Курс доллара США со старта февраля — лишь +1%

Главное
• Рубль за первую неделю последнего месяца зимы почти не изменился — доллар прибавил менее рубля и остается ниже 77. Колебания евро и биржевого юаня тоже незначительные. Поддержка для нацвалюты исходит от факторов высокой ставки ЦБ и насыщенного предложения валюты по бюджетному правилу.

• На товарном рынке: в нефти, золоте и газе было очень волатильно — амплитуда колебаний commodities до 20%. Баррель Brent завершает торговый период выше $68, унция — над $4800, а фьючерс NG под $3,5.

В деталях
Рубль стабилен — курсы инвалют меняются незначительно, валютные пары остаются недалеко от годовых и трехлетних минимумов. За первую неделю февраля доллар прибавил 1% — 30 января курс падал на трехлетнее дно, 75,73, а курс от ЦБ на 6 февраля по 76,55 (-0,5%). Курс евро за этот короткий период отклонился незначительно — с учетом вчерашнего падения на 0,9% пара EUR/RUB опять вблизи 90. Курс биржевого юаня прибавил 1,5%, в четверг пара CNY/RUB закрылась по 11,07 (+0,8%).

На фоне предыдущего сильного падения курсов такие колебания незначительны и относятся к локальной волатильности. А разница в динамике доллара, евро и юаня — эффект от траектории глобального DXY (сильно отскочил с четырехлетнего дна) и пары EUR/USD (откатила с пятилетних максимумов).

Факторы поддержки рубля. Рубль остается крепким дольше, чем ожидалось. Для этого есть объективные факторы. На фоне ускорения инфляции из-за повышения налогов ЦБ вряд ли будет торопиться с быстрым снижением ключевой ставки. Да, на заседании 13 февраля регулятор еще может снизить ставку на типичные 50 б.п., но далее не исключается монетарная пауза, и лишь к концу года прогнозируются 12%. Период высоких ставок затягивается, что сдерживает спрос на валюту под импорт и пока вынуждает экспортеров продавать больше валюты для оплаты своих рублевых издержек. Есть и фактор дефицита. На фоне снижения доходной базы бюджета из-за ограничений по экспорту приходится тратить резервы — ЦБ продает валюту на рынке по бюджетному правилу на 70% больше, чем в январе.

Перспективы курсов инвалют. Экономика должна адаптироваться к росту налогов, и инфляция вскоре способна замедлиться. За этим у ЦБ появятся аргументы к продолжению монетарного цикла — в будущем это позволит повысить спрос на валюту и сократить предложение. Стабилизация на сырьевых рынках и сужение спреда российской смеси с бенчмарками приведут к восполнению доходов и снижению лимитов продажи валюты из резервов.

В рамках февраля доллар может вернуться к ранее потерянным 80, весной — 82, а во второй половине года ожидается ускорение вверх и движение пары USD/RUB выше 85, а может и ближе к 90. Для евро — вновь видим круглые 90, со среднесрочной перспективой на 95 и долгосрочной к 100. По юаню — уже над круглыми 11, а далее — к 11,5 и до целевых 12.

Инструменты. Есть валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.