Нефть подкачала. Российский бюджет на грани катастрофы?

Дефицит бюджета-2026 может быть на уровне 3-4% ВВП
Цена этой новой нормальности - вынужденная экономия
А уже к началу 2027 года текущая политика может привести к полной потере ликвидной части ФНБ 

Ситуация в экономике России ухудшается на глазах. Доходы от нефти и газа - традиционная основа российской казны - упали в январе до минимума с пандемийного 2020 года. А сам дефицит бюджета может превысить 4% ВВП. О нехватке средств сигнализируют не только государство и экономисты, но и отдельные компании и простые граждане. Последние уже массово переходят в режим экономии, предпочитая дискаунтеры и откладывая деньги на “черный день”, в то время как бизнес ждет господдержки и боится массовых дефолтов.
Сигнал ли это о том, что на страну надвигается реальная экономическая катастрофа, или еще не все потеряно, Finam.ru узнал у экспертов.

Цифры и факты
В конце прошлого года Минфин РФ гарантировал безопасный уровень дефицита бюджета-2026 в 1,6% ВВП без использования средств ФНБ. Но сейчас в эти обещания верится с трудом. Так, на этой неделе Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) спрогнозировало, что бюджет страны в новом году может недополучить 0,5-0,7% ВВП доходов по сравнению с действующим планом. В результате дефицит казны может достигнуть 2,2-2,7% ВВП после прошлогодних 2,6%. Примечательно, что у аналитиков, опрощенных Банком России, схожие ожидания - 2,5% ВВП (больше на 0,3 п.п., чем в прошлом опросе).
И хотя эти цифры уже больше официального бюджетного плана, они все равно вдвое меньше оценки близкого к правительству аналитического центра, о которой узнало агентство Reuters. По его подсчетам, в случае снижения закупок нефти Индией на 30% дефицит составит 3,5-4,4% ВВП. Больше было только в кризисном 2009 году - 5,9% ВВП.
Проблема с получением доходов от продажи нефти и газа действительно выглядит острой. В январе они составили всего 393 млрд рублей, что в два раза меньше, чем годом ранее. Это откат к уровню пандемийного кризиса 2020 года.
Тем временем эксперты ЦБ существенно понизили свои оценки стоимости нефти и доллара в 2026 году - с 54 до 50 долларов за баррель. При том, что из-за западных санкций российская нефть уже продается со скидкой более 20% по сравнению с международными бенчмарками.
И пока прогнозируется рост дефицита бюджета в результате недополучения доходов, в том числе от нефтегазового сектора, расходы тоже могут вырасти. Как сообщает Reuters со ссылкой на свои источники, последние могут увеличиться на 4,1-8,4%.
“В закон о бюджете на текущий год заложены следующие параметры: доходы - 40,3 трлн рублей, из них 8,9 трлн рублей - нефтегазовые доходы, расходы - 44,1 трлн рублей, дефицит - 3,79 трлн рублей (1,6% ВВП). В сравнении с цифрами, раскрывавшимися Минфином за 2025 год, это означает, что доходы должны вырасти на 8%, а расходы менее чем на 3% (ниже прогнозной инфляции). В частности, для увеличения доходов бюджета были приняты налоговые изменения (крупнейшее из них - повышение НДС), этому же может способствовать программа “обеления экономики”, - напомнила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам”.
Если понадобится, брать дополнительные средства государство может из Фонда национального благосостояния (ФНБ), из которого оно в 2025 году уже взяло почти 450 млрд рублей. На начало 2026 года в “кубышке” оставалось около 4,1 трлн рублей ликвидных средств - это валюта и золото на счетах ЦБ.
Эти деньги могут послужить страховкой на случай, если поступления от нефти и газа в бюджет не смогут дотянуть до запланированного уровня. Согласно действующим нормативам, доступ к резервам открывается, если цена нефти падает ниже 59 долларов за баррель. В текущей условиях эта отметка часто оказывается ниже.
На таком фоне под вопросом сегодня оказывается и функционирование бюджетного правила - механизма, который должен снижать влияние цен на сырье на экономику страны. При низких доходах от нефти и газа оно как раз предписывает компенсировать выпадающие доходы за счет продажи валюты из ФНБ. Однако сейчас, когда средства ФНБ стремительно тают, а цены на нефть прочно закрепились ниже заложенных в правило 59 долларов за баррель, сам этот механизм, по мнению некоторых экспертов, становится нежизнеспособным. И все чаще слышны разговоры о том, что правило, скорее всего, будет отменено уже этой осенью.
Кроме того, текущая ситуация с бюджетом предполагает, что Банк России в скором времени не пойдет на смягчение денежно-кредитной политики. По крайней мере, улучшений можно не ждать как минимум в первой половине года.
А значит, бизнесу пока придется продолжать справляться с высокой ключевой ставкой. Но запас прочности не вечен: о помощи государства просят угольщики, металлурги и девелоперы. Один только застройщик “Самолет” просит у властей страны помощи на 50 млрд рублей. И если в кризисном 2008 году компаниям щедро помогали, то сегодня денег на всех может не хватить.
“Позиция и Минфина, и всех - чтобы из ФНБ больше денег не выделять. Даже по тем проектам, которые публично обсуждались, типа авиации, микроэлектроники, РЖД, в которых фигурировали деньги ФНБ”, - сообщил источник Reuters.
Исключением может стать проект “Газпрома” по переработке газа в Усть-Луге. В 2026 году правительство планировало выделить 700 млрд рублей из ФНБ на инвестиции.
Помимо компаний, острую нехватку средств чувствуют и простые граждане - у россиян уже включился режим экономии. Как следует из последних данных ЦБ, население страны стало меньше тратить, а закупаться продуктами предпочитает в дискаунтерах.

Новые нормы
К трудностям российской экономике точно не привыкать, но аномально крепкий рубль, рекордно низкие нефтегазовые доходы и стремительное истощение ФНБ, похоже, говорят о новой норме, к которой россиянам придется привыкнуть. И здесь аналитики, которых опросил Finam.ru, мало что могут сказать им в утешение, разве только что ситуацию нельзя назвать катастрофической.
“Дефицит бюджета остается загадкой. Каждый год Минфин приносит один проект бюджета, а дефицит по факту оказывается намного больше. 2026 год уже начался неудачно для бюджета: аномально крепкий курс держит ЦБ - он продает последние запасы валюты. А дисконт по нефти еще больше вредит доходам. Поэтому впереди серьезный пересмотр дефицита вверх по 2026 году. Но дефицит в районе 3-4% ВВП все же не стоит рассматривать как что-то ужасное. Скорее это новая нормальность. Маастрихтские соглашения допускали дефицит бюджета в пределах 3% ВВП для государств-членов. С нашим маленьким госдолгом и 4% - не проблема”, - сказал главный макроэкономист УК “Ингосстрах-Инвестиции” Антон Прокудин.
Эксперт добавил, что текущая политика приведет к полной потере ликвидной части ФНБ в начале 2027 года, а одновременно с этим закончатся все юани в золотовалютных резервах, и там останется только золото.
“В 2027 также будет новый руководитель ЦБ, перед которым будет две альтернативы: ужесточить ДКП или продавать золото за границу. Теоретически есть третий путь: начать активно заимствовать в юанях и сливать их на валютном рынке. Но правительство стреляет себе в ногу такой политикой: чем крепче курс, тем больше дефицит, тем больше надо занять”, - прогнозирует собеседник Finam.ru.
В условиях наращивания дефицита государству, конечно, будет не до активного спасения компаний, продолжил Прокудин. По его мнению, поддержка скорее сократится, как только появится много желающих.
“Экономика перегрета, и рынок труда только начинает отходить от состояния полной занятости (возможно, безработица подрастет в 2026 году, “помогая” малому бизнесу с наймом). В таких условиях темпы роста будут низкими, возможно, даже отрицательными”, - подчеркнул экономист.
С тем, что сценарий “отрицательного роста” экономики возможен, согласен и Сергей Хестанов, экономист, доцент РАНХИГС. И главный фактор, который он считает возможным виновником дальнейшего увеличения дефицита, - это падение нефтегазовых доходов. По его словам, вероятная величина дефицита - 3-5% ВВП.
“В 2024 году был резко увеличен бюджетный импульс. Это и предопределило высокие темпы роста российской экономики в 2024 году. Но расплачиваться за это пришлось ростом инфляции. Борьба с инфляцией потребовала сильного и длительного ужесточения ДКП, что и привело к торможению роста экономики. На это наложилось чувствительное падение нефтегазовых доходов в 2025 году. Пришлось пойти на рост фискальной нагрузки и еще большее торможение экономики из-за этого. Не исключено, что это приведет к “отрицательному росту” экономики. А решение о корректировке бюджетного правила, как и секвестра бюджета требует политической воли. Но чем меньше будет ликвидный остаток ФНБ, тем выше вероятность принятия этого решения. А исчерпание ФНБ будет определяться темпом падения нефтегазовых доходов. Чудес не бывает. Сильный и продолжительный рост инфляции после роста бюджетного импульса четко указывает, что российская экономика пытается прыгнуть выше головы. Принятые меры снижают инфляцию, но подавляют экономический рост. Круг замкнулся. Необходим либо рост доходов от экспорта (внешний фактор), либо секвестр бюджета. Иначе есть риск свалиться в стагфляцию по типу стагфляции 1970-х годов в развитых странах. Или того хуже - лихих 1990-х”, - рассказал Хестанов.
В то же время, как заметила Беленькая, 2026 год только начался, и ситуация на сырьевых рынках, а следовательно, с доходами российского бюджета еще может измениться в лучшую сторону.
“На данный момент и цена нефти, и курс рубля заметно отклоняются от значений, заложенных в параметры бюджета на этот год. Цена нефти сейчас существенно ниже. Если допустить, что такие значения цен на нефть и курса рубля сохранятся на весь год, то, по нашей приближенной оценке, недобор нефтегазовых доходов может быть в районе 4 трлн рублей, из них 2,7 трлн рублей были бы связаны с ценой на нефть ниже базовой (в соответствии с бюджетным правилом, этот дефицит должен финансироваться из ФНБ), остальное - за счет более сильного курса рубля (здесь источником финансирования может быть увеличение заимствований). Однако мы не считаем базовым сценарием сохранение столь низких цен на российскую экспортную нефть и столь крепкого рубля на весь 2026 год. Столь низкая цена российской нефти связана с существенным расширением дисконта цены Urals к бенчмарку Brent в конце прошлого года под влиянием новых санкций США. В то же время опыт прошлых лет показывает, что обычно через несколько месяцев нефтяные компании адаптируются к усилению санкционного давления, что приводит к сокращению дисконта. Такую же реакцию мы ожидаем и в этот раз. По нашему базовому прогнозу, средняя цена Urals в этом году может составить 50-53 доллара за баррель. С учетом этого из ФНБ на компенсацию выпадающих НГД в 2026 году может быть израсходовано 0,9-1,4 трлн рублей. Кроме того, возможно, что геополитические факторы будут способствовать более высоким значениям цен на нефть и сокращению дисконта в цене российской нефти, что могло бы увеличить НГД российского бюджета. Но в случае, если низкие цены на российскую нефть сохранятся надолго, вероятно, в какой-то момент Минфину придется думать о том, как модифицировать бюджетное правило”, - заключила Беленькая.