Ключевые события
Геополитические баталии привели к сильнейшей за многие годы распродаже в cmmdities, особенно в драгметаллах.
Мировые рынки провели сверхволатильную неделю на фоне подвижек по самым «горячим темам» международной повестки.
Новый раунд переговоров по Украине перенесен с 01.02 на 04-05 февраля, в фокусе остается главный нерешенный вопрос – территории, разграничение и контроль.
Наращивание военной мощи США на ближневосточном рубеже (стягивание группировки эсминцев в Персидском заливе) поднимало градус накала в регионе всю неделю, вызывая рост премии за угрозу конфликта в нефти и металлах. Выходные ослабили напряжение новостью о готовности иранцев пойти на переговоры с США по контролю за иранской ядерной программой. Слабость позиции Ирана говорит о том, что США удалось через угрозу силового вмешательства подтолкнуть действующий режим к началу переговоров для урегулирования ситуации с оппозицией в стране.
Д. Трамп предложил кандидата на пост главы ФРС после завершения срока Дж. Пауэлла в мае 2026г. Кевин Уорш выглядит компромиссной фигурой с учетом своего академического трека, большого опыта работы в верхушке ФРС и вхождения в круги мировой финансовой элиты. Полагаем, что лояльность кандидата будет важным моментом для синхронизации монетарной политики с экономическим курсом администрации Трампа, однако рынки по факту этой новости делают ставку на сохранение независимости ФРС и отсутствие избыточного давления на ДКП.
Решения по ставкам:
-ФРС оставила %% ставку на прежнем уровне 3,5-3,75%, и в свете новой кандидатуры Трампа долларовые активы получили заметную поддержку;
-прогноз по ставке ЕЦБ на эту неделю – «пауза» в снижении на фоне текущей политической турбулентности;
Деловая активность в Китае показывает рост до 50,3п. по индексу S&P Glbal, что соответствует ожиданиям.
К российской макроэкономике. Инфляционные ожидания в январе остались на уровне 13,7%, недельная инфляция ожидаемо замедлилась к концу января (с 20 по 26.01) до 0,19%, годовые темпы ~6,4%.
редитование: годовые темпы роста кредита экономике уложились в прогнозный коридор ЦБ (8-11%) со значением +9,4% по итогам 2025г. Между тем, замедление корпоративного кредитования в декабре в связке с дефляцией цен производителей (-1,6 м/м в декабре, -3,3% по итогам года) открывают окно для нового снижения ставки. Полагаем, что инфляционный эффект начала года и высокие ожидания не позволят ЦБ снизить ставку 13 февраля, однако нормализация текущего роста цен и охлаждение реального сектора экономики дают возможность для стимулирующего шага в марте. Можно ожидать, что по итогам 1К2026 КС будет на уровне 15,5%.
Рынки
В отличии от спокойного долгового рынка, прошедшая неделя добавила волатильности (но не направленности движения) российскому рынку акций, сырьевым товарам и валютным курсам. Индекс госдолга RGBI остался на месте в районе 116,7п.
Российские акции совершили попытку роста выше 2800п. по индексу МосБиржи, однако распродажи в металлах и нефти конца недели остудили пыл инвесторов – по итогам недели рынок закрылся в минимальном плюсе.
Корпоративный бенчмарк RUCBCPNS прибавил менее 0,1% и закрыл недельные торги чуть выше 100п. (в чистых ценах).
В рубле к концу недели наметилась тенденция к ослаблению на фоне рухнувших драгметаллов, коррекции нефти и усиления доллара на мировых рынках. По итогам недели: снижение на 0,6% к доллару, 0,5% к евро и 0,75% к юаню. Поддержка 75,5-76 пока устояла, что дает шанс на возврат к уровням 78-80 в ближайшее время.
Фондовые рынки США продолжают консолидацию вблизи исторических максимумов. Полноценный сезон отчетности компаний покажет, насколько оправданы текущие фундаментальные метрики рынка.
Нефть марки Brent подскочила почти на 5,5% на неделе из-за роста опасений новой военной операции США против Ирана, в максимуме превысив 71,5$, однако уже на в начале недели ослабила позиции, вернувшись обратно к 66$, но сообщении готовности официального Тегерана к переговорам.
Еще большая волатильность в металлах: крах золота и серебра (на текущий момент -15% в золоте и более 30% в серебре от пиков) с продолжением в начале этой недели привел к массовым маржин-коллам и остановке торгов металлами на крупнейших мировых площадках. Волна распродаж захватила также все промышленные металлы и сырьевые товары. Эта неделя будет временем стабилизации бирж и нахождения новых точек баланса. Советуем временно воздержаться от работы на этих рынках в текущих условиях.
ОФЗ
Аукционы Минфина постепенно набирают обороты: 28 января было размещено 2 выпуска – длинный 26254 и средний 26235, суммарно на 70,8 млрд руб. Отставание по темпам выполнения квартально плана дает прогноз на еженедельное размещение бумаг Минфином на 132 млрд руб. в 1К2026. Спрос вновь заметно преобладал в длине: выпуск 26254 собрал 57,5 млрд руб., то есть более 80% от совокупного объема размещения. Обращаем внимание, что аукционы в обоих выпусках вновь прошли с премией к закрытию предыдущего дня (7-8бп.) и ниже рыночных цен вторичных торгов в среду.
Улучшение инфляционной статистики по оперативным данным пока не вернуло спрос инвесторов в госдолг из-за значительного давления внешних факторов неопределенности, крепкого рубля и волатильности сырьевых товаров/металлов.
Индекс RGBI продолжает боковое движение в узком коридоре с границами 116,3-117,2п. В данный момент считаем, что в госдолге больше преобладают коррекционные настроения. Индекс без явных новых драйверов может продолжить сползание в район 115-115,5п. или «флэтировать» дальше на текущих уровнях.
Доходность RGBI закрепилась в районе 14,7%, значимых изменений во временной структуре ставок кривой госдолга не происходит. Ставки на среднем и дальнем участках кривой остаются в районе 14,9-15%, в отдельных выпусках превышают 15% отметку.
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
На первичной рынок в высоком рейтинге возвращаются деньги. На прошедшей неделе разместились ААА-эмитенты Русгидро и Газпром нефть с идентичными (КС+150бп.) по ставке флоатерами. Книгу собрали Ростелеком, два выпуска Самолета и Икс 5 Финанс, все фиксовые выпуски кроме одного дисконтного Самолета.
Негативный фон вокруг ВУШа не позволил эмитенту разместить полностью миллиардный выпуск за день, и размещение было продлено до конца февраля. Обсуждаемая сделка по объединению ВУШа с Юрентом пока не имеет понятных контуров из-за несогласования сделки ФАС, опасающейся монополизации сервисов кик-шеринга. Котировки нового выпуска к концу недели просели на 1%.
Продолжается размещение в Евротранс 9 (81% на 30.01), котировки которого торгуются по 86% от номинала.
На вторичном рынке корпоратов вслед за ОФЗ продолжается боковик без явных всплесков активности.
На текущей неделе рыночно нейтрально оцениваем новые размещения фикс выпусков Новабев, ре-Стор и ПГК (фикс + флоатер). Также на размещение выходит Металлоинвест с флоатером на более 30 млрд руб., что выглядит весьма оптимистично. Крупные размещение металлургов необходимо рассматривать в контексте подготовки плана поддержки отрасли, который обсуждается правительством РФ (по предложению главы Минпромторга Д. Мантурова).
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
Бенчмарки МосБиржи ВДО/ПИР провели торговую неделю с незначительными колебаниями.
Лучше рынка разместились бумаги ГЛОРАКС, которые прибавили около 1% со старта торгов.
Отмечаем неудачное размещение 4 выпуска Талк Лизинг, который застрял в листе долгих размещений. СЕРГИЕВСКОЕ-БО-02 с рейтингом ВВ- и 25% фикс купоном до оферты через 2 года провело нерыночное размещение. Нейтрально к рынку разместился Элит Строй (Страна Девелопмент) с фиксом купон 25,25% на 1,5 года.
На этой неделе в секторе высокодоходных бумаг ожидаем выход на рынок Сегежи с фиксовым выпуском под купон 25% на 3 года.
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
В валютном сегменте на неделе размещается юаневый выпуск Акрон БО-002Р-02 с фикс купоном 6,8% на дюрацию 2,3г. Бумага может быть интересна наиболее консервативным инвесторам как вариант валютной диверсификации портфеля в высоком качестве.
В целом привлекательность вложений в бивалютные бонды по-прежнему связана с ожиданием ослабления рубля на средней (от 6 мес.) дистанции.
Карта рынка USD/EUR
Карта рынка CNY
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба