На календаре середина февраля, и пока мировые рынки лихорадит, всё наше «золотое» в портфеле чувствует себя очень даже неплохо. Цены на #золото после недавней стремительной и достаточно глубокой коррекции вновь возвращают себе утраченные позиции, пытаясь закрепиться выше психологической отметки $5000 за унцию, и на этом фоне особенно интересно взглянуть на итоги Селигдара (#SELG) за 2025 год, а также поразмышлять о перспективах этого инвестиционного кейса.
Операционные показатели
📈 Итак, 2025 год компания закончила на мажорной ноте, даже превзойдя собственные прогнозы. Производство золота у компании выросло за этот период на+9,5% до 8,1 тонны, что стало возможным благодаря увеличению добычи руды в полтора раза, в том числе за счёт возобновления работ на месторождениях Верхнее и Надежда. Первоначально менеджмент компании ориентировал рынок на сохранение показателей на уровне предыдущего года, но в итоге удалось закончить отчётный период на мажорной ноте.
📈 Рекордные цены на золото, вкупе с ростом производства, позволили компании увеличить годовую выручку от реализации жёлтого металла на +53% до 77,7 млрд руб.
📈 При этом компания не ограничилась золотом — модернизация на производственном комплексе Солнечный, в сочетании с ростом добычи руды, дала эффект по другим металлам: производство олова выросло на +42% до 3500 тонн, меди — увеличилось на +16% до 2380 тонн, вольфрама — выросло на +87% до 127 т.
Благодаря этому выручка от реализации олова, меди и вольфрама увеличилась в 2025 году на +23% до 9,2 млрд руб., что во многом обусловлено скромным ростом цен на олово в отчётном периоде. При этом в начале 2026 года олово обновило исторический максимум, что позволяет рассчитывать на более сильные результаты в новом году.
📈 В итоге совокупная выручка от реализации металлов выросла у Селигдара в 2025 году на +49% до 86,9 млрд руб.
Почему Селигдар — это история вдолгую?
Но если текущие результаты — это база, то проект Кючус в Якутии — это будущее удвоение бизнеса. По планам, к 2030 году добыча там должна составить не менее 10 тонн золота ежегодно. Это буквально второй «Селигдар» внутри одного холдинга!
Ну а пока Кючус находится в стадии активного проектирования, на проектную мощность уже в этом году должен выйти ГОК «Хвойное». Это даст компании дополнительные 2,5 тонны золота в год в ближайшем будущем, поддерживая операционный поток.
Нюанс с «золотым» долгом
💼 Да, обязательства в золоте заставляют соотношение NetDebt/EBITDA временно «пухнуть» при росте цен на металл. Но нужно понимать, что это цикличная история. Такие «золотые облигации» — идеальный природный хедж: компания платит долг тем же, что добывает, защищаясь от валютных скачков.
Буквально вчера, 16 февраля, компания закрыла книгу заявок на новый выпуск рублёвых 3-летних облигаций с фиксированным ежемесячным купоном, даже увеличив объем с 2,0 до 3,5 млрд руб. из-за высокого спроса. Финальный ориентир ставки купона был установлен в размере 16,65% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 17,98% годовых. Селигдар активно управляет ликвидностью, и рынок ему верит.
ИТОГИ
🥇 Золото в наше время — это король защитных активов. Мир бурлит, градус геополитического напряжения накалился до предела, да ещё и доверие к доллару, как к резервной валюте, окончательно подорвано. Поэтому нет ничего удивительного в том, что 2025 год стал триумфальным для золота (+67% — максимум за полвека!). И очевидных причин для охлаждения рынка жёлтого металла в 2026 году я, честно говоря, не вижу. Особенно с учётом того, что локальная перекупленность уже снята.
👉 Рост цен на жёлтый металл — прямой драйвер для котировок акций Селигдара (#SELG). И у меня нет никаких сомнений в светлом будущем компании, не только из-за благоприятной конъюнктуры на рынке золота, но и учитывая, что Кючус — это мега-перспективная история, которая превратит компанию в гиганта отрасли к концу десятилетия.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба