Предложение властей США по тарифам Medicare Advantage стало неприятным сюрпризом для рынка и спровоцировало резкую распродажу акций страховых компаний. Несмотря на ожидания более мягкого решения от администрации Трампа из-за роста медицинских расходов и снижения прибылей — ожидается самый негативный сценарий. Впереди структурное давление на маржу сектора.
⚠️ Что произошло
Регулятор (CMS) предложил среднее повышение тарифов по выплатам частным страховщикам всего на +0,09% на 2027 год. Для рынка это оказалось шоком: ожидания были ближе к +4–5% с учётом роста медицинских расходов и использования услуг пожилыми пациентами.
Реакция акций была выраженно негативной:
▪️ UnitedHealth, CVS Health, Humana — падение на 8–20% (у UNH ещё и слабый прогноз на 2026 год наложился)
▪️ Elevance Health, Centene, Molina Healthcare — снижение около 5%
Для сектора, где Medicare Advantage — ключевой источник прибыли, это прямой удар по ожиданиям вплоть до 2027 года.
🧩 Почему ставка оказалась такой низкой
По комментариям, предоставленным CMS, обновление тарифов отражает:
▪️ базовые тренды по издержкам,
▪️ рейтинги качества на 2026 год,
▪️ изменения в модели risk adjustment (меньше переплат за кодирование заболеваний).
Регулятор подчёркивает, что цель — «сделать Medicare Advantage более эффективной для пациентов и налогоплательщиков». Формально повышение +0,09% всё же добавит системе более 700 млн $ дополнительных выплат в 2027 году, но для страховщиков это капля в море.
Тем не менее в предложении не учтён ожидаемый эффект около +2,45% от кодирования, что оставляет пространство для корректировок в финальной версии.
📉 Что это значит для бизнеса страховщиков
Главный риск — сжатие маржи. При высоких темпах медицинской инфляции и растущем использовании услуг «плоское» финансирование резко ухудшает экономику продуктов Medicare Advantage. Страховщики страдают от роста MBR (процент выплат по полисам относительно полученных премий). Компаниям придётся либо ужесточать контроль затрат, либо перекладывать часть нагрузки на клиентов.
Отраслевые ассоциации уже предупреждают, что если новые тарифы будут приняты без изменений, это может привести к сокращению рынка и росту расходов для примерно 35 млн пожилых людей и людей с инвалидностью при продлении полисов в 2026 году (вероятно, речь о том, что пожилые вынуждены будут приобретать больше препаратов за свой счёт). При этом сами страховщики не могут просто сократить выплаты из-за ограничений по закону.
📊 Итого
Рынок сейчас закладывает наихудший сценарий, но финальное решение пока не принято. Оно будет опубликовано 6 апреля, и до этого момента CMS может скорректировать допущения.
Дальнейшая динамика будет зависеть от того, насколько сильно CMS сдаст назад в финальном решении и какими будут медицинские расходы в Q1. Пока UNH закладывает плато на прошлогоднем уровне без прогресса. Если его не будет, а CMS пойдёт по жёсткому сценарию, то идея с медицинским страхованием плавно сместится минимум на 2027 год, а то и на 2028.
Готовимся к негативному развитию событий, ждём данных по двум ключевым вопросам в ближайшие 2–3 месяца.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба