Мы снижаем рейтинг до «Держать» с «Покупать» акциям Carrier Global по итогам отчетности за 4К и 2025 г. с целевой ценой $62,41, что соответствует даунсайду 5,9%. С минимумов 2025 г. котировки выросли на 31%, превзойдя нашу целевую цену. На фоне слабости жилищного сектора и несоответствия финансовых показателей ожиданиям возможна дальнейшая коррекция цены.
Carrier Global — один из мировых лидеров в области климатических и холодильных технологий. Компания разрабатывает, производит и обслуживает энергоэффективные решения для отопления, вентиляции, кондиционирования воздуха (HVAC), коммерческого и транспортного холода, автоматизации и управления зданиями.
Финансовый отчет. Выручка компании в 4К 2025 снизилась на 6% г/г, до $4,8 млрд, EBITDA составила $564 млн, уменьшившись на 31,6% г/г, чистая прибыль упала на 42,1%, до $285 млн. Основное давление на выручку оказало снижение продаж климатического оборудования в Америке (-17% г/г) на фоне слабости в жилищном секторе. Коммерческий сегмент продемонстрировал рост на 12% г/г.
По итогам 2025 г. выручка компании снизилась на 3,3% г/г, до $21,7 млрд, EBITDA составила $3,7 млрд, уменьшившись на 9,2% г/г, чистая прибыль упала на 4,7% г/г, до $2,2 млрд. Основной причиной остается слабость спроса в жилищном секторе на фоне высоких ключевых ставок. При этом органические продажи снизились всего на 1% г/г, поскольку отдельные сегменты компенсировали слабость в жилищном секторе.
За 2025 г. компания вернула акционерам $3,7 млрд (байбэк + дивиденды). В 2026 году планируется выкуп акций примерно на $1,5 млрд (2,7% от капитализации). Компания сохраняет фокус на возврате капитала инвесторам.
Эффект от тарифов в 2025 г. компания смогла частично нейтрализовать за счет повышения цен, и менеджмент ожидает, что этот баланс по отношению к тарифам сохранится на нейтральном уровне и в 2026 г. Компания отмечает, что принятые меры по оптимизации позволят сократить расходы на $100 млн в 2026 г.
Коммерческий сегмент HVAC остается ключевым драйвером роста Carrier Global. Особый акцент компания делает на оборудовании для дата-центров, где сохраняется высокий спрос благодаря активному развитию и расширению рынка ЦОД. Руководство ожидает, что заказы на системные решения будут расти по мере расширения инфраструктуры дата-центров в Северной Америке и Европе. Предполагается двузначный рост выручки в сегменте коммерческих решений в 2026 г., при этом направление дата-центров должно вырасти примерно на 50%.
За 4К 2025 объем заказов на устройства охлаждения для дата-центров в Северной Америке вырос более чем в 5 раз. Компания активно расширяет продуктовый портфель, который теперь охватывает практически все ключевые решения для охлаждения дата-центров.
Carrier активно внедряет интегрированные системные решения, такие как QuantumLeap — платформу для управления всеми инженерными системами дата-центров. Это позволяет клиентам оптимизировать энергопотребление, повышать надежность инфраструктуры и снижать эксплуатационные расходы.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales. Она предполагает целевую цену $62,41 и даунсайд 5,9%.
Ключевыми рисками мы видим затяжное снижение спроса на жилые системы HVAC в США из-за высоких ипотечных ставок и слабого рынка жилья, продолжающееся падение рынка отопления в Европе и высокую волатильность сегмента решений для дата-центров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба