Мы сохраняем рейтинг «Держать» акциям CGN Power с целевой ценой HKD 2,88. Потенциал снижения составляет 6,8%. За последние месяцы акции CGN Power показали значительный рост на фоне позитивной операционной динамики компании и продолжающегося строительства новых ядерных реакторов. Однако котировки скорректировались на 6,1% от февральских максимумов. Давление на котировки оказало расширение спотового рынка, где растет доля продаж по рыночным ценам, а также снижение цен на электроэнергию в регионах присутствия компании. Фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены вверх.
CGN Power — крупнейший в Китае и один из ведущих в мире операторов атомных электростанций.
CGN Power опубликует финансовую отчетность 26 марта 2026 г. за 2025 г. Ожидается, что годовая выручка снизится на 1,6% г/г, до CNY 85,4 млрд, EBITDA сократится до CNY 35,7 млрд (-11,7%). Чистая прибыль упадет на 11% г/г, до 9,6 млрд CNY. При этом операционные показатели за 2025 г. продемонстрировали положительную динамику. Общий отпуск в сеть вырос на 2,36% г/г и составил 232,6 млрд кВт⋅ч, выработка электроэнергии увеличилась на 2,00% г/г, до 247,0 млрд кВт⋅ч. Наибольший рост отпуска в сеть зафиксирован на АЭС «Даявань» (+11,58% г/г), «Линьао» (+2,70% г/г) и «Линдун» (+1,73% г/г).
Ранее CGN Power представила слабые результаты за 9 мес. 2025 г. Выручка компании сократилась на 4,1% г/г, до CNY 59,7 млрд. Давление на результаты оказали рост объема рыночных сделок у дочерних компаний и снижение рыночных цен на электроэнергию. При этом операционные расходы выросли на 0,72% г/г, а чистая прибыль снизилась на 14,1% г/г, до 8,6 млрд CNY.
Активное расширение установленной мощности. CGN Power продолжает реализацию масштабной инвестиционной программы: в настоящий момент компания строит 19 ядерных реакторов. К 2030 г. планируется ввести в эксплуатацию восемь из них, что позволит увеличить установленную мощность с текущих 31,8 ГВт до 41,5 ГВт. Расширение генерирующих мощностей способствует росту выработки и поддерживает улучшение финансовых показателей.
В ключевом регионе присутствия CGN Power наблюдается снижение цен на электроэнергию. Средняя цена за 1 кВт·ч по долгосрочным контрактам в провинции Гуандун составила HK¢ 372,14, снизившись на HK¢ 19,72 г/г. Данная ценовая динамика оказывает неблагоприятное влияние на выручку CGN Power.
В феврале 2026 г. CGN Power разместила облигации. Общий объем выпусков составил CNY 2 млрд, при этом каждый транш размещен на сумму CNY 1 млрд со сроком обращения 268 дней. Номинальная стоимость облигаций установлена на уровне CNY 100, ставка купона — 1,55%. Начало начисления купонов предусмотрено с 11 февраля 2026 г., дата погашения — 6 ноября 2026 г. Все привлеченные средства направлены на погашение долгов дочерних предприятий.
В ближайшие 12 мес. дивиденды CGN Power могут составить HKD 0,1, это предполагает дивидендную доходность в размере 3,3%.
Мы оценили акции CGN Power, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, P/EBITDA NTM. Потенциал снижения составляет 6,8%.
Основным операционным риском остаются возможные задержки при строительстве новых АЭС. Такие инциденты откладывают начало генерации выручки, увеличивают долговую нагрузку и могут привести к пересмотру тарифных параметров регулятором, что негативно влияет на рентабельность инвестиций и темпы роста прибыли.
В долгосрочной перспективе (после 2030 г.) темпы роста установленных мощностей CGN Power могут замедлиться. Стремительное снижение удельной стоимости солнечной и ветровой генерации усиливает давление на тарифные заявки при согласовании новых атомных проектов и увеличивает вероятность переориентации государственной поддержки в пользу менее капиталоемких технологий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба