в производстве электромобилей, аккумуляторов и решений для чистой энергетики.
Ключевым драйвером успеха BYD является доступность производимых автомобилей за счет технологического лидерства. Компания в стратегии масштабирования трансформирует EV из премиального сегмента в массовый продукт, опираясь на преимущество в батарейных технологиях.
Cтавка на ценовую войну в Китае и ожидание усиления позиций через «подушку» маржинальности себя не оправдали. Несмотря на рекордные инвестиции в R&D (BYD сохранила лидерство по абсолютным затратам среди автопроизводителей КНР) и бурное расширение продуктовой линейки, компания начала терять рыночную долю на ключевом внутреннем рынке, а экспортный рост не компенсировал давление конкуренции дома. Переход к премиальным сегментам и попытка позиционировать себя как «технологическая компания» в условиях стагнирующего спроса выглядят неоднозначно: BYD рискует утратить главный источник конкурентных преимуществ — уникальное соотношение «цена — качество» массовых моделей.
BYD опубликовал слабые результаты за 3К 2025: чистая прибыль составила 7,8 млрд юаней ($1,1 млрд), что на 32,6% ниже, чем за аналогичный период прошлого года, и это стало крупнейшим падением прибыли компании за последние четыре года и второй квартал подряд с отрицательной динамикой. Выручка сократилась на 3,1% год к году, до 195 млрд юаней, что стало первым снижением данного показателя за более чем пять лет. Основным фактором стало усиление конкуренции на внутреннем рынке со стороны других китайских автопроизводителей, таких как Geely и Leapmotor.
Глобальный рынок новых автомобилей в 2026 году переходит в фазу умеренного роста: по прогнозу GlobalData, продажи составят около 93,7 млн машин (+1,9% г/г), что ниже темпов прошлых лет, а декабрь и январь уже показали замедление, прежде всего из-за снижения активности в Китае и Северной Америке. Китай, оставаясь главным двигателем индустрии, также столкнулся с охлаждением спроса, даже несмотря на продление программ его стимулирования, а конкуренция между локальными брендами усиливается.
Замедление в Китае. Китайский потребительский сектор демонстрирует признаки замедления из-за низкого доверия к рынку недвижимости, повышения безработицы среди молодежи и падения темпов роста доходов. Это ограничивает темпы увеличения продаж новых автомобилей даже на крупнейшем для BYD внутреннем рынке, вынуждает компанию искать новые источники роста и оптимизировать бизнес-модель.
Для расчета целевой цены акций BYD мы использовали оценку по форвардным (NTM) мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно китайских аналогов.
Описание эмитента
BYD — один из мировых лидеров в производстве электромобилей и аккумуляторов и в области чистой энергетики. Компания в статусе отраслевого лидера занимает 29,3% китайского рынка электромобилей и гибридов, являясь ключевым поставщиком аккумуляторных батарей для электротранспорта и энергосистем. BYD обладает вертикально интегрированной структурой, охватывающей разработку, производство и продажу электромобилей, автобусов, грузовиков, железнодорожного транспорта, солнечных панелей и систем хранения энергии.
Помимо автомобильного бизнеса, BYD — один из крупнейших контрактных производителей компонентов и электроники для таких мировых брендов, как Apple, Samsung, Huawei, Xiaomi и др. Дочернее подразделение BYD Electronic ежегодно расширяет свое присутствие в сегменте OEM/ODM и рассматривает возможность выпуска техники под собственным брендом.
Стратегия компании
BYD продолжает удерживать ведущие позиции на мировом рынке электромобилей, аккумуляторов и решений для хранения энергии, обладая одной из глубочайших вертикальных интеграций в отрасли — от разработки батарей до сборки автомобилей и производства электроники. За счет этого компания исторически превосходила конкурентов по себестоимости и могла активно проводить ценовую экспансию, поддерживая высокие темпы роста и наращивая долю как на внутреннем, так и на внешних рынках.
Однако 2025 год стал для BYD проверкой на прочность бизнес-модели: ставка на ценовую войну в Китае и ожидание усиления позиций через «подушку» маржинальности себя не оправдали. Несмотря на рекордные инвестиции в R&D (BYD сохранила лидерство по абсолютным затратам среди автопроизводителей КНР) и бурное расширение продуктовой линейки, компания начала терять рыночную долю на ключевом внутреннем рынке, а экспортный рост не компенсировал давление конкуренции дома. Переход к премиальным сегментам и попытка позиционировать себя как «технологическая компания» в условиях стагнирующего спроса выглядят неоднозначно: BYD рискует утратить главный источник конкурентных преимуществ — уникальное соотношение «цена — качество» массовых моделей.
Экспорт продолжает расти (в 2025 году BYD удвоил продажи за рубежом, особенно в Латинской Америке и Юго-Восточной Азии), однако значительные риски сохраняются на европейских рынках из‑за тарифной и регуляторной неопределенности, слабого брендинга, а также необходимости инвестировать в локальное производство. Смена продуктового фокуса на премиум и услуги хранения энергии, без уверенного результата на родном рынке, создает стратегические вопросы для инвесторов относительно перспектив долгосрочного роста.
BYD ускоряет продвижение в сегменте premium: флагманская линейка Denza и премиум-бренд Yangwang впервые выходят на европейский рынок, где компания рассчитывает конкурировать с Volvo, BMW и даже Ferrari в нише электромобилей. В Европе будет выстроена сеть фирменных магазинов и собственных быстровозводимых зарядных станций (цель — 3000 к 2026 году), что призвано добавить технологический образ бренда и повысить лояльность среди локальных клиентов. При этом BYD нацелена не только на продажи массовых моделей, но и на захват доли в высокомаржинальном сегменте за счет новых продуктов и станций flash charging, разработанных на собственной базе хранения энергии.
BYD — один из признанных технологических лидеров рынка литий-железо-фосфатных (LFP) батарей для электромобилей. Разработанная компанией аккумуляторная система Blade Battery отмечается экспертами как один из эталонов отрасли по совокупности параметров безопасности, энергоэффективности и стоимости производства (SNE Research, 2023; InsideEVs, 2023). Крупные автопроизводители, включая конкурентов на международном (Tesla, Ford, Toyota, Volvo) и внутреннем (FAW Group, Changan Automobile, Dongfeng Motor Corporation, Xiaomi) рынках, покупают у BYD батареи для своих моделей. По данным Benchmark Mineral Intelligence и Adamas Intelligence, BYD занимает ведущие позиции по объему производства и интеграции LFP-батарей в транспортные средства нового поколения. BYD Blade Battery отличается от аналогов низкой себестоимостью, большей емкостью и более высоким уровнем безопасности в случае аварийных столкновений.
Помимо автомобильного направления, BYD имеет развитый и быстрорастущий бизнес по производству и сборке компонентов (OEM) для бытовой электроники. Бизнес-подразделение, выделенное в дочернюю компанию, — BYD Electronic, имеет контракты с крупнейшими брендами электроники в мире, таким как Apple, Samsung, Huawei, Xiaomi, Honor, Lenovo. В перспективе компания может рассмотреть производство линейки смартфонов под собственным брендом.
Рынок EV
Рынок EV в 2025 году сместился в фазу зрелости — стремительный рост в Европе и ряде развивающихся регионов компенсировал замедление или даже сокращение продаж в США и Китае (на фоне снижения стимулов и высокой конкуренции). Локомотивами роста остаются Китай и Европа, где крупные локальные производители (в том числе BYD) усилили экспорт и используют ценовую конкуренцию для захвата доли рынка за пределами внутренней юрисдикции.
Глобальные продажи EV в 2025 году достигли 20,7 млн единиц (рост на 20% г/г), Китай вновь стал абсолютным лидером: здесь реализовано 12,9 млн электромобилей (+17% г/г), при этом особенно быстро растут продажи полностью батарейных электромобилей BEV (+26%), продажи гибридов (PHEV) расширяются более умеренно (+6%). Однако темпы замедлились в 4К на фоне эффекта высокой базы прошлого года и жесткой внутренней конкуренции. Европа показала самую высокую скорость роста среди крупных регионов: продажи выросли на 33%, до 4,3 млн единиц, чему способствовали новые субсидии и смягчение экологических требований. Лидировали рынки Германии (+48% г/г) и Великобритании (+27% г/г). Вклад BEV и PHEV в динамику рынка практически сопоставим.
Северная Америка выделяется слабой динамикой: в США рост EV составил всего 1%, а в Канаде продажи рухнули на 41% из-за отмены налоговых льгот и ослабления поддержки. В 4К после окончания стимулирующих мер продажи в США снизились почти на 49%. На 2026 год ожидается падение рынка в США на 29%. Остальной мир (Юго-Восточная Азия, Южная и Центральная Америка) показал взрывной рост — плюс 48% г/г, во многом благодаря активному экспорту китайских моделей, включая BYD. Япония остается особым случаем: здесь доминируют гибриды, а общий рост рынка EV составил лишь 6%. Южная Корея, напротив, добавила 50%, реагируя на новые модели и поддержку со стороны государства
Продажи электромобилей в 2025 г. по странам, млн шт.
Ценовая война затихла. Хотя элементы ценовой конкуренции все еще присутствуют, основной вектор развития смещен в область технологического лидерства, внедрения новых возможностей и работы с лояльностью потребителей.
Глобальный рынок новых автомобилей в 2026 году переходит в фазу умеренного роста: по прогнозу GlobalData, продажи составят около 93,7 млн машин (+1,9% г/г), что ниже темпов прошлых лет, а декабрь и январь уже показали замедление, прежде всего из-за снижения активности в Китае и Северной Америке. Китай, оставаясь главным двигателем индустрии, также столкнулся с охлаждением спроса, даже несмотря на продление программ его стимулирования, а конкуренция между локальными брендами усиливается. В США и Европе акцент смещается в пользу традиционных автомобилей и гибридов: электромобили теряют долю в розничных продажах, в январе 2026 года их удельный вес в США снизится до 6,6% (-2,9 п. п. г/г) на фоне отмены федеральных льгот, тогда как популярность гибридов продолжает расти.
В целом 2026 год для автоиндустрии будет годом проверки новой структуры спроса: умеренный рост в мире, фаза охлаждения спроса на электромобили, усиление борьбы за покупателя через ценовые стимулы и сдвиг в сторону гибридов и классических ДВС, особенно в США и Европе. Для китайских брендов, в том числе BYD, это значит усиление фокуса на экспорте, ценовой конкуренции и необходимости быстрее адаптироваться к меняющейся конъюнктуре глобального авторынка.
Дивиденды
Компания платит дивиденды на годовой основе. BYD постепенно увеличивает выплаты по мере стабилизации финансовых показателей: доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, увеличилась с 10% по результатам 2020 года до 29% по результатам 2024 года. Консенсус аналитиков предполагает, что компания на фоне слабых результатов 2025 года выплатит CNY 1,16 на акцию (-12,2% г/г). Дивидендная доходность NTM в таком случае составит 1,3%.
Риски
Рост капзатрат и R&D. Рынок новых энергетических транспортных средств требует постоянного совершенствования технологий (батареи, силовая электроника, программы автономного вождения, ПО). Усиление конкуренции, развитие экспортных производств и адаптация к новым требованиям европейских и американских рынков приводят к существенному увеличению капитальных затрат и расходов на НИОКР. Это создает давление на маржинальность, денежный поток и увеличивает финансовые риски в долгосрочной перспективе, особенно при замедлении темпов роста продаж.
Ужесточение тарифов и давления регуляторов в Европе. В 2024 году Евросоюз запустил расследование по субсидиям китайских автопроизводителей, в том числе BYD, что уже привело к увеличению тарифных ставок и может привести к новым протекционистским мерам. Это резко повышает входной барьер на ключевой для BYD экспортный рынок, увеличивает стоимость автомобилей для европейских покупателей и снижает конкурентоспособность BYD относительно локальных и других глобальных игроков. Подобные меры замедляют реализацию стратегии масштабирования в Европе.
Смена продуктового фокуса на премиум и услуги хранения энергии, без уверенного результата на родном рынке, создает стратегические вопросы для инвесторов относительно перспектив долгосрочного роста компании. BYD вынуждена конкурировать не только по цене, но и по бренду и сервису, в условиях, когда ее главные преимущества — массовый успех и производственная эффективность в бюджетном сегменте — уже не приносят прежнего эффекта на родном рынке.
Замедление в Китае. Китайский потребительский сектор демонстрирует признаки замедления из-за низкого доверия к рынку недвижимости, повышения безработицы среди молодежи и падения темпов роста доходов. Это ограничивает темпы увеличения продаж новых автомобилей даже на крупнейшем для BYD внутреннем рынке, вынуждает компанию искать новые источники роста и оптимизировать бизнес-модель.
Удешевление нефтепродуктов снижает экономическую инициативу покупать EV. Спрос в Северной Америке продолжает падать.
Финансовые результаты
BYD опубликовал слабые результаты за 3К 2025: чистая прибыль составила 7,8 млрд юаней ($1,1 млрд), что на 32,6% ниже, чем за аналогичный период прошлого года, и это стало крупнейшим падением прибыли компании за последние четыре года и второй квартал подряд с отрицательной динамикой. Выручка сократилась на 3,1% год к году, до 195 млрд юаней, что стало первым снижением данного показателя за более чем пять лет. Основной фактор — усиление конкуренции на внутреннем рынке со стороны других китайских автопроизводителей, таких как Geely и Leapmotor.
На фоне давления конкурентов компания была вынуждена вновь снижать цены и предлагать дополнительные скидки на ключевые модели, что негативно повлияло на маржинальность.
BYD: финансовые результаты за 9М 2025, млрд юаней
BYD: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млрд CNY
Оценка
Для анализа стоимости обыкновенных акций BYD мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам относительно китайских компаний, производящих автомобили.
Расчет целевой цены подразумевает таргет CNY 119 на горизонте 12 месяцев. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 28,9%.
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций BYD по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по данным Reuters, составляет CNY 129,9 (апсайд — 40,7%), рейтинг акции — 4,7 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций аналитиками Everbright Securities — CNY 149,8 («Покупать»), China International Capital Corporation — CNY 130,0 («Лучше рынка»).
Акции на фондовом рынке
После скачка на сильном отчете в первой половине 2025 года акции BYD растеряли практически весь рост за последние 12 месяцев. Бумага сумела оттолкнуться от важного уровня поддержки в 90 CNY. Если уровень получится удержать при ретесте, целью станет возврат бумаги в диапазон CNY 101–114.
Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба