Доходность акций IT-компаний в прошлом году стала худшей по сравнению с другими отраслями, составив минус 15,2%
Аналитики назвали четыре причины слабости IT-сектора, ключевой фактор - высокая ключевая ставка ЦБ
Прогнозы на 2026 год у экспертов сдержанные
Среди фаворитов в секторе аналитики выделяют «Яндекс»
IT-сектор на российском рынке в 2025 году показал слабые результаты. По данным Банка России, доходность акций IT-компаний за январь-ноябрь прошлого года стала худшей по сравнению с другими отраслями, составив минус 15,2%. Однако в этом году появились новости, которые на первый взгляд выглядят более позитивными. Так, совет директоров «Диасофта» рекомендовал рекордные дивиденды за 3 квартал 2025 финансового года – 102 рубля на акцию. А Positive Technologies сообщила, что ее объем отгрузок в 2025 году вырос на 45,2%, до 35 млрд рублей.
Почему прошлый год оказался для сектора неудачным, стоит ли ожидать более успешных результатов в 2026-м, какие факторы будут для него определяющими и как действовать инвесторам в отношении акций IT-компаний? Finam.ru собрал мнения экспертов по этим вопросам.
Четыре причины для негатива
Ключевой фактор слабости IT-сектора в прошлом году — высокая ключевая ставка ЦБ, отметил в комментарии для Finam.ru старший аналитик «КИТ Финанс Брокер» Павел Веревкин. «Дорогие деньги резко сократили инвестиционную активность клиентов: IT-бюджеты первыми уходят под нож, когда бизнес начинает экономить на развитии. Это особенно болезненно для компаний, ориентированных на корпоративный спрос и длинные контракты», - пояснил он.
Второй момент, по словам Веревкина, — господдержка. После пика 2022–2024 годов объемы субсидий и программ стимулирования заметно снизились, а вместе с ними — и спрос со стороны госсектора, который был важным драйвером отрасли.
Третий фактор — налоговая нагрузка, добавил эксперт. Рост налогов напрямую ударил по марже, особенно у компаний с уже напряжённой экономикой и высокой долей затрат на персонал. Четвертое — эффект импортозамещения начал выдыхаться. Активная фаза пройдена, рынок входит в более зрелую стадию роста около 10% в год, что уже не оправдывает прежние высокие мультипликаторы. «Как один из примеров - акции компании «Позитив». Несмотря на двузначный рост выручки, акции потеряли более половины стоимости, рынок не готов платить за рост без прибыли на фоне слабого спроса и давления на рентабельность», - пояснил Веревкин.
Подобные причины приводят и другие эксперты. Аналитик «Финама» Дмитрий Лозовой считает, что 2025 год оказался слабым для российского IT‑сектора из‑за роста затрат на оплату труда и страховые взносы, урезания IT‑бюджетов у крупных компаний и госкорпораций, а также высокой ключевой ставки, которая сжимает оценки ростовых компаний. Многие IT‑проекты были отложены или сокращены, что ударило по выручке B2B‑поставщиков.
Начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев также говорит, что на акции производителей софта оказали давление последствия ужесточения денежно-кредитной политики и сокращение бюджетов бизнеса, в том числе на IT-решения. «При этом в силу сезонности бизнеса для таких компаний важен именно 4 квартал, первые результаты которого появляются только в новом году», - добавил Короев.
2026 год – надежд мало
Прогнозы на 2026 год выглядят сдержанно, говорит Веревкин. По его мнению, причин для разворота негативных тенденций в секторе пока не прослеживается. «Сдерживающие факторы остаются прежними. Высокая ставка продолжит давить на инвестиционные бюджеты клиентов, а эффект дорогих денег ещё сильнее проявится в отчетности 2026 года из-за лага между контрактами и выручкой. В базовом сценарии сектор рискует остаться в боковике (за исключением отдельных историй вроде «Яндекса»)», - полагает эксперт.
Лозовой в 2026 году ожидает улучшение ситуации по сравнению с 2025 годом: резкое падение вряд ли будет, минусовая динамика маловероятна благодаря эффекту низкой базы. Однако полноценное восстановление, по мнению эксперта, скорее наступит в 2027 году.
Кто в секторе выделяется?
Аналитик «Алор Брокер» Игорь Соколов говорит, что не верит в российские IT-компании, которые даже в условиях, когда иностранные конкуренты ушли с рынка, не смогли добиться поставленных целей и обеспечить прирост акционерной стоимости. «Доходность в минус 15,2% говорит о том, что я в своем мнении не одинок: инвесторы тоже невысоко оценивают усилия менеджмента публичных IT-компаний. На нашем рынке есть сырьевые компании, ритейлеры, которые регулярно платят дивиденды и являются гораздо более интересными кандидатами в портфель среднего инвестора-физика», - полагает эксперт.
Относительно «Диасофта» он отмечает, что, хотя совет директоров рекомендовал дивиденды, это еще не значит, что они будут одобрены. «Компания пока не опубликовала отчет за 2025-й год, мы не видим, что там с финпоказателями — они могут, конечно, внезапно улучшиться, и тогда дивиденды будут объяснимы. В противном случае падение продолжится, бумага падала с 7300 до 1760 и может продолжать падать до 1500 в этом год», - скептичен эксперт.
Также Соколов добавляет, что акции POSI падали с 3200 до 1100 руб. «Я думаю, могут еще раз протестировать 930 рублей в этом году. Участвовать в этом не хочется», - заключил он.
Как отметил Альберт Короев, «Позитив» представил хорошие данные по отгрузкам. Тем не менее, пока аналитики БКС считают, что ждать дивиденды за 2025 г. преждевременно, и сохраняют негативный взгляд на бумагу. В секторе у БКС позитивный взгляд на акции «Яндекса» (целевая цена – 6200 р.) и HeadHunter (целевая цена – 4900 р.). Акции HeadHunter входят в дивкорзину аналитиков БКС с ожидаемой доходностью на горизонте 12 месяцев на уровне 14%.
По мнению Павла Веревкина, текущая конфигурация макроэкономики и «новостного» рынка предполагает осторожный подход. «Логично делать ставку на компании с доказанной способностью генерировать прибыль, а не просто показывать рост выручки. Дивидендные истории в ИТ — редкость, это скорее приятное дополнение для инвестора, чем дивидендная стратегия. Кибербезопасность остаётся самым интересным сегментом внутри отрасли. Среди фаворитов, на наш взгляд, в секторе выделятся только «Яндекс». Компания демонстрирует впечатляющий рост выручки, несмотря на сложные макроэкономические условия при этом торгуется с форвардной EV/EBITDA около 6х», - прокомментировал Веревкин.
Дмитрий Лозовой считает, что фаворитами в 2026 г. станут стабильные компании с хорошим денежным потоком и растущими показателями, такие как «Яндекс», МТС, «Ростелеком». По его словам, дивиденды в 2026 г. ожидаются у «Яндекса», МТС, «Ростелекома», HeadHunter, «Диасофта», «Астры» и ЦИАНа.
«Рекомендация по сектору: поскольку 2026 г. может стать низшей точкой рынка, это лучшее время для постепенного наращивания долгосрочных позиций в упавших IT-бумагах с низким долгом, даже если небольшое снижение ещё возможно», - заключил эксперт.
«Плюшка» для участников IPO
Аналитики InvestFuture также обращают внимание, что с начала 2026 года произошло позитивное изменение. Президент РФ подписал закон, который уточняет порядок применения налоговых льгот для инвесторов в высокотехнологичный сектор. Изменение точечное, но важное — прежде всего для тех, кто участвует в IPO.
Ранее в России уже действовало правило: если инвестор продаёт ценные бумаги высокотехнологичной компании, которыми владел не менее года, то доход от продажи не облагается НДФЛ. «Но есть нюанс. Для признания бумаги «высокотехнологичной» капитализацию эмитента смотрели в первую неделю торгов. А в этот период цена наиболее волатильна. Из-за этого регулятор не считал данный период репрезентативным. Поэтому формально бумага ещё не признавалась «высокотехнологичной» для целей льготы, даже если бизнес — очевидная технокомпания. К чему это приводило? Инвестор на IPO покупал бумагу до того, как она юридически стала “льготной". А раз так, то акции, взятые на IPO, юридически льготными как раз таки и не считались. В то же время, всего через несколько недель цена стабилизировалась, компания официально попала в перечень высокотехнологичных и бумаги начинали подпадать под льготу», - пояснили эксперты.
Теперь логика другая: для освобождения от НДФЛ не важно, относилась ли бумага к высокотехнологичному сектору на момент покупки. Важно, чтобы она относилась к нему не менее 365 дней подряд перед продажей или погашением. Льгота применяется к доходам, полученным с 1 января 2026 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба