Начало 2026 года дало понять, что как минимум ближайшие месяцы будут оставаться напряженными с точки зрения геополитической повестки. Повышение градуса на международной арене в моменте ведет к очередному витку неопределенности.
Что происходит на рынке корпоративных облигаций
За 2025 год число уникальных эмитентов, допустивших дефолт по облигациям, превысило значения последних нескольких лет. Несмотря на это, процесс в ушедшем году не стал каскадным. Он был сфокусирован на эмитентах со слабыми кредитными метриками, большинство из которых имели низкую рейтинговую оценку.
Исполнение обязательств такими эмитентами напрямую определяет доступность рефинансирования для более широкого рынка и, как следствие, их кредитную оценку.
Поэтому в ближайшей перспективе портфель облигаций целесообразно формировать из бумаг надежных эмитентов с сильными кредитными метриками.
Рекомендации от аналитиков
Даже при рассмотрении сценариев с рисками устойчивый рост ставок выглядит маловероятным, а отдельные негативные сценарии и вовсе могут лишь ускорить их снижение.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:
Исходя из этого, предпочтение сейчас целесообразно отдавать длинным корпоративным облигациям с фиксированным купоном. А для максимизации доходности итогового портфеля к более активным покупкам стоит переходить в периоды нестабильности на рынке, которые могут происходить в первом квартале, учитывая, например, шаткий старт года в сегменте ОФЗ.
А вот облигации с плавающим купоном становятся все менее актуальными в текущих условиях. При моделировании доходностей кратко-, средне- и долгосрочной группы флоатеров, исходя из нашего прогноза динамики ключевой ставки, мы почти всегда получаем более низкие значения YTM (доходность к погашению), чем по аналогичным по сроку бумагам с фиксированным купоном.
Исключения, которые стоит рассмотреть для добавления в портфель:
отдельные выпуски, в которых эффективная премия* остается расширенной;
короткие бумаги, где ставка фиксируется на весь купонный период в зависимости от референсной на начало периода, а не рассчитывается по среднему ее значению за период.
* Эффективная премия отражает аннуализированную (приведенную в годовое выражение) величину надбавки к референсной ставке с учетом базовой премии, текущей стоимости бумаги, срока до погашения и частоты выплаты купонов.
Стоит ли присмотреться к валютным облигациям сейчас
Прошедший год выдался не самым удачным для валютных облигаций, на что повлиял неожиданно окрепший рубль. Однако активность эмитентов выросла в разы.
Ранее мы отмечали снижение зависимости валютных доходностей от рублевых ставок. Несмотря на это, данная компонента все еще остается самой весомой в ценообразовании квазивалютных выпусков.
Вторым по важности компонентом для ценообразования валютных облигаций выступают ожидания по ослаблению национальной валюты на горизонте 12 месяцев. Во многом именно они определяли повышенный интерес к этому типу облигаций, что позволило эмитентам повысить объемы размещений.
Высокая премия за потенциальное ослабление рубля все еще заложена в цену валютных выпусков, а доходности большинства групп облигаций постепенно снижаются.
Как выбирать замещающие облигации
Мы не ожидаем большего расширения доходностей на рынке квазивалютных облигаций из-за колебаний курса рубля.
Доходности большей части этого сегмента облигаций все еще превосходят аналоги развивающихся рынков. С учетом премии за потенциальное ослабление рубля бумаги могут стать одним из самых привлекательных активов на горизонте 9—18 месяцев.
Потенциал получения привлекательной рублевой доходности остается значительным — в первую очередь из-за ожидаемого ослабления рубля. По нашему прогнозу, к середине первого квартала 2027-го курс может находиться в диапазоне 94,8—96 USD/RUB. На этом фоне целесообразно увеличивать долю среднесрочных выпусков в портфеле.
Что делать инвесторам: наш выбор на рынке облигаций
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба