Мы начинаем покрытие акций ДОМ.РФ — одного из крупнейших финансовых институтов России с уникальным позиционированием на рынке жилищного и инфраструктурного строительства.
Компания демонстрирует устойчивый рост активов, высокую рентабельность и сочетает традиционный финансовый бизнес с направлениями, не несущими кредитных рисков.
В предыдущем материале мы подробно разобрали бизнес-модель ДОМ.РФ. С момента IPO менеджмент повысил прогнозы по ряду финансовых показателей, а наблюдательный совет утвердил стратегию, направленную на рост акционерной стоимости.
В этом обзоре мы обновили прогнозы ключевых финансовых метрик компании и оценили справедливую стоимость акций ДОМ.РФ.
Сильные позиции в секторе, уникальный бизнес и выход на биржу
В каждом из крупных сегментов бизнеса ДОМ.РФ занимает лидирующие позиции:
№1 на рынках секьюритизации и рыночной аренды;
№3 по объемам проектного финансирования и финансирования туристической инфраструктуры;
№4 по объемам ипотечного кредитования;
№5 на рынке инфраструктурного строительства;
№6* в финансовом секторе с активами более 5,8 трлн рублей.
* Место указано с учетом всех активов группы на основе рейтинга российских банков banki.ru
ДОМ.РФ демонстрирует рентабельность, сопоставимую с рентабельностью крупнейших игроков финансового сектора, при этом финансовые результаты компании остаются менее волатильными в периоды кризисов.
Ключевое отличие — диверсифицированная бизнес-модель с заметной долей небанковских направлений, которые формируют устойчивую доходную базу с низкой чувствительностью к рыночным шокам.
На такие сегменты приходится более 30% операционного дохода компании, включая:
вовлечение земель;
секьюритизацию;
финансирование инфраструктуры;
арендное жилье и другие направления.
Именно эта структура доходов выгодно отличает ДОМ.РФ от эмитентов с классической банковской моделью бизнеса.
Компания ДОМ.РФ успешно привлекла 31,7 млрд рублей в рамках IPO в ноябре 2025-го, капитализация компании составила превысила 300 млрд рублей на момент размещения. Акции показали рост на 20% с момента выхода на биржу, но оценка все еще невысока.
Оценка акций
На наш взгляд, текущая оценка ДОМ.РФ, P/E 3,7x и P/B 0,7x, не отражает потенциал роста бизнеса и устойчиво высокую рентабельность капитала. В прогнозном периоде ROE компании ожидается на уровне 20—21%, что является одним из самых высоких показателей среди публичных представителей финансового сектора.
Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций:
Наша целевая цена акций ДОМ.РФ составляет 2 720 рублей, что предполагает потенциал роста около 32% от текущих уровней. Дополнительно инвесторы могут рассчитывать на дивидендную доходность порядка 12%. Мы присваиваем акциям рекомендацию «покупать» с ожидаемой совокупной доходностью около 44% на горизонте 12 месяцев.
Бизнес ДОМ.РФ
За 28 лет ДОМ.РФ сыграл ключевую роль в формировании ипотечного рынка в России: компания участвовала в создании института ипотеки, развитии рынка ипотечных ценных бумаг и фактически выстроила с нуля механизм проектного финансирования в жилищном строительстве.
Сегодня ДОМ.РФ переживает новый этап эволюции — переход от узкоспециализированной функции к платформенной бизнес-модели, охватывающей более широкий круг участников отрасли.
Статус системообразующего игрока обеспечивает компании широкий доступ ко всем ключевым участникам рынка и создает условия для максимальной реализации потенциала жилищного строительства в России.
Экосистема ДОМ.РФ охватывает все этапы на пути от неосвоенного земельного участка до обеспечения финансирования инфраструктуры и строительства жилья.
Структура бизнеса ДОМ.РФ со множеством сегментов обеспечивает диверсификацию и стабильность доходов компании на разных стадиях экономического цикла.
Особое положение ДОМ.РФ определяется выполнением уникальных для рынка функций, включая:
вовлечение земель в хозяйственный оборот;
финансирование проектов институциональной аренды;
секьюритизацию ипотечных кредитов.
Доходы этих направлений преимущественно носят комиссионный характер и в меньшей степени зависят от кредитных рисков и фаз экономического цикла.
На ряде этих рынков компания фактически занимает монопольное или близкое к нему положение, с долей, приближающейся к 100%, что формирует устойчивые конкурентные преимущества и повышает предсказуемость денежных потоков.
По итогам девяти месяцев 2025 года комиссионный бизнес обеспечил ДОМ.РФ около 30% операционного дохода, что соответствует 35 млрд рублей.
Вовлечение земель: уникальный комиссионный бизнес ДОМ.РФ
В соответствии с законодательством ДОМ.РФ выступает агентом Российской Федерации по вовлечению федерального имущества в хозяйственный оборот.
Компания обеспечивает комплексное сопровождение проектов на всех этапах подготовки земельных участков к использованию профессиональными участниками рынка недвижимости, в результате чего активы становятся пригодными для реализации девелоперских проектов.
Доход ДОМ.РФ в данном направлении формируется за счет процента от продажи вовлеченных активов либо получения доли в создаваемом проекте.
Преимущества сегмента
ДОМ.РФ выступает единственным агентом по продаже нерыночных активов (неиспользуемых объектов и земельных участков федеральных ведомств) частным инвесторам.
Потенциальное расширение мандата на земли муниципальной и региональной собственности создает дополнительный источник роста.
Направление не требует существенного использования капитала группы и не связано с кредитными рисками.
Бизнес обладает выраженной синергией с другими сегментами группы, включая проектное финансирование и участие в инфраструктурных проектах на вовлеченных землях.
Рынок аренды: стратегическое направление роста ДОМ.РФ
В сегменте арендного жилья ДОМ.РФ реализует комплексную модель развития рынка организованной аренды.
Компания:
приобретает объекты инвестиционной недвижимости через ЗПИФ;
сдает их в аренду;
участвует в реализации государственной программы «Доступное арендное жилье в ДФО»;
предоставляет займы и инструменты финансовой аренды для финансирования арендных проектов в рамках расширения доступности жилья для граждан.
ДОМ.РФ — №1 на рынке организованной аренды. Общая площадь арендного жилья в портфеле компании превышает 1 млн кв. м, а число квартир и апартаментов составляет 22,8 тысячи единиц*.
* Площадь и количество объектов включают активы на всех стадиях жизненного цикла — как в операционной, так и в инвестиционной фазе
Преимущества сегмента
Уникальное положение ДОМ.РФ на рынке организованной аренды.
Законтрактованный объем арендных объектов на годы вперед обеспечивает высокую предсказуемость денежных потоков.
Помимо арендных платежей, компания получает дополнительную прибыль за счет переоценки объектов недвижимости.
Секьюритизация как источник стабильных доходов
Секьюритизация — это процесс трансформации банковских активов в ценные бумаги, которые размещаются на рынке и приобретаются инвесторами. Коммерческим банкам этот инструмент позволяет, улучшать ликвидность и эффективнее управлять нормативами достаточности капитала.
ДОМ.РФ развивает рынок ипотечной секьюритизации с момента становления ипотеки как класса активов. Более чем за 20 лет компания создала уникальную инфраструктурную платформу и накопила экспертизу, обеспечивающую масштаб операций, практически недостижимый для других участников рынка.
Совокупный объем секьюритизированных активов превысил 1,8 трлн рублей, а доля секьюритизированных ипотечных кредитов в секторе составляет более 8%.
Доходы ДОМ.РФ формируются за счет комиссий за предоставление инфраструктуры и доступа к платформе секьюритизации, а также платы за поручительство по облигациям, выступающей аналогом страховой премии. Это обеспечивает регулярный денежный поток, основанный на ипотечных кредитах, являющихся базовыми активами ипотечных ценных бумаг.
Преимущества сегмента
ДОМ.РФ является абсолютным лидером рынка секьюритизации.
Высокие барьеры входа ограничивают конкуренцию и поддерживают устойчивость бизнес-модели.
Низкое проникновение секьюритизации в ипотечных портфелях российских банков сохраняет потенциал дальнейшего роста.
Уникальная экспертиза отбора активов снижает операционные и кредитные риски.
Бизнес имеет контрциклический характер: в периоды высоких ставок спрос банков на секьюритизацию растет из-за необходимости оптимизации капитала.
Финансирование инфраструктуры
В рамках этого сегмента ДОМ.РФ формирует комплексное предложение по финансированию строительства и модернизации инфраструктуры на федеральном и региональном уровнях.
Компания предоставляет финансирование инфраструктурных проектов по льготным ставкам, где часть стоимости заимствования субсидируется государством при поручительстве ДОМ.РФ.
Такая модель создает выгоду для всех участников рынка:
заемщики получают финансирование по ставкам ниже рыночных;
государство снижает нагрузку на бюджет за счет более эффективного механизма поддержки;
инвесторы получают доступ к надежному финансовому инструменту с предсказуемым профилем риска.
Около 30% операционного дохода ДОМ.РФ за девять месяцев 2025 года (40% по итогам 2024 года) сформировано уникальными небанковскими бизнесами. На соответствующих рынках компания выступает единственным или крупнейшим участником.
Все направления сохраняют потенциал дальнейшего роста, что создает основу для расширения доходной базы в будущем.
Комиссионная природа этих сегментов не требует значительного использования капитала и позволяет минимизировать кредитные риски, усиливая устойчивость бизнес-модели компании.
Банковские бизнесы
Корпоративный бизнес и проектное финансирование
Проектное финансирование (ПФ) является ключевым инструментом привлечения средств для долгосрочных проектов в жилищной отрасли. Введение механизма ПФ и эскроу-счетов в 2019 году существенно повысило устойчивость рынка, сократив долю банкротств застройщиков практически до нуля.
ДОМ.РФ входит в число системообразующих игроков сегмента проектного финансирования. За последние четыре года компания последовательно наращивала рыночную долю и сегодня занимает ведущие позиции:
№3 по доле рынка с потенциалом выхода в топ-2;
портфель проектного финансирования — 1,4 трлн рублей, доля рынка — около 18%.
Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций:
ПФ остается ключевым драйвером процентного дохода компании. Мы ожидаем дальнейшего укрепления позиций ДОМ.РФ в сегменте: доля рынка может вырасти до 21% на горизонте пяти лет, а портфель ПФ — более чем вдвое, до 2,5 трлн рублей.
Корпоративный бизнес ДОМ.РФ, помимо крупного блока проектного финансирования, включает направление корпоративно-инвестиционного бизнеса (КИБ).
В рамках этого сегмента компания предоставляет крупным клиентам с годовой выручкой свыше 4 млрд рублей и высокими кредитными рейтингами (уровня AAA) широкий спектр финансовых услуг.
Среди ключевых направлений — корпоративное кредитование, финансирование коммерческой недвижимости и инфраструктурных проектов, а также услуги на рынках капитала.
Ипотека и розничный бизнес
Ипотека остается одним из ключевых продуктов ДОМ.РФ и базой для развития розничного направления. Используя ипотечную платформу, компания расширяет экосистему услуг для физических лиц и формирует долгосрочные клиентские отношения.
ДОМ.РФ имеет доступ к широкой клиентской базе: более 587 тысяч человек. Существенную роль в ее расширении играют цифровые сервисы внутри группы, которые повышают узнаваемость бренда и способствуют росту конверсии в розничные продукты, включая сберегательные, карточные решения, зарплатные проекты и другие услуги.
Банк занимает четвертое место на рынке ипотечного кредитования России.
Преимущества сегмента
Ипотека формирует устойчивую базу для развития розничных продуктов и сервисов.
Рост числа клиентов способствует увеличению объема клиентского фондирования и снижению стоимости пассивов банка.
На базе ипотечного продукта компания активно развивает кросс-селл, что поддерживает рост комиссионных доходов.
Малый и средний бизнес
ДОМ.РФ также планирует активно развивать сегмент обслуживания малого и среднего бизнеса (МСБ). В рамках этого направления компания предлагает кредитные и транзакционные продукты клиентам, большинство из которых являются субподрядчиками в сфере индивидуального жилищного строительства (ИЖС).
Потенциал роста сегмента обусловлен пока низкой долей присутствия: сегодня счета в ДОМ.РФ имеют лишь около 7% субподрядчиков, работающих в ИЖС-сегменте. На горизонте пяти лет компания ставит цель увеличить охват до каждой третьей компании отрасли, что может стать дополнительным драйвером роста клиентской базы и комиссионных доходов.
Прочие бизнесы
Казначейство и финансовые рынки
Казначейство ДОМ.РФ отвечает за управление ликвидностью группы и контроль ключевых финансовых рисков, включая процентный и валютный. По итогам прошлого года чистая прибыль сегмента достигла 10 млрд рублей — в пять раз выше уровня 2022 года. Эффективное управление ликвидностью позволяет компании поддерживать низкую чувствительность финансового результата к колебаниям процентных ставок.
Цифровые технологии
ДОМ.РФ выступает одним из драйверов цифровой трансформации жилищного строительства, формируя экосистему цифровых решений и сервисов для всех участников рынка.
Портфель включает более 40 цифровых сервисов и свыше 10 рыночных продуктов, в том числе решений на базе ИИ, ориентированных как на физических, так и на корпоративных клиентов. Развитие цифрового направления опирается на собственную ИТ-компанию и специализированные центры компетенций.
За последние семь лет система сбора данных, изначально созданная для решения государственных задач, масштабировалась до федерального уровня: сегодня доступ к цифровым сервисам группы имеет фактически 100% участников рынка жилищного строительства. Доля цифровых каналов в продажах банковских продуктов достигает 90%, что подтверждает высокую степень цифровизации бизнеса.
Комплексный подход ДОМ.РФ охватывает весь девелоперский цикл, от инвестиционного решения до этапа продаж, и обеспечивает компании уникальный доступ к отраслевым данным, усиливая конкурентные преимущества.
Ключевые рынки присутствия компании
Как показывает структура бизнеса, ДОМ.РФ сформировал масштабную экосистему, способную удовлетворять потребности экономики как на стороне спроса, так и на стороне предложения в стратегически значимых секторах — жилищном и инфраструктурном строительстве, а также финансовой отрасли. Совокупно эти направления формируют более 15% ВВП страны, что подчеркивает системную роль компании в развитии рынка недвижимости.
Ключевые фундаментальные драйверы спроса на недвижимость
Уровень обеспеченности жильем в России остается ниже, чем в развитых странах.
Значительная часть жилищного фонда требует обновления и реновации.
Растет интерес к сегменту индивидуального жилищного строительства (ИЖС) при низком уровне проникновения ипотеки в этом сегменте.
Увеличивается спрос населения на организованный рынок аренды жилья.
Ключевые фундаментальные драйверы предложения
Государство планирует инвестировать более 11 трлн рублей в рамках национальных проектов «Инфраструктура для жизни» и «Жилье», что будет поддерживать строительную активность.
Ожидаемое снижение процентных ставок способно стимулировать рост запусков новых проектов и расширение портфеля строящегося жилья.
Прогноз до 2030 года
Рост портфеля строящегося жилья на 25%, до 140 млн кв. м в год.
Увеличение объема проектного финансирования в секторе в 1,5 раза, до 14 трлн рублей.
Рост ипотечного портфеля сектора на 65%, до 35,8 трлн рублей.
Повышение уровня проникновения секьюритизации в ипотеке до 9,6% с текущих 8%.
В следующем разделе мы расскажем, как рост ключевых рынков и масштабирование бизнеса ДОМ.РФ отражаются на потенциале создания стоимости для акционеров.
От развития рынка недвижимости к созданию акционерной стоимости
ДОМ.РФ исторически демонстрировал темпы роста активов, опережающие динамику сектора, одновременно расширяя процентную маржу и повышая операционную эффективность: издержки росли медленнее доходов. При этом качество активов оставалось стабильно высоким, а уровень отчислений в резервы — низким.
В результате рентабельность капитала (ROE) компании достигла 21%, что сопоставимо с лучшими показателями среди публичных банков страны. По нашим оценкам, чистая прибыль ДОМ.РФ по итогам 2025 года превысит 88 млрд рублей.
На текущем этапе развития менеджмент делает акцент на росте акционерной стоимости как ключевой стратегической цели. Соответствующая стратегия была утверждена наблюдательным советом компании на прошлой неделе.
Финансовые показатели и прогнозы
ДОМ.РФ исторически демонстрировал рост активов темпами примерно в два раза выше средних по сектору.
Кредитный портфель, включая секьюритизированные активы, формирует около ¾ баланса группы и в последние два года рос на 30—40% г/г против 16—23% у банковского сектора в целом. Основными драйверами выступали ключевые направления бизнеса: проектное финансирование, ипотечный портфель и коммерческое кредитование.
Мы ожидаем, что опережающая динамика кредитного портфеля сохранится и в ближайшие пять лет. Ключевыми источниками роста, по нашим оценкам, будут:
проектное финансирование — среднегодовой прирост около 12% на пятилетнем горизонте;
секьюритизация — рост портфеля почти вдвое, до 3,3 трлн рублей;
коммерческое кредитование — увеличение портфеля более чем в два раза.
Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций:
Рост кредитного портфеля, по нашим оценкам, позволит ДОМ.РФ увеличить общий объем активов до 10,7 трлн рублей к 2030 году, что соответствует среднегодовому темпу роста около 11,5%.
Средства клиентов ДОМ.РФ превысили 2,8 трлн рублей по итогам третьего квартала 2025 года. Дальнейшее развитие розничного направления, по нашим оценкам, будет способствовать росту доли средств населения в структуре пассивов.
Ожидаемое снижение процентных ставок должно поддержать увеличение доли текущих счетов, которая пока остается одной из самых низких в секторе: около 8% против 10% у ближайшего конкурента и порядка 30% у лидеров среди публичных банков. Рост доли более дешевых пассивов станет важным фактором снижения стоимости фондирования.
План по снижению стоимости фондирования
Компания реализует комплексную стратегию, включающую привлечение субподрядчиков, развитие розничного сегмента и зарплатных проектов, а также расширение корпоративно-инвестиционного бизнеса и других источников стабильных пассивов.
Рост объема активов позволит ДОМ.РФ обеспечивать среднегодовое увеличение операционного дохода более чем на 13% в течение ближайших пяти лет.
Ключевые драйверы роста доходов ДОМ.РФ
Чистый процентный доход, который будет расти в среднем на 12% в год благодаря расширению активов и устойчиво высокой процентной марже (NIM без учета секьюритизации может превысить 4%).
Комиссионные доходы, демонстрирующие опережающую динамику. Их рост будет поддержан развитием банковских продуктов для частных клиентов, а также расширением корпоративно-инвестиционного бизнеса.
Из-за наличия небанковских направлений часть процентного дохода ДОМ.РФ носит комиссионный характер, хотя в отчетности отражается в составе чистого процентного дохода. Это подтверждается высокой трансляцией процентного дохода в процентный доход после резервов.
Доходы от небанковских направлений практически не зависят от стоимости фондирования и качества активов, формируя для ДОМ.РФ стабильный денежный поток.
Благодаря устойчивой маржинальности этих бизнесов ожидаемое снижение ключевой ставки, по нашим оценкам, не окажет существенного влияния на прогнозную процентную маржу ДОМ.РФ.
Резервы и стоимость риска
Бизнес-модель ДОМ.РФ обеспечивает высокое качество активов и, как следствие, низкий уровень отчислений в резервы.
Сегменты, в которых работает ДОМ.РФ, демонстрируют одни из лучших в банковском секторе показателей качества портфелей. Это подтверждается, в частности, стоимостью риска (CoR) в ключевых направлениях — арендном жилье и ипотечном кредитовании, где CoR остается практически нулевой.
Небанковские направления группы, как отмечалось выше, не несут риска ухудшения качества активов и, соответственно, не требуют формирования дополнительных резервов.
Операционные расходы
ДОМ.РФ демонстрирует один из лучших уровней операционной эффективности в банковском секторе. Коэффициент cost/income компании остается самым низким среди российских публичных банков, что отражает высокую эффективность бизнес-модели и способность масштабировать доходы при сдержанном росте расходов.
Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций:
Мы ожидаем сохранения низкого уровня операционных расходов и в последующие годы, поскольку бизнес-модель ДОМ.РФ обладает высокой масштабируемостью и не требует значительных дополнительных инвестиций для роста.
Основные вложения в ИТ-системы, скоринговые модели и инфраструктуру уже были сделаны на предыдущих этапах развития.
Чистая прибыль и рентабельность
Низкие операционные издержки в сочетании с высоким качеством активов обеспечивают эффективную трансляцию роста доходов в чистую прибыль.
В 2022—2024 годах динамика прибыли была сопоставима с ростом активов: за три года чистая прибыль практически утроилась — с 30 млрд до ожидаемых 88 млрд рублей в 2025 году, а рентабельность капитала достигла высокого уровня — около 21%.
По нашим оценкам, ДОМ.РФ сможет сохранить рентабельность капитала на высоком уровне — около 20—21%, что предполагает среднегодовой рост прибыли более чем на 12% в течение ближайших пяти лет. В результате чистая прибыль компании может превысить 157 млрд рублей к 2030 году.
Устойчивость и последовательный рост ДОМ.РФ в последние годы обеспечиваются контрциклической бизнес-моделью, в которой значительную роль играют небанковские, комиссионные и квазикомиссионные направления, обладающие высокой устойчивостью к кризисным периодам. Благодаря этому снижение рентабельности в 2022 году оказалось существенно менее выраженным, чем в среднем по банковскому сектору.
Бизнес ДОМ.РФ можно охарактеризовать как высокоинерционный, с предсказуемым уровнем рентабельности на горизонте нескольких лет. Этому способствует стабильный денежный поток, формируемый долгосрочными портфелями ипотеки, секьюритизации и проектного финансирования.
Дивиденды
Дивидендная политика является одним из ключевых элементов стратегии ДОМ.РФ по повышению акционерной стоимости. Средний исторический коэффициент выплат за последние 15 лет составляет около 45% чистой прибыли.
Текущие уровни достаточности капитала позволяют группе поддерживать сопоставимый уровень дивидендных выплат даже в условиях ускоренного роста бизнеса. По нашим оценкам, при выплате 50% чистой прибыли в прогнозном периоде показатель достаточности капитала сохранится выше минимально требуемого уровня 11,5%.
Целевой коэффициент выплат ДОМ.РФ остается одним из наиболее высоких среди российских публичных компаний финансового сектора.
По нашим оценкам, уже по итогам прошлого года ДОМ.РФ может направить на дивиденды около 245 рублей на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности на уровне около 12%.
В среднесрочной перспективе среднегодовой темп роста дивидендов, по нашим прогнозам, может составить порядка 13% в течение ближайших пяти лет.
Оценка и рекомендация
По нашему мнению, текущие мультипликаторы ДОМ.РФ, P/E 3,7x и P/B 0,7x, не отражают потенциал роста бизнеса и высокую прогнозируемую рентабельность капитала (ROE 20—21% в прогнозном периоде), которая остается одной из самых высоких среди публичных компаний финансового сектора.
Оценка целевой цены выполнена методом целевого мультипликатора к капиталу (target P/B). С учетом текущих финансовых результатов и устойчивости бизнес-модели мы считаем справедливым целевой уровень P/B 1,0x.
Ключевые драйверы переоценки:
рост активов темпами выше рынка;
диверсифицированная бизнес-модель, обеспечивающая устойчивость доходов на разных этапах экономического цикла;
опережающий рост чистой прибыли по сравнению с конкурентами;
увеличение дивидендных выплат при стабильном коэффициенте payout около 50%;
рентабельность капитала на уровне лучших публичных компаний финансового сектора.
Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций:
Целевая цена акции ДОМ.РФ — 2 720 рублей, что предполагает потенциал роста около 32% от текущих уровней. Дополнительно инвесторы могут рассчитывать на дивидендную доходность около 12%. На горизонте 12 месяцев мы рекомендуем покупать акции ДОМ.РФ с ожидаемой совокупной доходностью порядка 44%.
Риски
Макроэкономические риски. Потенциальное ухудшение макроэкономической конъюнктуры: замедление роста ВВП, длительный период высоких ставок или иные негативные факторы — могут усложнить достижение целевых показателей по качеству активов, привести к росту резервов и стоимости риска, ограничить расширение баланса и оказать давление на рентабельность капитала.
Конкурентные риски. Наличие крупных игроков на ключевых рынках присутствия ДОМ.РФ может сдерживать рост и ограничивать реализацию целевых показателей. Наиболее заметное конкурентное давление сохраняется в сегментах проектного финансирования, ипотечного кредитования и розничных банковских услуг.
Регуляторные риски. Потенциальное ужесточение регуляторных требований, включая повышение нормативов достаточности капитала или рост риск-весов по отдельным инструментам, может ограничить темпы роста бизнеса, а также снизить или полностью исключить ожидаемые дивидендные выплаты.
Риск сокращения государственных стимулов. Возможное уменьшение бюджетного финансирования государственных программ, таких как льготная ипотека или инфраструктурные инициативы, может замедлить развитие отдельных направлений бизнеса, прежде всего портфелей проектного финансирования и ипотечного кредитования.
Риск, связанный со статусом института развития. Статус института развития жилищной сферы предполагает дополнительные социально-экономические функции, что может ограничивать потенциал раскрытия стоимости компании вследствие возможных изменений параметров работы отдельных бизнес-направлений.
Наша рекомендация по облигациям
Учитывая квазисуверенный статус ДОМ.РФ и высокое качество кредитного профиля компании, облигации компании хорошо подходят для консервативных инвестиционных портфелей.
При этом большинство выпусков эмитента, несмотря на значительные объемы размещений, характеризуются ограниченной ликвидностью: существенная часть бумаг сосредоточена в портфелях крупных институциональных инвесторов, которые, как правило, удерживают их до погашения.
Сергей Колбанов, аналитик по долговому рынку:
Среди наиболее ликвидных выпусков мы отдаем предпочтение краткосрочной облигации ДОМ 2P5 с плавающим купоном, привязанной к ключевой ставке с премией 1,25% годовых.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба