Акции China Yangtze Power остаются привлекательными для покупки

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» и целевую цену на уровне CNY 35,2 c потенциалом роста на 35,4% для бумаг China Yangtze Power.

China Yangtze Power представила неплохие предварительные результаты за 2025 г. При этом поддержку бизнесу продолжает оказывать рекордное увеличение энергопотребления в Китае, а также продолжающееся развитие бизнеса в области ГАЭС. Дополнительным фактором поддержки остается стабильная дивидендная политика компании с коэффициентом выплат не ниже 70% на 2025–2030 гг. Несмотря на зависимость от погодных условий и регуляторных решений, бизнес остается стабильным. Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы акций компании.

China Yangtze Power (CYPC) — крупнейшая в Китае энергетическая компания, специализирующаяся на гидроэнергетике. Основана в 2002 г. и входит в состав China Three Gorges Corporation. Управляет крупнейшими гидроэлектростанциями на реке Янцзы, совокупная мощность которых превышает 71 ГВт.

CYPC представила предварительные финансовые результаты за 2025 г. Выручка увеличилась на 1,65% г/г, до CNY 85,88 млрд. Чистая прибыль выросла на 5,14% и составила CNY 34,2 млрд. Чистая прибыль на акцию (EPS) достигла CNY 1,39 (+5,14% г/г).

Схожая динамика наблюдалась за 9М 2025. Несмотря на снижение выручки на 0,9% г/г, до 65,7 млрд CNY, чистая прибыль увеличилась на 0,6% г/г, до 28,2 млрд CNY, а чистая прибыль на акцию (EPS) составила CNY 1,15 (+0,6% г/г). Снижение выручки было обусловлено сокращением совокупной выработки электроэнергии на 5,8% на шести каскадных ГЭС из-за маловодья. За 9М 2025 общий объем инвестиций компании вырос на 19,9% г/г, до CNY 1,648 млрд.

Энергопотребление в Китае бьет новые рекорды. В 2025 г. общий объем потребления электроэнергии в стране впервые достиг 10,4 трлн кВт·ч, показав рост на 5,0% г/г, при этом 50% общего прироста обеспечили сектор услуг и домохозяйства. В секторе услуг основной вклад в рост спроса обеспечили потребности в электроэнергии для электромобилей (зарядка и замена аккумуляторов, +48,8% г/г) и IT-отрасли (+17% г/г). Такая динамика может поддержать спрос на генерацию в регионах присутствия CYPC.

Климатическая политика Пекина продолжает способствовать росту бизнеса China Yangtze Power. Китай сохраняет приверженность стратегии Dual Carbon, предусматривающей достижение пика выбросов CO₂ к 2030 г. и углеродной нейтральности к 2060 г. Участие в системе углеродных квот обеспечивает дополнительную выручку, делая компанию одним из бенефициаров национального перехода к зеленой энергетике.

Компания развивает бизнес в сфере ГАЭС. В 2025 г. компания утвердила к реализации проекты ГАЭС «Гунъи» (провинция Хэнань) и «Сюньу» (провинция Цзянси). Одновременно продолжается строительство ряда ключевых объектов, включая ГАЭС «Чжанъе» (провинция Ганьсу), «Цайцзыба» (г. Чунцин), «Юсянь» (провинция Хунань) и «Гунъи».

Дивидендная доходность акций China Yangtze Power в ближайшие 12 мес. может составить 4,0% при выплате CNY 1,0 на акцию. Компания является относительно стабильным плательщиком дивидендов. Согласно дивидендной политике компании, коэффициент выплат в 2026–2030 гг. ожидается на уровне не менее 70% от чистой прибыли.

Мы оценили акции China Yangtze Power, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM, а также модель DCF. Потенциал роста стоимости акций составляет 35,4%.

Ключевые риски China Yangtze Power связаны с погодой и регулированием. Засухи снижают выработку и доходы, новые крупные проекты в Китае ограничены, так как гидроресурсы уже почти исчерпаны. Дополнительные риски несут аварии на станциях и возможные изменения тарифов, которые могут заметно повлиять на прибыль.