Алмазный рынок останется под давлением — сценарий для АЛРОСА

В начале недели вышли свежие данные по алмазно-бриллиантовому рынку Индии. Это важный индикатор состояния отрасли: страна является крупнейшим огранщиком алмазов в мире и одним из основных покупателей алмазного сырья АЛРОСА. О чем говорят цифры, что это значит для АЛРОСА и какие возможности есть у инвестора — разбираем в нашем обзоре.

Главное
• В январе 2026 г. Индия импортировала на 14% меньше алмазов и экспортировала на 16% меньше бриллиантов, чем в январе прошлого года.

• Такой спад — не сезонное, а структурное сокращение рынка, которое началось в 2022 г. Исторические данные за последние несколько лет указывают на долгосрочное падение спроса на бриллианты.

• АЛРОСА сокращает производство четвертый год подряд, при этом средняя цена за карат не растет.

• Компания, по нашим оценкам, в убытках почти месяц: негативно на бизнесе сказываются крепкий рубль, низкие цены и охлаждение спроса.

• На горизонте 12 месяцев сохраняем «Негативный» взгляд на акции АЛРОСА. В ближайшие 2–3 месяца предпосылок для разворота не видим. На этом фоне ждем коррекцию в бумаге — подтверждаем идею «Шорт АЛРОСА».

Алмазно-бриллиантовый рынок: о чем говорят цифры
Совет по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии (GJEPC) опубликовал данные за январь. Статистика по импорту алмазов и экспорту бриллиантов ожидаемо показала снижение. По итогам января импорт алмазов оказался ниже аналогичного показателя 2025 г. на 14% — на уровне $598 млн. Экспорт обработанных камней также показал негативную динамику, снизившись по сравнению с январем прошлого года на 16%, до $809 млн.

На графике видно, что разрыв между стоимостью экспорта бриллиантов и импортных закупок алмазов сужается. То есть разница между выручкой от экспорта бриллиантов и расходами на импорт алмазного сырья снижается, что может указывать на сокращение рентабельности у индийских огранщиков. Отмечаем, что этот тренд долгосрочный и, вероятно, сохранится как минимум на горизонте 12 месяцев.

Устойчивое многолетнее снижение экспорта обработанных камней отражает систематическое снижение спроса на бриллианты. С одной стороны, это можно объяснить ростом популярности синтетических камней, которые сравнимы по качеству, но стоят в разы дешевле. С другой, — общей экономической стагнацией двух основных потребителей — США и Китая.

Что будет с АЛРОСА
В ответ на падение спроса и цен АЛРОСА уже четвертый год подряд оптимизирует производство. С 2022 г. компания снизила выпуск на 17% и планирует еще на 14% по итогам 2026 г. В прошлые кризисы резкое сокращение продаж АЛРОСА и De Beers позволяло ограничить снижение цен. Теперь падение более плавное, но недостаточное для поддержания уровня цен. Такая мера не приводит к развороту, а лишь позволяет ценам не обвалиться еще сильнее.

У основного конкурента АЛРОСА De Beers также видна негативная динамика в операционных результатах. По итогам 2025 г. компания снизила производство на 12% и планирует дальнейшую оптимизацию в 2026 г.

С учетом крепкого рубля, падения цен и низких объемов выпуска чистая рентабельность АЛРОСА в спотовых ценах с начала февраля находится в отрицательной зоне. Спотовая рентабельность по EBITDA — на уровне 13% против исторических 40%+, что свидетельствует о снижении уровня запаса финансовой прочности компании.

Тактическая возможность для инвестора отыграть спад в отрасли
Учитывая, что экспорт алмазов падает, а цены снижаются, ожидаем, что алмазодобытчики покажут слабые результаты. De Beers отчитается по МСФО в конце февраля, и по ее отчету можно будет косвенно оценить тренд у АЛРОСА, с поправкой на разницу в рентабельности бизнесов.

В спотовых ценах мультипликатор Р/Е АЛРОСА — отрицательный. Ждем, что экспортный рынок алмазов останется слабым на фоне вероятного затоваривания, и на горизонте 2–3-х месяцев не видим предпосылок для хорошей статистики.

Полагаем, негативный информационный фон в ближайшие месяцы будет способствовать ухудшению настроений в акциях АЛРОСА: ожидаем коррекцию котировок до 38 руб. за акцию на горизонте 3 месяцев.