Макроданные недели: будет ли Банк России снижать ставку в марте

Экономические данные, опубликованные после достаточно мягкого пятничного решения Банка России по ключевой ставке, подтверждают выбранный регулятором курс. Динамика инфляции и ожиданий населения показывает, что эффект от НДС сходит на нет, а общий ценовой фон стабилизируется.

Недельная инфляция в эту среду составила 0,12% н/н после 0,13% неделей ранее. Это заметно ниже предыдущих трех лет. С поправкой на сезонность такой уровень соответствует целевым значениям Банка России. Без разовых факторов картина по ценам стабилизируется.

Инфляция по полным данным Росстата за январь составила 1,6% м/м, оказавшись заметно ниже ожиданий рынка и предварительных оценок (на основе недельных данных). Годовая инфляция составила 6% (после 5,6% г/г в декабре). Базовая инфляция, которая не учитывает влияние цен на ЖКХ, топливо и волатильную стоимость сезонных овощей и фруктов, составила 5,4% г/г в январе, как и месяцем ранее.
Инфляционные ожидания населения в феврале снизились сразу на 0,6 п.п. до 13,1% (на 12 месяцев вперед). Показатель вернулся к значениям октября, когда о налоговых новациях только было объявлено. Ранее аналогичную динамику показали ценовые ожидания бизнеса, отражая ожидаемое угасание эффекта январского повышения налогов и тарифов.

Кредитная активность в январе была умеренной. По предварительным данным Банка России, сокращение кредита компаниям, типичное для начала года, оказалось более существенным, чем в 2025-м. Розничное кредитование выросло сопоставимо с декабрем — его поддерживал спрос на ипотеку в преддверии ужесточения условий льготных программ. Годовой темп роста корпоративного и розничного кредита, по нашим оценкам, составляет около 11% и 4% г/г соответственно.

Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций:

«Февральским решением Банк России показал, что его готовность смягчать политику — неизменна, и фон для этого улучшается. Ожидаем снижения ключевой ставки еще на 0,5 п.п. в марте (до 15%) и ускорения цикла во втором квартале».