В условиях замедления экономики потребительский сектор считается тихой гаванью: спрос на его продукцию мало зависит от фазы цикла, а компании могут частично перекладывать инфляцию на потребителей. По мере охлаждения экономики рост доходов будет замедляться, что со временем снизит покупательскую активность, особенно в сегменте необязательных товаров.
Текущие тренды в потребительском секторе
Рост реальных зарплат в октябре ускорился до 6,1%, но к концу года ожидается замедление из-за снижения премий и прибыли компаний.
Потребление выросло в октябре — ноябре до 3,9% благодаря спросу на автомобили, тогда как продовольственный сегмент прибавил лишь 2,2% г/г.
Высокие ставки сдерживают непродовольственный спрос и кредитование: необеспеченные розничные кредиты в среднем на 6,2% ниже прошлогоднего уровня. Усиливается trading down в продовольственной рознице.
В 2026 году ожидается замедление доходов и спроса, но они останутся в плюсе; розничное кредитование, вероятно, уже прошло минимум и может начать восстанавливаться во второй половине года.
Увеличение НДС до 22% с 2026 года дополнительно будет давить на потребительский спрос.
Наши фавориты
В условиях замедления экономики и сохранения жесткой денежно-кредитной политики, на наш взгляд, инвесторам стоит выбирать компании с устойчивым органическим ростом, умеренной долговой нагрузкой и низкими мультипликаторами.
Даже при охлаждении экономической активности их финансовые результаты могут расти благодаря стабильному спросу на продукцию.
X5 Group
Целевая цена — 3 300 рублей, потенциал роста — 28%
Лидер российского продовольственного ритейла с сильными позициями в жестких дискаунтерах и e-grocery активно развивает сегмент готовой еды — самый быстрорастущий в отрасли.
LFL-продажи в третьем квартале 2025 года выросли на 10,6% — лучший результат в секторе. Компания расширяет сеть Пятерочка (магазины у дома) и Чижик (жесткий дискаунтер). Ожидаемые дивиденды — около 285 ₽ на акцию в ближайшие 12 месяцев (около 11% доходности), что является одной из самых высоких выплат в продовольственном ритейле.
Озон Фармацевтика
Целевая цена — 70 рублей, потенциал роста — 36%
Один из лидеров рынка дженериков. По данным DSM Group, за 11 месяцев 2025 года компания поднялась на шестое место по объему sell-out, а продажи в аптеках выросли на 37% против 12% по рынку.
Компания продемонстрировала сильные результаты за третий квартал 2025 года: выручка увеличилась в 1,5 раза, рентабельность по скорр. EBITDA достигла 39% благодаря росту валовой маржи и контролю расходов. Перспективные направления — биосимиляры и онкопрепараты (запуск в 2027 году), что усилит позиции в бюджетных закупках и поддержит маржинальность.
Акции торгуются на уровне 4,8x EV/EBITDA 2026 года — ниже сопоставимых компаний при схожих темпах роста и более высокой рентабельности.
Novabev
Целевая цена — 535 ₽, потенциал роста — 25%
Производитель брендов премиум- и суперпремиум-сегментов. Высокая лояльность аудитории и маржинальность позволяют компании быть менее чувствительной к замедлению доходов населения.
Ритейл-сегмент (сеть ВинЛаб) активно растет: в первом полугодии 2025 года выручка +25%, EBITDA +51%. Снижение выручки во втором полугодии (−4% г/г) оценивается как временное; возможное IPO сети в 2026 году может раскрыть стоимость актива.
Мультипликатор EV/EBITDA на 2026 год — 3,6x, что на 29% ниже исторического среднего (5,1x). Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев — около 7%, что подтверждает приверженность стабильным выплатам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба