Итоги недели: на рынок возвращается оптимизм

Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Ключевые тезисы
Минувшая неделя на глобальных и российских рынках прошла без резких разворотов, но с заметным перераспределением ожиданий инвесторов. Смягчение сигнала Банка России поддержало рынок облигаций и стабилизировало рубль, тогда как на внешних рынках внимание сместилось к макростатистике США и геополитическим факторам.
Российские активы получили поддержку со стороны замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий, усилив ожидания продолжения цикла снижения ставки.
ОФЗ продемонстрировали рост цен по всей кривой, а спрос на аукционах Минфина оказался одним из strongest за последние годы.
На сырьевых рынках нефть росла на фоне геополитической напряженности, тогда как газ и часть промышленных металлов находились под давлением из-за погодного фактора и ожиданий по спросу.
Золото продолжило укрепляться, отражая сохраняющийся интерес к защитным активам.
На рынке акций США сохранялась коррекция технологического сектора, при этом инвесторы заняли выжидательную позицию перед отчетностью Nvidia.
Российский рынок акций показал умеренный рост, балансируя между внешнеполитической неопределенностью и улучшением внутреннего макрофона.

Макро
Россия
Рубль
Российский рубль провел неделю без выраженного тренда.

Биржевой курс рубля к юаню третью неделю подряд завершил вблизи отметки 11,1 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный Банком России, составил 76,8 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро, установленный Банком России, — 90,3 руб./евро.

Стоимость юаневой ликвидности в российском контуре, резко выросшая неделей ранее, в целом нормализовалась. Волатильность на валютном рынке оказалась выше, чем неделей ранее, что частично могло быть связано с ограниченной глубиной рынка на фоне праздничных выходных в Китае.

Цены на нефть на мировом рынке росли на фоне геополитических рисков вокруг Ирана, что создавало умеренно позитивный фон и для российского сырьевого экспорта. В последнюю неделю февраля дополнительную поддержку рублю может оказать рост предложения валюты со стороны экспортеров.

Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит относительно крепкие позиции в диапазоне 10,8–11,3 руб./юань и 76–79 руб./доллар.

Макроэкономика
Экономические данные, опубликованные после относительно мягкого пятничного решения Банка России по ключевой ставке, подтверждают выбранный регулятором курс.

Динамика инфляции и инфляционных ожиданий показывает, что эффект повышения НДС постепенно исчерпывается, а общий ценовой фон стабилизируется.

Недельная инфляция на этой неделе составила 0,12% н/н после 0,13% неделей ранее — заметно ниже уровней аналогичных периодов последних трех лет.
Инфляция по полным данным Росстата за январь составила 1,6% м/м, оказавшись ниже ожиданий рынка и предварительных оценок, основанных на недельной статистике.
Годовая инфляция достигла 6% (после 5,6% г/г в декабре), базовая инфляция — 5,4% г/г, как и месяцем ранее.
Инфляционные ожидания населения в феврале снизились сразу на 0,6 п.п., до 13,1% на горизонте 12 месяцев. Показатель вернулся к уровням октября, когда о налоговых изменениях только было объявлено.
Кредитная активность в январе оставалась умеренной: годовой темп роста корпоративного и розничного кредитования составил около 11% и 4% г/г соответственно.

Февральским решением Банк России подтвердил готовность к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики, при этом макроэкономический фон для этого постепенно улучшается.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки еще на 0,5 п.п. в марте, до 15% и ускорения цикла смягчения во втором квартале.

На следующей неделе Росстат опубликует данные по недельной инфляции (ожидаем 0,10–0,15% н/н), а также статистику по индексу промышленного производства за январь.

Мировые рынки
Повестка для валютного рынка на минувшей неделе оставалась сравнительно спокойной: в Китае продолжались новогодние выходные, евро дрейфовал без выраженных драйверов, а доллар был сосредоточен на макроэкономической статистике.

В начале недели доллар получал поддержку как со стороны частичной нормализации геополитического фона (вероятно, временной — на фоне новых новостей по Ирану), так и со стороны сигналов ФРС. Опубликованный 18 февраля протокол последнего заседания FOMC не дал существенных оснований для пересмотра базового сценария по ставке на 2026 год: рынок фьючерсов по-прежнему закладывает два снижения ставки до конца года.

Ближе к концу недели предварительные данные по ВВП США и базовому дефлятору потребительских расходов за 4 квартал 2025 года внесли лишь умеренные коррективы в ожидания, частично усилив аргументы ястребов, но не изменив общую конфигурацию ожиданий по ставке.

Экономика США выросла на 1,4% кв/кв в пересчете на годовые темпы, что оказалось ниже консенсуса (2,8%) и, вероятно, было связано с разовыми факторами, включая затяжной шатдаун правительства. В то же время базовый дефлятор составил 2,7% г/г (против ожиданий 2,6%), что может поддерживать осторожность ФРС в отношении инфляционных рисков.

В результате евро к доллару консолидируется вблизи месячных минимумов — около 1,175. С началом следующей недели пара может предпринять попытки повторного тестирования вниз.

Рынок российских облигаций
ОФЗ
На фоне позитивного решения Банка России и смягчения риторики регулятора по ключевой ставке рынок ОФЗ продемонстрировал рост цен практически по всей длине кривой:

Доходности на коротком участке (до 1 года) снизились на 13–27 б.п.
Доходности бумаг со сроком 2–3 года сократились на 37–38 б.п.
На участке 5–7 лет доходности снизились на 21–30 б.п.
В сегменте 10–15 лет падение доходностей составило 1–10 б.п.
Доходность на сроке 20 лет, напротив, выросла на 5 б.п.

Индекс гособлигаций RGBI вырос на прошлой неделе на 0,90%.

Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году и ОФЗ 26254 с погашением в 2040 году.

ОФЗ 26245 были размещены на 72,3 млрд рублей по номиналу при спросе 118,3 млрд рублей. Выручка составила 67,1 млрд рублей, средневзвешенная доходность на аукционе — 14,75%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня (до объявления параметров аукциона) составила 5 б.п.
ОФЗ 26254 были размещены на 255,2 млрд рублей по номиналу при спросе 289,1 млрд рублей. Выручка составила 247 млрд рублей, средневзвешенная доходность — 14,73%. Премия к вторичному рынку составила 3 б.п.

Позитивный эффект от решения Банка России по ключевой ставке отразился и на первичном рынке ОФЗ. Совокупный спрос на аукционах превысил 400 млрд рублей, при этом участники рынка проявили больший интерес к более длинному выпуску.

В результате Минфину удалось привлечь 314 млрд рублей выручки без необходимости предлагать существенные премии ко вторичному рынку.

Подробнее рынок ОФЗ разбираем в еженедельном дайджесте.

Товарные рынки

Нефть
Цены на нефть Brent и WTI выросли на 5,8% н/н, до $71,6 и $66,4 за баррель соответственно.

Росту способствовало усиление обеспокоенности вокруг возможной эскалации конфликта после заявлений Вашингтона о том, что Тегеран столкнется с последствиями в случае отказа от заключения ядерной сделки в ближайшие дни.

Дополнительную поддержку нефтяным котировкам оказали сообщения о сокращении запасов сырой нефти, а также об ограничениях экспорта со стороны крупнейших стран — производителей и экспортеров нефти.

Газ
Европейские цены на газ снизились на 6% н/н, до €32,6 за мегаватт-час, поскольку прогнозируемое потепление привело к снижению спроса на газ для отопления.

В пятницу котировки частично восстановились на фоне роста напряженности в отношениях между США и Ираном, что потенциально может повлиять на поставки сжиженного природного газа.

Цены на американский газ также снизились на 6% н/н, до $3 за MMBtu.

Это произошло на фоне умеренных темпов роста добычи и ожиданий того, что энергетические компании в ближайшие две недели оставят в хранилищах больше газа, чем обычно для этого времени года.

Металлы
По итогам недели котировки цветных металлов находились под умеренным давлением. В частности, медь подешевела на 1% н/н, алюминий снизился в цене на 0,7%, тогда как никель, напротив, прибавил 1,7%.

Котировки золота за неделю выросли на 0,3%, превысив отметку $5 050 за унцию. Вслед за золотом дорожали палладий и платина, прибавив 2% и 3% соответственно.

Экспортные цены на сталь в Китае остались без изменений — около $470 за тонну. Коксующийся уголь подешевел на 1,7%, до $237 за тонну, тогда как цены на железную руду также снизились — на 1,9%.

Рынок акций
США
На американском рынке акций продолжается коррекция в технологическом секторе, хотя темпы снижения постепенно замедляются. Инвесторы ожидают публикацию отчетности Nvidia в среду, которая может задать дальнейшее направление движения рынка. По итогам недели индекс S&P 500 снизился на 1,2%.

На этой неделе среди ключевых корпоративных отчетов стоит выделить:

Walmart сообщил о росте выручки в четвертом квартале 2025 года почти на 6%, что превысило прогнозы аналитиков. Однако прогноз прибыли на 2026 год оказался ниже рыночных ожиданий. Акции компании снизились на 3% за неделю.
Newmont в отчете за четвертый квартал превзошел ожидания аналитиков по прибыли благодаря рекордно высоким ценам на золото, несмотря на снижение добычи на 24% — до 1,45 млн унций. Компания объявила о планах инвестировать $1,4 млрд в развитие активов, приобретенных в рамках поглощения Newcrest. В 2026 году ожидается дальнейшее снижение производства золота — до 5,3 млн унций — при сохранении фокуса на операционной эффективности и модернизации активов. Акции компании за неделю выросли на 2%.
Palo Alto Networks после публикации отчетности за второй квартал 2026 финансового года повысила прогноз годовой выручки до $11,31 млрд, однако понизила ожидания по прибыли из-за высоких расходов, связанных с недавними сделками M&A. Компания ожидает скорректированную прибыль на акцию в диапазоне $3,65–$3,70 против прежнего прогноза $3,80–$3,90, что привело к снижению акций на 9% за неделю.

Россия
Индекс МосБиржи вырос на 0,3% н/н, до 2 780,9 п., индекс РТС прибавил 1% н/н, достигнув 1141,5 п.
Очередной раунд переговоров в Женеве завершился без значимых результатов, что сдерживало оптимизм инвесторов. Следующая встреча, как ожидается, может состояться в Швейцарии в ближайшее время.

В то же время замедление недельной инфляции, снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса, а также уверенность Банка России в продолжении цикла смягчения денежно-кредитной политики оказывают поддержку рыночным настроениям.