Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ConocoPhillips и сохраняем целевую цену на уровне $95,5. Даунсайд — 9,0%. Финансовые результаты ConocoPhillips за 4К оказались немного хуже ожиданий рынка. За счет фокуса на сегменте разведки и добычи бизнес ConocoPhillips более чувствителен к изменениям цен на нефть, с чем и связано заметное снижение прибыли в прошедшем квартале. На фоне профицита на рынке мы ожидаем, что в 2026 г. средние цены на нефть снизятся год к году, что может привести к ухудшению финансовых результатов ConocoPhillips. На этом фоне форвардная доходность дивидендов и обратного выкупа акций у нефтяника составляет 6,2%: на наш взгляд, это недостаточно высокий уровень для роста акций.
ConocoPhillips — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи.
Компания представила умеренно негативную отчетность за 4К 2025. Выручка нефтяника сократилась на 3,7% г/г, до $14,2 млрд, EBITDA — на 9,5% г/г, до $5,6 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 48,5% г/г, до $1,02. При этом результаты оказались немного хуже ожиданий рынка.
На фоне фокуса на сегменте разведки и добычи финансовые результаты ConocoPhillips следуют за ценами на нефть. В 4К цена реализации нефти у компании снизилась почти на 15% г/г. В то же время более сильное снижение скорректированной чистой прибыли на акцию при небольшом уменьшении выручки связано с эффектом от поглощения Marathon Oil, которое завершилось в середине 4К 2024.
Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился на 38,4% г/г, до $1,1 млрд. Негативная динамика FCF связана со снижением EBITDA и уменьшением поступлений от дочерних предприятий. При этом чистый долг за год сократился почти на 10% г/г, до $16,5 млрд. Менеджмент старается не выплачивать акционерам больше, чем компания может себе позволить.
Менеджмент планирует направлять на дивиденды и обратный выкуп акций около 45% операционного денежного потока. В 2026 г. ожидаем выплаты акционерам около $8 млрд, что соответствует достаточно скромной доходности в 6,2%.
Фактором давления на финансовые результаты ConocoPhillips могут продолжить быть цены на нефть. В условиях имеющегося на рынке профицита мы ожидаем, что в 2026 г. средние цены на нефть снизятся год к году. На фоне фокуса ConocoPhillips на сегменте разведки и добычи ухудшение рыночной конъюнктуры может особенно сильно сказаться на бизнесе компании. Ожидаем, что в 2026 г. прибыль нефтяника снизится на 13% г/г, до $ 6,7 млрд.
У ConocoPhillips довольно амбициозная стратегия развития. К 2029 г. менеджмент планирует нарастить свободный денежный поток на $6–7 млрд (почти в два раза) относительно уровня 2025 г. Рост планируется производить за счет запуска новых проектов в сфере СПГ и оптимизации расходов.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских нефтяников. Наша оценка предполагает даунсайд 9%.
Среди ключевых рисков для ConocoPhillips можно отметить возможность снижения цен на нефть и газ в случае замедления мировой экономики и высокую конкуренцию на рынке СПГ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба