Обзор: Концентрация в S&P 500 достигла экстремума, сопоставимого с пузырем 1930 года

📍Концентрация в S&P 500 достигла экстремума, сопоставимого с пузырем 1930 года — крупнейшим в истории американского фондового рынка.
📍Доля топ-10 компаний и разрыв между крупнейшей акцией и медианой рынка уже превышают уровни, наблюдавшиеся перед крахом доткомов, глобальным финансовым кризисом и в эпоху Nifty Fifty. Рынок вновь опирается на узкую группу лидеров.
📍Исторически такие уровни концентрации формировались на поздней стадии бычьего цикла и указывали на хрупкость рынка. Смена глобального тренда — это процесс, а не событие, поэтому речь не идет о немедленном развороте. Однако все больше институциональных инвесторов сокращают экспозицию в американских акциях и инициатива перешла к спекулянтам, которых все больше.

ИНДЕКС ДОЛЛАРА

▪️На верхнем графике жёлтая область — авторский индикатор оценки доллара. Последний месяц он устойчиво углубляется ниже нулевой отметки. Осциллятор (скорость изменения) синхронно следует за ценой.
▪️На нижнем графике серая область — чистая спекулятивная позиция, красная линия — отклонение DX от квартальной средней. Несмотря на рост доллара, обе метрики остаются в медвежьей зоне.

ВЫВОД
1️⃣Формируется паттерн, очень похожий на дно доллара в 2021 году. Показательно, что на фоне роста доллара настроения остаются крайне медвежьими: обложка The Economist с предупреждением о слабости доллара — яркое тому подтверждение.
2️⃣Цена всё ещё ниже квартальной средней, а спекулятивное позиционирование остаётся медвежьим. С точки зрения механики рынка, это идеальная среда для дальнейшего роста доллара.

ОБЗОР ЛИКВИДНОСТИ В США

Верхний график:
▪️Синяя линия — совокупная ликвидность в США.
▪️Красная линия — индекс S&P 500.

Нижний график:
▪️Синяя линия — индекс финансовых условий ФРБ Чикаго.
▪️Красная линия — условия предоставления финансового рычага в США.

За неделю свободная ликвидность увеличилась на $20 млрд:
— счёт Минфина вырос на $3 млрд;
— баланс ФРС расширился на $16 млрд;
— объём RRP сократился на $6 млрд.

ВЫВОД
Ликвидность не демонстрирует выраженного расширения, но и не сжимается — уже позитивный сигнал. При этом кредитные спреды остаются узкими, а индекс финансовых условий удерживается на минимумах с 2021 года. Условия привлечения рычага остаются мягкими (ниже нулевой отметки), что соответствует сохранению здорового аппетита к риску.

ПОЗИЦИОНИРОВАНИЕ В АКЦИЯХ

📍Индикатор совокупного позиционирования инвесторов от JPMorgan снова у верхних границ — около 90-го перцентиля. Проще говоря, рынок уже сильно загружен в акции.
📍Это не сигнал к немедленному развороту. Но в такой фазе обычно ухудшается соотношение риск/доходность: потенциал роста становится более ограниченным, тогда как рынок начинает острее реагировать на любой негатив.