Апрельские фьючерсы на #золото на COMEX завершили неделю на отметке $ 5080,9 за унцию. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners Index, выросли на 2,23% к концу недели. Индекс S&P/TSX Venture Index поднялся на 4,98%. Лучшим драгоценным металлом недели стало #серебро, подорожавшее на 8%. Серебро продолжает демонстрировать свою роль «соседнего» металла золота, поднимаясь вместе с ним до отметки $ 82,345 за унцию на COMEX, поскольку напряжённость на Ближнем Востоке и неопределённость в отношении политики ФРС стимулируют спрос на защитные активы. Благодаря поддержке как денежно-кредитного, так и промышленного спроса, серебро исторически опережает золото во время устойчивых бычьих рынков, предлагая инвесторам дополнительный потенциал роста по мере созревания цикла драгоценных металлов (ДМ), пишет Bloomberg.
Золото показало наихудшие результаты среди ДМ на прошедшей неделе, хотя его цена всё же выросла на 1,4% за неделю. Спотовая цена на золото поднялась с $ 5000 в полночь до $ 5040 за унцию к 4:00 утра пятницы. Ну а далее спотовая цена выросла до $ 5108 за унцию к закрытию торгов. Нарастающая напряжённость на Ближнем Востоке заставила трейдеров искать подстраховку в выходные дни, и золото демонстрировало устойчивый рост вплоть до преодоления ближайшей отметки сопротивления в $ 5100 за унцию к закрытию торгов.
Здесь ещё хочу отметить, что как я писал ЗДЕСЬ «Ещё интересно, что цена золота на спотовом внебиржевом рынке (OTC) XAUUSD с немедленной поставкой превысила цену на апрельские фьючи на COMEX. Т.е. наблюдается бэквордация, а это не в пользу долгосрочных контрактов». А по поводу прогнозов там же, в чате: «На рынок вернутся инвесторы и трейдеры из Азии, не торгующие в период празднование Нового года по лунному календарю. На утренних торгах в Азии в понедельник станет понятно, чего ждать. Я пока думаю, что серьёзных движух пока не будет, т.к. ДМ итак неплохо подросли, а индекс бакса (DXY) снизился незначительно. Пока так, хотя и возможен некоторый рост».
Уолл-стрит завершила прошедшую неделю ростом, поскольку инвесторы ориентировались на ряд экономических данных, корпоративных отчётов и важное решение ВС США в Вашингтоне. После периодов волатильности в начале недели, акции стабилизировались к закрытию торгов в пятницу, поскольку участники рынка переоценивали ожидания роста и политические риски. Ключевым катализатором стало решение Верховного суда страны. В решении 6-3 ВС США отменил пошлины, введённые президентом Дональдом Трампом, ограничив использование администрацией чрезвычайных полномочий для введения масштабных торговых пошлин без явного одобрения Конгресса.
На экономическом фронте рост продемонстрировал явные признаки замедления. Бюро экономического анализа сообщило, что ВВП США вырос на 1,4% в годовом исчислении в четвёртом квартале 2025 года, что значительно ниже показателя предыдущего квартала в 4,4% и ниже консенсус-прогноза в 2,8%. За неделю индекс S&P 500 вырос на +1,1%, технологически ориентированный Nasdaq Composite — на +1,5%, а индекс Dow Jones — на +0,3%. В четвёртом квартале 2025 года темпы экономического роста в США резко замедлились: ВВП вырос всего на 1,4% в годовом исчислении, что значительно ниже ожиданий, составлявших около 2,8%.
Более слабый, чем ожидалось, результат указывает на более слабое завершение года, вызванное замедлением потребительских расходов и сокращением государственных затрат, что негативно сказалось на общей динамике экономического роста. Следующая неделя будет очень скудной с точки зрения важных экономических данных, но рынки получат показатели потребительского доверия и инфляции цен производителей. Трейдеры также будут следить за обращением президента Трампа к Конгрессу о положении дел в стране, чтобы получить подсказки о будущих направлениях политики. Китайские рынки также восстановятся после недельных новогодних праздников, что может придать новый импульс рынку золота.
Аналитики и инвесторы также будут заняты пересмотром ожиданий практически по всем секторам после решения Верховного суда по поводу масштабной тарифной политики президента Трампа. Во вторник утром трейдеры будут следить за данными индекса потребительского доверия в США за февраль, а вечером состоится ежегодное обращение президента Трампа к Конгрессу о положении дел в стране. Затем в четверг будут опубликованы данные о количестве заявок на пособие по безработице за неделю, которые станут единственным показателем занятости за эту неделю, а завершится неделя в пятницу утром публикацией индекса цен производителей за февраль и индекс PMI Чикаго за февраль.
Золото
Министерство финансов Турции продало облигации и сукуки, номинированные в золоте со сроком погашения в 2027 году и обеспеченные золотом более чем 30 тоннами золота, что подтверждает растущую роль золота как суверенного монетарного якоря и отражает сохраняющийся институциональный интерес к обеспеченным твёрдыми активами долговым обязательствам в качестве защиты от волатильности валюты.
Оле Хансен из Saxo Bank: «Решение Верховного суда США (6 голосов против 3) по тарифам IEEPA, отменяющее взаимные тарифы Трампа и связанные с фентанилом, создаёт дополнительный фискальный фактор, благоприятствующий золоту: Казначейству грозит потенциальная обязанность по возврату $ 175 млрд, которую необходимо будет финансировать за счёт дополнительного выпуска долговых обязательств, что накладывается на структурный торговый дефицит, который уже наводняет держателей валютных резервов долларами и подталкивает их к диверсификации в сторону золота.
По оценкам Tax Foundation, американские домохозяйства понесли примерно $ 1000 издержек, связанных с тарифами, в 2025 году, и это решение потенциально может сократить это бремя почти вдвое, но образовавшаяся фискальная дыра только углубляет траекторию суверенных заимствований. Увеличение долга, ослабление доллара и растущие вопросы о финансовой состоятельности США усиливают структурный рост цен на золото».
Компания Newmont, крупнейший в мире производитель золота, предупредила, что в 2026 году ожидается снижение добычи примерно на 10% из-за запланированной модернизации рудников — это сигнал со стороны предложения о том, что операционные трудности и растущие издержки в отрасли остаются структурным препятствием для рентабельности, даже несмотря на то, что цены на золото превысили $ 5000 за унцию.
С фундаментальной точки зрения, Bank of America прогнозирует снижение общего объёма добычи золота в 2026 году на 2% до 19,2 млн унций для 13 североамериканских компаний, занимающихся ДМ, которые входят в их аналитический обзор, при этом консенсус-прогноз примерно на 2% завышен для прогнозов добычи на 2026 год. Средние совокупные затраты на поддержание производства (AISC) прогнозируются к росту на 3% до $ 1600 за унцию в 2026 году, и тенденция к повышению затрат остаётся характерной чертой текущего рынка золота, поскольку производители всё чаще стремятся к получению дополнительных, менее рентабельных материалов.
Учитывая сохраняющуюся высокую рентабельность при высоких ценах на золото, сектор золотодобычи, похоже, сосредоточен на росте, а контроль затрат имеет меньший приоритет — динамика, которая может снизить генерацию свободного денежного потока, если спотовые цены существенно скорректируются по сравнению с текущими уровнями, по мнению UBS.
Сохраняющаяся жёсткая позиция ФРС создаёт препятствия для золота, поскольку управляющий ФРС Стивен Миран смягчил призывы к значительному снижению процентных ставок на фоне более сильных, чем ожидалось, экономических данных. Более высокие ставки в течение длительного времени увеличивают альтернативные издержки хранения не приносящего дохода золота и создают риск снижения привлекательности золота как защитного актива, если геополитическая напряжённость снизится быстрее, чем ожидают рынки.
Ожидания относительно денежно-кредитной политики остаются важным фактором. Протокол последнего заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) подтвердил осторожность политиков в отношении дальнейшего снижения процентных ставок, отражая опасения по поводу сохранения инфляции и финансовой стабильности. Этот осторожный тон способствовал росту доходности облигаций и периодически поддерживал доллар США, ограничивая восходящий импульс в чувствительных к процентным ставкам активах, таких как золото.
В то же время, согласно опросу Bank of America, настроения в отношении доллара стали крайне негативными, что свидетельствует о рекордно низких позициях по отношению к доллару, отражающих ожидания ослабления экономики США и возможного смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Хотя продолжающаяся слабость доллара может оказать благоприятное воздействие на сырьевые товары, высокая конкуренция на рынке увеличивает риск резкого закрытия коротких позиций в случае, если данные по США окажутся положительными, что может временно оказать давление на цены на сырьевые товары.
Цена на золото продолжает колебаться в широком диапазоне: $ 4860–5140 за унцию. Геополитическая напряжённость и спрос со стороны центральных банков оказывают базовую поддержку, но более высокая доходность облигаций, укрепление доллара и осторожность ФРС ограничивают восходящий импульс. Тем не менее, относительная, но всё же существенная коррекция золота во время недавнего спада подчёркивает способность металла удерживать поддержку, несмотря на укрепление доллара, на фоне сохраняющегося спроса инвесторов на хеджирование портфелей.
Серебро
Серебро превзошло золото на прошедшей неделе, но технически остаётся ограниченным, и для привлечения нового импульса и подтверждения возобновления восходящего тренда необходимо устойчивое движение выше $ 86 за унцию. До тех пор динамика цен может оставаться волатильной, отражая его двойную роль как монетарного, так и промышленного металла. На следующей неделе разрыв между зарегистрированными запасами на COMEX, имеющими право на поставку, и открытым интересом по SIH6, срок поставки которого начинается 27 февраля (месяц), сократился до 151 млн унций по состоянию на четверг, снизившись на 25% по сравнению с прошлой неделей.
Спред между мартовскими и майскими контрактами демонстрирует устойчивый, хотя и небольшой, рост контанго до примерно 61 цента — мартовские показатели отстают от майских — что свидетельствует об отсутствии стресса, связанного с переносом контрактов, на данном этапе. Тем не менее, в социальных сетях циркулируют утверждения о том, что спрос на COMEX может превысить доступное предложение. В действительности, биржа использует несколько механизмов для обеспечения упорядоченных расчётов, но эта дискуссия подчёркивает сохраняющееся напряжение между «бумажным» и физическим серебром в условиях дефицита предложения, доступного для немедленной поставки.
Палладий и платина
Как я писал в обзоре «Золото, серебро, палладий и платина в докладе USGS. Перспективы PGM»:
Как отмечает Reuters, данные по торговле указывают на то, что глобальные потоки палладия уже начали перенаправляться с момента подачи компанией Sibanye-Stillwater своего заявления: южноафриканские производители укрепляют свои позиции на рынке США, но теряют долю в Китае в пользу российского палладия. Подчёркивая изменение структуры торговли, следует отметить, что импорт палладия из Южной Африки в США вырос на 22% до 31 метрической тонны в январе-ноябре 2025 года, в то время как поставки из России, второго по величине поставщика, сократились на 14% до 23 тонн, согласно данным Trade Data Monitor. Для России поставки в Китай — второй по величине рынок сбыта палладия после США — за тот же период выросли на 42% до 22 тонн, в то время как импорт Китая из Южной Африки сократился на 11% до 6 тонн.
Хм. Компания Sibanye Stillwater сообщила 20 февраля, что её годовая прибыль выросла почти в четыре раза благодаря росту цен на золото и #PGM, что позволило диверсифицированной горнодобывающей компании объявить о выплате дивидендов впервые с 2023 года. Прибыль за 2025 год составила у компании 2,44 ранда ($ 0,1511) на акцию по сравнению с 0,64 ранда годом ранее.Sibanye объявила о выплате 1,31 ранда на акцию, вернув акционерам 3,7 млрд рандов.
Прибыль компании выросла за счёт увеличения средней цены на золото в рандах на 39% и за счёт роста на 28% средней цены корзины металлов PGM в Южной Африке. На её предприятиях в США, преимущественно занимающихся добычей палладия, средняя цена на металлы выросла на 21%. Цены на золото взлетели примерно на 60% в 2025 году, чему способствовали геополитическая и экономическая неопределённость, ожидания снижения процентных ставок в США и увеличение объёмов покупок золота центральными банками на фоне глобальной тенденции дедолларизации.
А спрос на PGM в США, похоже, будет расти, так как Агентство по охране окружающей среды США отменило заключение об угрозе выбросам парниковых газов, которое служило правовой основой для регулирования выбросов парниковых газов в США. Это касается климатических норм в рамках Закона о чистом воздухе для автотранспортных средств, а также электростанций. В ближайшей перспективе вряд ли что-то изменится. Во-первых, почти наверняка будут судебные иски. Во-вторых, автопроизводители планируют свою деятельность на несколько лет вперёд, поэтому любые изменения повлияют только на будущие модели автомобилей. Тем не менее, #палладий и #платина могут выиграть от этого решения
Ну и далее:
Калифорния и Коннектикут совместно работают над многоштатным «планом действий» против отмены президентом Дональдом Трампом основополагающих федеральных правил регулирования выбросов парниковых газов в транспортных средствах, сообщили во вторник агентству Reuters генеральные прокуроры этих штатов. В рамках того, что Трамп назвал «крупнейшей в стране мерой по дерегулированию», Агентство по охране окружающей среды на прошлой неделе отменило «заключение об угрозе», согласно которому выбросы парниковых газов от транспортных средств представляют опасность для здоровья населения.
«Мы собираемся принять меры», — заявил генеральный прокурор штата Коннектикут Уильям Тонг в интервью, описывая усилия по урегулированию вопросов, касающихся права на подачу иска, исковых требований и других элементов судебного разбирательства. «Мы разрабатываем наилучший из возможных планов действий». Агентство по охране окружающей среды (EPA) использовало заключение об угрозе для окружающей среды в качестве основы для регулирования деятельности электростанций, автопроизводителей и нефтегазовых предприятий. На транспорт и энергетику приходится около половины выбросов парниковых газов в США.
Юридические эксперты также заявили, что этот шаг может привести к резкому увеличению числа судебных исков, известных как иски о «нарушении общественного порядка», — пути, который был заблокирован после решения Верховного суда 2011 года, согласно которому регулирование выбросов парниковых газов должно оставаться в руках Агентства по охране окружающей среды, а не судов. Генеральный прокурор Калифорнии Роб Бонта заявил в интервью, что штаты «изучают факты и закон, чтобы оспорить первоначальные действия».
Генеральные прокуроры не назвали конкретные сроки, хотя Бонта заявил, что затягивать процесс не планируется. «Мы не собираемся подавать иск через шесть месяцев. Временная привязка к делу важна. Но также важно всё сделать правильно и убедиться, что всё продумано до мелочей».
Решение ВС США об отмене пошлин Трампа, подстегнуло рост всех ДМ в пятницу. А Трамп уже заявил о введении пошлин сначала 10%, а затем - 15% для всех! Я же говорил уже много раз, что пока "Фактор Трампа" рулит, сильная волатильность на всех рынках, а не только ДМ, будет существенным фактором для инвесторов и трейдеров. Трамп всегда пытается выкручиваться из стрёмных для него ситуаций путём переключения внимания публики на новые/старые угрозы. Вот и сейчас, когда его мордой об асфальт свозил ВС США, где, кстати, преобладают республиканцы, ему надобно перевести стрелки на что-то "более важное". Ну и "обидки" - как их прощать инфантилу с деменцией?
Будем посмотреть... Ждём открытия понедельника.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба