Рынок труда США: пересмотр на −1 млн рабочих мест

Бюро трудовой статистики США (BLS) опубликовало ежегодный benchmark-пересмотр занятости — и цифры оказались беспрецедентными.

За 2025 год количество созданных рабочих мест (уровня занятости) было пересмотрено вниз на −1 029 000 человек, что знаменует собой крупнейшее годовое снижение как минимум за 20 лет.

В динамике прироста занятости похожая картина. Ранее сообщалось о приросте +584 тыс. рабочих мест за 2025 год. Теперь официальная цифра +181 тыс. Фактически рост занятости снизили более чем втрое.

📊 Масштаб пересмотра

Пересмотры идут уже несколько лет подряд:

▪️ 2023 год: −306 тыс.
▪️ 2024 год: −818 тыс.
▪️ 2025 год: −1 029 тыс.

За три года суммарно «исчезло» 2,15 млн рабочих мест после пересмотров. С 2019 года — около 2,5 млн.

Отрицательные пересмотры происходили в 6 из последних 7 лет. Для сравнения, в 2011–2021 средний годовой пересмотр составлял всего −19 тыс. Это уже не статистическая погрешность, это структурная ошибка оценки.

📉 Рынок труда слабее, чем казалось

Безработица формально низкая — 4,3%, но экономика находится в режиме, который экономисты называют “low hire, low fire”: людей почти не увольняют, но и нанимают крайне слабо.

К слову, Джером Пауэлл ещё в декабре отмечал, что ежемесячные данные могли быть завышены примерно на 60 тыс. рабочих мест в месяц, что фактически означало бы сокращение занятости большую часть года.

🏥 Единственный драйвер — здравоохранение

После пересмотра структура рынка труда выглядит ещё более однобокой:

▪️ Сектор здравоохранения и соцпомощи: +391 тыс. рабочих мест (по росту занятости)
▪️ Все остальные сектора вместе: −210 тыс.

Иначе говоря, вне медицины частный сектор в целом сокращался.

🏭 Кто теряет рабочие места

Наиболее слабые направления:

▪️ Производство (−285 тыс. г/г)
▪️ Финансовый сектор (−25 тыс.)

Также строительство остаётся вялым из-за высоких ставок, хотя инфраструктура дата-центров даёт локальные очаги роста.

📈 Почему данные так «плывут»

Часть проблемы — так называемая birth-death model: статистическая модель, оценивающая рабочие места, созданные новыми компаниями и потерянные закрывшимися.

Во время пандемии бизнес активно открывался. Сейчас динамика изменилась, и модель стала давать систематическое завышение. BLS уже обновило методологию, но это может сделать ежемесячные отчёты более волатильными.

🧠 Что это значит

Экономика не рушится, формально безработица низкая. Но реальный найм значительно слабее, чем показывали данные. Частный сектор вне медицины фактически стагнирует.

Это меняет восприятие цикла: меньше аргументов за «перегретую» экономику, больше признаков скрытого замедления. Более высокая вероятность снижения ставки ФРС и повод для роста трежерис как защитного актива. Рецессия снова будет так или иначе обсуждаться в инфополе. Но ещё раз отметим, что это не вопрос первого полугодия и нет никакой скрытой рецессии. Есть риск свалиться в рецессию, если динамика на рынке труда сохранится на длительный период. Также стоит отметить, что многие сокращения вызваны внедрением ИИ.

Это уже спровоцировало инвесторов на уход от риска и переток в value-акции, особенно из защитных секторов. Думаем, что такой тренд будет сохраняться в ближайшие месяцы, но рецессии не произойдет.