Данные по занятости и потребительской инфляции на прошлой неделе так и не смогли задать чёткий импульс ни фондовым биржам Америки, ни мировому валютному рынку, ни золоту, ни тем более сырьевым активам.
Эта связка ключей по-прежнему оставляет горе-докторам из Федеральной резервной системы (ФРС) излишне много простора для фантазии и абстрактных рассуждений в духе «жив ли больной скорее, чем мёртв». Требуется ли экономике США жаропонижающее в виде высоких процентных ставок или же, напротив, иммуностимулятор из более доступных кредитов. Прозаседавшийся консилиум монетаристов-теоретиков пытается опять перевести решение в чисто политическую плоскость.
«Зёрна упали в землю, зёрна просят дождя… Через день будет поздно, через час будет поздно, через миг будет уже не встать». Вряд ли президент США Дональд Трамп (Donald Trump) или председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл (Jerome Powell) слышали песни Виктора Цоя. И уж точно вряд ли смогли бы понять их смысл. Но «если к дверям не подходят ключи, вышиби двери плечом», и «кто-то должен стать дверью, а кто-то замком», а ещё кто-то «ключом от замка». Вопрос лишь, когда вся конструкция станет очевидна для глаз нетерпеливой толпы инвесторов, граждан и политиков Америки, чтобы пошатнутся под давлением решительного плеча снаружи. Или… всё-таки ФРС откроет дверь изнутри раньше?
Пауэлл сложит полномочия только в мае. А пока он и его идейные сподвижники упорно сопротивляются более быстрому снижению процентных ставок. Трамп в лице минюста упорно шлет ему черные метки как фигуранту уголовного расследовании по поводу раздутой сметы расходов на ремонт штаб-квартиры ФРС. Конечно, официально Трамп пожимает плечами, утверждает, что нынешний глава Федерального резерва будто бы плохо справляется с прямыми функциями руководителя ФРС и плохо следит за строительными работами. Пауэлл ещё в середине января сигнализировал общественности об угрозах со стороны администрации президента в свой адрес, отбиваясь извечным тезисом о том, что ФРС должна устанавливать ставки на основе данных, а не под политическим давлением.
Данные что дышло… куда повернул, туда и вышло
Поступающие данные, при желании присмотреться, дали ФРС все формальные основания ничего не трогать в шаткой конструкции на ближайших двух заседаниях 18 марта и 29 апреля. То есть можно оставить всё до 17 июня, когда ставки могли бы быть изменены уже при новом председателе. Будет ли это в угоду Трампу или ради нужд экономики каждый может трактовать по-своему.
Трактовки, действительно, могут быть различны: скромные 0,2% месячного прироста по общему, или суммарному индексу потребительских цен (CPI), и особенно спад годового CPI до 2,4%, то есть до самого низкого уровня впервые с мая 2025 года, против 2,7% два предыдущих месяца подряд, позволяют ФРС рапортовать об успехах в деле борьбы с инфляцией, подчеркивая правильность своей линии. Монетарные чиновники утверждают, что раз текущий уровень процентной ставки продолжает приводить к снижению ценового давления в экономике, то и опускать ставки ниже резона нет. Таким образом, под влиянием умеренной процентной ставки постепенно можно загнать инфляцию под плинтус. Критики и сторонники более мягкой политики отстаивают свои позиции, находя настораживающие признаки в переставших снижаться 0,3% прироста базового ядра CPI, которое даёт срез не в целом по потребительской корзине, а с исключением наиболее волатильных компонент ценовой динамики: продуктов и энергетики. То есть, если рассмотреть структуру инфляционных индикаторов под лупой, то заметно, что пресс заметно ослаб именно со стороны энергетического сектора, где цены упали на 0,1% после роста на 2,3% в декабре. При этом опережающими темпами снижались цены на бензин (-7,5% против -3,4%) и мазут (-4,2% против 7,4%). Цены на природный газ также выросли в годовом измерении немного медленнее – 9,8% против 10,8%. Инфляция продуктов питания осталась почти на том же уровне – 3,0% плюс-минус 0,1%, то есть в пределах статистической погрешности. Из других компонентов больше всего снижение наблюдалось в ценах на подержанные автомобили и грузовики (-2% против 1,6%), а в секторе жилья рос цен снизился до 3,0% против 3,2%. По остальному ассортименту цены существенно не росли. Развёрнутая версия того же индекса потребительских цен (ИПЦ) в пунктах, а не в процентах, показывает его увеличение до 325,25 пункта в январе по сравнению с 324,05 пункта в декабре 2025 года. Если взглянуть на ядро CPI, то рост составил с 331,81 пункта до 332,79 пункта.
Nonfarm payrolls: не то, чем кажется
Сейчас всё будет зависеть от решения политиков, а не от взглядов экономистов на реальное положение вещей. Да и не вполне ясно, что считать реальным положением вещей, глядя на формальные статистические показатели. Кто-то здесь может возразить, указывая на двойной мандат ФРС, согласно которому американский регулятор обязан ориентироваться не только на ценовую динамику, но и на рынок труда. Здесь кажется все ясным. Созданные в январе 172 тыс. рабочих мест в частном секторе при сокращении государственных рабочих мест на 42 тыс. явно демонстрируют его силу. Вдобавок планка рост уровня средних зарплат в 3,7% за год не снижается, а в месячном выражении даже прибавила целых 0,4%, против 0,3% в декабре. Хотя декабрьский прирост был одновременно ещё и пересмотрен с 0,3% до 0,1%, что демонстрирует не только создание рабочих мест бизнесом ускоренными темпами, но и опережающее повышение оплаты труда. То есть и здесь можно сказать, что в дальнейшем снижении ставок экономика пока вроде бы не нуждается.
Такие трактовки можно услышать и от представителей ФРС. Так, президент ФРС Канзас-Сити Джефф Шмид (Jeff Schmid) считает, что ставки в США должны оставаться на «умеренно сдерживающем» уровне, поскольку инфляция «по‑прежнему слишком высокая», а новые шаги по снижению ставок могут создать «риск более длительного сохранения повышенной инфляции» в условиях, когда «не видно признаков экономического охлаждения». Президент ФРС Далласа Лори Логан (Lorie Logan) рассчитывает на дальнейшее замедление инфляции и готова поддержать дополнительные снижения ставок «лишь при существенном ослаблении» рынка труда. Казалось бы, всё ясно, и ставки пока снижать дальше не целесообразно.
Но… как раз с состоянием рынка труда США не так всё просто. После весьма солидной прибавки в 130 тыс. рабочих мест за январь 2026 года, было опубликовано уточнение по общему количеству вновь созданных рабочих мест в 2025 году. Оказалось, что общий показатель за прошлый год увеличился не на 584 тыс., а лишь на 181 тыс., что в среднем пересчёте на 12 месяцев года означает всего-то 15 тыс. новых рабочих мест в месяц. Пересмотры данных из бравурных в сторону понижения случались и в прошлые годы, но нынешний масштаб впечатляет.
Попробуй тут спой. Трампу и рынкам нужны низкие ставки
Президенту Трампу нужны низкие ставки, чтобы страна меньше платила по госдолгу. Но Трамп обещал бум рабочих мест. Осенью промежуточные выборы в Конгресс, где ему критически важно сохранить республиканское большинство, чтобы продолжить реформы. И если брать аспект трудоустройства избирателей, то американская экономика наращивает рабочие места лишь в ограниченном числе секторов и штатов. Судя по социальным сетям вроде Reddit и X.com (бывший Twitter), всё больше американцев жалуются на неполную занятость или на необходимость долгие месяцы ждать предложения о работе. Активно растет количество случаев, когда не работодатель платит рекрутёрам за найм ценного сотрудника, а сами соискатели вынуждены доплачивать за продвижение своей кандидатуры при поиске вакансий.
С учётом таких неофициальных подробностей и вполне официальных пересмотров данных, становится уже неясно, что там за непонятная мешанина с данными. То есть, «неясно, где обида, где месть» там, где «и слабость, как сила», а «правда, как лесть». То ли Трамп обижается на ФРС, то ли ФРС на Трампа. В итоге перепалки невольно может пострадать экономика. Время слабости на рынке труда могло бы превратиться в силу аргументов за понижение ставок. Потому данные из США пока так неоднозначно трактуются не только властями страны, но и так же двусмысленно воспринимаются рынками, которым низкие ставки тоже очень могли бы помочь с мотивацией. А пока ни индекс доллара около отметки в 97 единиц, ни золото по разные стороны от водораздела в $5000 за унцию, ни индекс S&P500 вплотную под знаковой планкой в 7000 так и не определились с дальнейшей динамикой после выхода последних данных. Наоборот, в пятницу и в понедельник они демонстрировали вялость, чему дополнительно способствуют новогодние выходные в Китае и некоторых других странах Азии.
Придётся, видимо, ждать, пока многочисленные китайские инвесторы вернуться на рынок, а также выйдет новая порция корпоративных отчётов, которые куда конкретнее способны показать зарабатывает ли конкретный бизнес деньги, и сколько именно. Это с свою очередь, более точно позволяет спрогнозировать и скорректировать стоимость акций отчитавшихся компаний, а также их прямых и косвенных конкурентов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба